倫敦，2024年3月10日（路透社Breakingviews）——戰爭引發的油氣價格飆升從來都不是一個方便的時機，正如2022年俄羅斯入侵烏克蘭所證明的那樣。但今天中東局勢的升溫，對西方經濟體來說正處於一個更脆弱的時刻。勞動市場較為鬆散，企業利潤空間較薄，利率也比四年前高得多。無論政府是選擇保護家庭和企業免受能源成本上升的影響，還是讓他們暴露在風險中，結果可能都一樣：借貸成本將上升。債券市場已經變得緊張。即使在週二唐納德·特朗普預測與伊朗的局勢將迅速緩和之後，德國、法國、英國和日本的10年期國債收益率仍遠高於危機前的水平。與美國不同，這些國家都是能源的主要淨進口國，尤其是天然氣，這在設定電價方面扮演著關鍵角色。路透社伊朗簡報通訊為您提供有關伊朗戰爭的最新動態和分析。點此訂閱。然而，如果霍爾木茲海峽的局勢持續擾亂，政府可能被迫勇敢面對敵對的債市，再次資助能源價格上限、補貼和減稅措施。韓國已經朝這個方向邁進，英國首相基爾·斯塔默週一也暗示英國可能會跟進。布魯格的歐洲能源衝擊數據顯示，這些措施的成本有多高：從2021年9月到2023年1月，這些措施使包括英國在內的歐洲國家損失了GDP的3.7%。這將加在官方預測已經設定的今年歐盟3.4%的赤字之上。但不作為也會導致類似的結果。疫情後的經驗顯示，企業會通過協調漲價來保護利潤，這也是為什麼即使在美國、歐元區和英國——不包括燃料和食品價格——的“核心”通脹率在2023年都達到5.7%到7.1%的高點。理論上，央行應該忽略一次性能源衝擊；但實際上，這種所謂的傳導效應迫使他們做出反應。根據LSEG收集的衍生品價格，市場已經從預期英格蘭銀行和歐洲央行年底降息轉變為預期前者會加息，後者則維持不變。此次通脹衝擊應該會較小。歐洲天然氣價格約為每兆瓦時50歐元，遠低於2022年的300歐元高點。德意志銀行的Sanjay Raja估計，即使是慷慨的英國支持方案也僅需140億英鎊，約佔GDP的0.4%，而之前則是900億英鎊。不過，這額外的財政負擔正值政府稅收已經因低增長而緊張之時。更大的風險在於，更多甚至可能是無限期的財政承諾會推高債券收益率，使財政計算變得更加困難。央行可以通過明確承諾支持主權債市來幫助打破這個反饋循環，就像歐洲央行在疫情期間所做的那樣。在邊際上，能源補貼或許能緩解價格螺旋的擔憂。但目前的通脹水平——在歐盟和英國都已達到或超過目標——意味著除非債市陷入極端困境，否則利率決策者可能不會採取行動。如果伊朗戰爭持續，政府財政可能會成為一個痛點。關注Jon Sindreu的X、LinkedIn。背景新聞========* 美國總統唐納德·特朗普在3月9日預測中東戰爭將迅速結束，即使這威脅伊朗進一步升級軍事行動，若伊朗試圖阻擋霍爾木茲海峽的油運。* 截至格林威治標準時間3月10日09:00，布倫特原油價格為每桶93美元，德國、法國、英國和日本的10年期國債收益率分別為2.8%、3.5%、4.6%和2.2%，而在美伊攻擊前則為72美元、2.7%、3.2%、4.2%和2.1%。欲獲取更多類似見解，點此免費試用Breakingviews。由Neil Unmack編輯；Shrabani Chakraborty製作* 建議主題：* Breakingviews**Breakingviews** 路透社Breakingviews是全球領先的財經洞察來源。作為路透社的財經評論品牌，我們每天分析全球重大商業和經濟新聞。由約30名記者組成的國際團隊，分布於紐約、倫敦、香港等主要城市，提供即時專家分析。