紐約糖期貨（SBH26）與倫敦ICE白糖（SWH26）本週雙雙回落，價格持續大幅下跌，主要受到全球糖供應充裕預期的推動。紐約合約下跌0.02點（-0.14%），而倫敦合約則下跌1.60點（-0.39%），反映出今日全球市場糖價普遍承壓的情況。這一下行趨勢標誌著商品複合體的關鍵轉變，紐約糖價跌至兩個半月來的最低點，倫敦糖價則創下五年新低。造成這一崩跌的主要原因很簡單：全球正面臨嚴重的糖過剩，且尚無緩解跡象。## 市場壓力：全球過剩超越需求多家預測機構一致預估——全球糖產量遠超消費。Green Pool商品專家預計2025/26年度將出現2.74百萬公噸（MMT）的過剩，而StoneX則估計同一期間過剩更高達2.9 MMT。這些預測凸顯為何糖價持續承壓，過剩基本削弱了期貨市場的定價能力。國際糖協（ISO）預計2025/26年度全球過剩1.625百萬公噸（MT），而2024/25年度則出現2.916百萬公噸的赤字——這一劇烈轉變突顯供應結構的變化。更令人擔憂的是，Covrig Analytics在12月將2025/26年度的全球過剩預估從4.1 MMT上調至4.7 MMT。儘管數字不同，這些預測都指向一個共同方向：過剩將持續壓低糖價。## 產量激增：巴西與印度引領擴張全球糖供應激增的原因在於兩個主要生產國大幅提升產量。作為全球最大糖產國的巴西，預計今年創下歷史新高。巴西作物預測機構Conab將2025/26年度產量預估上調至45 MMT，反映出強勁的增長。Safras & Mercado補充指出，巴西預計將更多地將甘蔗用於製糖而非乙醇，糖的比例將從前一年的48.16%升至2025/26年的50.82%。同時，全球第二大糖產國印度也經歷爆炸性增長。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，從10月1日至1月15日，印度產量達到15.9 MMT，同比激增22%。ISMA隨後在11月將全年預測上調至31 MMT，比之前預估高出18.8%。值得注意的是，ISMA將用於乙醇的糖預測從5 MMT下調至3.4 MMT，釋放出更多供應用於出口市場。泰國，全球第三大產糖國及第二大出口國，也在擴大產量。泰國糖廠商協會預計2025/26年度產量將較去年同期增加5%，達到10.5 MMT，進一步增加全球供應。## 出口動態：糖價的最後一擊進一步加劇過剩的因素是出口供應的同步激增。印度政府已表示願意批准額外的糖出口，以緩解國內過剩。11月，印度食品部宣布，糖廠可在2025/26年度出口1.5 MMT糖。這是繼2022/23年度因國內庫存緊張而實施出口配額的經驗後的重大逆轉，彰顯當前過剩的規模。巴西與印度的出口增加，直接壓低了全球糖價。巴西預計的創紀錄產量，加上增加的糖用量，意味著更多的商品湧入出口渠道，恰逢全球需求仍然疲軟。## 全球產量創高美國農業部（USDA）12月報告預估，2025/26年度全球糖產量將達到創紀錄的189.318 MMT，同比增長4.6%。全球人類消費預計也會增加，但幅度較小，達到177.921 MMT，增幅1.4%，這意味著產量增長約是需求的三倍。這種結構性不匹配是糖價持續下滑的根本原因。2025/26年度全球糖庫存預計僅下降2.9%，至41.188 MMT，表明即使需求增加，庫存仍將維持在較高水平，進一步壓低價格。Czarnikow，一家領先的糖貿易公司，在11月將2025/26年度的全球過剩預估從7.5 MMT上調至8.7 MMT。## 展望未來：糖價何時能獲得支撐？市場的一線希望在於2026/27年度的產量預測。Safras & Mercado預計，巴西2026/27年的糖產量將下降3.91%，至41.8 MMT，低於2025/26預期的43.5 MMT。該公司還預計，巴西的糖出口將同比下降11%，至30 MMT。如果這些預測成真，產量增長或將趨緩，為糖價提供緩解。共識很明確：當前的糖價疲軟反映出一個商品正處於歷史高產與溫和需求增長之間的矛盾中。在產量增長放緩之前——可能在2026/27年——預計全球市場的糖價將持續承壓。
全球糖價暴跌：產量與出口增加如何重塑今日市場
