亞馬遜股票在2026年出現回調。這是逢低買入的時機嗎？

亞馬遜（AMZN +0.38%）的股價在2026年初已回落約7%，使得該股遠遠落後於同期標普500指數的基本持平回報。

投資者正面臨公司在雲端運算方面令人難以置信的支出計劃。亞馬遜正處於一個大規模投資周期中，以支持其Amazon Web Services（AWS）和生成式人工智慧（AI）需求的激增。這種激進的支出掩蓋了公司的真正盈利能力，也讓人對其長期潛力產生不確定性。

但即使營運現金流激增，自由現金流的下降真的成問題嗎？畢竟，投資者不應該希望亞馬遜在有吸引力的增長機會上積極投資嗎？

圖片來源：Getty Images。

雲端驅動的動能

儘管已經規模龐大，亞馬遜仍以兩位數的速度持續成長。其第四季度淨銷售額同比增長14%，達到2134億美元。

在亞馬遜的成長故事中，佔據關鍵地位的雲端運算業務AWS，正展現出加速的動能。其第四季度的收入增長率為24%，高於第三季度的20%。對於一個年營收超過1400億美元的業務部門來說，這是令人驚嘆的成長。

亞馬遜的盈利能力在此期間也大幅提升。這家科技巨頭報告第四季度營運利潤為250億美元，較一年前的212億美元有所增加。管理層指出，若不計入本季度錄得的三項特殊費用，該數字將達到274億美元。

展望自由現金流的下降

儘管表現強勁，但報告中有一個數字乍看之下令人擔憂：亞馬遜的自由現金流同比大幅下降。

在過去12個月內，亞馬遜的自由現金流從382億美元降至112億美元。亞馬遜表示，這主要是由於資本支出同比增加了507億美元，扣除銷售收入和激勵措施的收益，反映出在AI方面的巨大投資。

但這正是投資者需要仔細分析的地方。儘管由於投資周期，自由現金流暫時受到抑制，但亞馬遜實際營運產生的現金（在資本支出之前）仍然非常強勁。

過去12個月的營運現金流實際上同比增長20%，達到令人難以置信的1395億美元。

這個龐大的營運現金流數字，或許比自由現金流更能反映公司當前的表現，只要投資者相信公司能在其投資資本上獲得良好的回報，因為營運現金流與自由現金流之間的差額，是公司視為具有吸引力的投資機會。亞馬遜在AI領域發現了一個巨大的增長機會，並利用其強勁的現金產生能力來資助大規模的建設。

事實上，亞馬遜CEO安迪·賈西（Andy Jassy）在公司第四季度財報電話會議中指出，無論其多快建立這個AI能力，都在將其貨幣化，這進一步強化了在亞馬遜大量投資的理由。他甚至明確表示，預期在投資資本上會獲得吸引人的回報。

“我們在AWS業務中深諳需求信號，並將這些能力轉化為強勁的投資回報，”賈西解釋道。“我們相信這一點在這裡也會成立。”

現在是買入亞馬遜股票的時候嗎？

因此，憑藉令人印象深刻的業務動能和卓越的長期增長機會，亞馬遜股票現在值得買入嗎？

我認為是的。鑑於股價近期的回調，與公司龐大的營運現金流相比，股票的估值具有吸引力。

目前的市盈率約為30倍，考慮到基本財務狀況和其高盈利的AWS部門24%的增長率，這個估值看起來合理。但更重要的是，根據其過去12個月產生的1395億美元營運現金流來估值，凸顯了支撐下一波擴張的盈利引擎的規模。

當然，主要風險在於亞馬遜的資本支出可能比預期持續較高，以及這些支出的回報未達管理層的預期。

但在股價從52周高點下跌17%之後，我認為這些風險已經在價格中反映。

對於願意忽略短期資本支出噪音、專注於公司長期盈利能力的投資者來說，這次下跌是個絕佳的買入機會。