立即註冊免費試用我們的完整服務，並在X @Breakingviews 及 www.breakingviews.com 上關注我們。所有觀點均為作者個人意見。分享* X* Facebook* LinkedIn* 電子郵件* 連結購買授權權利Jon Sindreu湯森路透Jon Sindreu是路透社Breakingviews的倫敦全球經濟編輯。他曾是《華爾街日報》的記者和專欄作家，專注於宏觀經濟、金融市場和航空，工作了11年。他擁有倫敦城市大學聖喬治金融新聞碩士學位，也擁有巴塞羅那自治大學的計算機科學和新聞學學位。
伊朗震驚造成財政循環問題
倫敦，2024年3月10日（路透社Breakingviews）——戰爭引發的油氣價格飆升從來都不是一個方便的時機，正如2022年俄羅斯入侵烏克蘭所證明的那樣。但今天中東局勢的升溫，對西方經濟體來說正處於一個更脆弱的時刻。勞動市場較為鬆散，企業利潤空間較薄，利率也比四年前高得多。無論政府是選擇保護家庭和企業免受能源成本上升的影響，還是讓他們暴露在風險中，結果可能都一樣：借貸成本將上升。
債券市場已經變得緊張。即使在週二唐納德·特朗普預測與伊朗的局勢將迅速緩和之後，德國、法國、英國和日本的10年期國債收益率仍遠高於危機前的水平。與美國不同，這些國家都是能源的主要淨進口國，尤其是天然氣，這在設定電價方面扮演著關鍵角色。
路透社伊朗簡報通訊為您提供有關伊朗戰爭的最新動態和分析。點此訂閱。
然而，如果霍爾木茲海峽的局勢持續擾亂，政府可能被迫勇敢面對敵對的債市，再次資助能源價格上限、補貼和減稅措施。韓國已經朝這個方向邁進，英國首相基爾·斯塔默週一也暗示英國可能會跟進。布魯格的歐洲能源衝擊數據顯示，這些措施的成本有多高：從2021年9月到2023年1月，這些措施使包括英國在內的歐洲國家損失了GDP的3.7%。這將加在官方預測已經設定的今年歐盟3.4%的赤字之上。
但不作為也會導致類似的結果。疫情後的經驗顯示，企業會通過協調漲價來保護利潤，這也是為什麼即使在美國、歐元區和英國——不包括燃料和食品價格——的“核心”通脹率在2023年都達到5.7%到7.1%的高點。理論上，央行應該忽略一次性能源衝擊；但實際上，這種所謂的傳導效應迫使他們做出反應。根據LSEG收集的衍生品價格，市場已經從預期英格蘭銀行和歐洲央行年底降息轉變為預期前者會加息，後者則維持不變。
此次通脹衝擊應該會較小。歐洲天然氣價格約為每兆瓦時50歐元，遠低於2022年的300歐元高點。德意志銀行的Sanjay Raja估計，即使是慷慨的英國支持方案也僅需140億英鎊，約佔GDP的0.4%，而之前則是900億英鎊。不過，這額外的財政負擔正值政府稅收已經因低增長而緊張之時。更大的風險在於，更多甚至可能是無限期的財政承諾會推高債券收益率，使財政計算變得更加困難。
央行可以通過明確承諾支持主權債市來幫助打破這個反饋循環，就像歐洲央行在疫情期間所做的那樣。在邊際上，能源補貼或許能緩解價格螺旋的擔憂。但目前的通脹水平——在歐盟和英國都已達到或超過目標——意味著除非債市陷入極端困境，否則利率決策者可能不會採取行動。如果伊朗戰爭持續，政府財政可能會成為一個痛點。
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Jon Sindreu是路透社Breakingviews的倫敦全球經濟編輯。他曾是《華爾街日報》的記者和專欄作家，專注於宏觀經濟、金融市場和航空，工作了11年。他擁有倫敦城市大學聖喬治金融新聞碩士學位，也擁有巴塞羅那自治大學的計算機科學和新聞學學位。