紐約糖期貨（SBH26）與倫敦ICE白糖（SWH26）本週雙雙回落，價格持續大幅下跌，主要受到全球糖供應充裕預期的推動。紐約合約下跌0.02點（-0.14%），而倫敦合約則下跌1.60點（-0.39%），反映出今日全球市場糖價普遍承壓的情況。
這一下行趨勢標誌著商品複合體的關鍵轉變，紐約糖價跌至兩個半月來的最低點，倫敦糖價則創下五年新低。造成這一崩跌的主要原因很簡單：全球正面臨嚴重的糖過剩，且尚無緩解跡象。
市場壓力：全球過剩超越需求
多家預測機構一致預估——全球糖產量遠超消費。Green Pool商品專家預計2025/26年度將出現2.74百萬公噸（MMT）的過剩，而StoneX則估計同一期間過剩更高達2.9 MMT。這些預測凸顯為何糖價持續承壓，過剩基本削弱了期貨市場的定價能力。
國際糖協（ISO）預計2025/26年度全球過剩1.625百萬公噸（MT），而2024/25年度則出現2.916百萬公噸的赤字——這一劇烈轉變突顯供應結構的變化。更令人擔憂的是，Covrig Analytics在12月將2025/26年度的全球過剩預估從4.1 MMT上調至4.7 MMT。儘管數字不同，這些預測都指向一個共同方向：過剩將持續壓低糖價。
產量激增：巴西與印度引領擴張
全球糖供應激增的原因在於兩個主要生產國大幅提升產量。作為全球最大糖產國的巴西，預計今年創下歷史新高。巴西作物預測機構Conab將2025/26年度產量預估上調至45 MMT，反映出強勁的增長。Safras & Mercado補充指出，巴西預計將更多地將甘蔗用於製糖而非乙醇，糖的比例將從前一年的48.16%升至2025/26年的50.82%。
同時，全球第二大糖產國印度也經歷爆炸性增長。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，從10月1日至1月15日，印度產量達到15.9 MMT，同比激增22%。ISMA隨後在11月將全年預測上調至31 MMT，比之前預估高出18.8%。值得注意的是，ISMA將用於乙醇的糖預測從5 MMT下調至3.4 MMT，釋放出更多供應用於出口市場。
泰國，全球第三大產糖國及第二大出口國，也在擴大產量。泰國糖廠商協會預計2025/26年度產量將較去年同期增加5%，達到10.5 MMT，進一步增加全球供應。
出口動態：糖價的最後一擊
進一步加劇過剩的因素是出口供應的同步激增。印度政府已表示願意批准額外的糖出口，以緩解國內過剩。11月，印度食品部宣布，糖廠可在2025/26年度出口1.5 MMT糖。這是繼2022/23年度因國內庫存緊張而實施出口配額的經驗後的重大逆轉，彰顯當前過剩的規模。
巴西與印度的出口增加，直接壓低了全球糖價。巴西預計的創紀錄產量，加上增加的糖用量，意味著更多的商品湧入出口渠道，恰逢全球需求仍然疲軟。
全球產量創高
美國農業部（USDA）12月報告預估，2025/26年度全球糖產量將達到創紀錄的189.318 MMT，同比增長4.6%。全球人類消費預計也會增加，但幅度較小，達到177.921 MMT，增幅1.4%，這意味著產量增長約是需求的三倍。這種結構性不匹配是糖價持續下滑的根本原因。
2025/26年度全球糖庫存預計僅下降2.9%，至41.188 MMT，表明即使需求增加，庫存仍將維持在較高水平，進一步壓低價格。Czarnikow，一家領先的糖貿易公司，在11月將2025/26年度的全球過剩預估從7.5 MMT上調至8.7 MMT。
展望未來：糖價何時能獲得支撐？
市場的一線希望在於2026/27年度的產量預測。Safras & Mercado預計，巴西2026/27年的糖產量將下降3.91%，至41.8 MMT，低於2025/26預期的43.5 MMT。該公司還預計，巴西的糖出口將同比下降11%，至30 MMT。如果這些預測成真，產量增長或將趨緩，為糖價提供緩解。
共識很明確：當前的糖價疲軟反映出一個商品正處於歷史高產與溫和需求增長之間的矛盾中。在產量增長放緩之前——可能在2026/27年——預計全球市場的糖價將持續承壓。