高盛交易員：回避本輪反彈，更大的市場隱患尚未消散

美伊局勢短暫緩和提振市場情緒，但高盛內部交易員發出警告：這輪反彈不值得追。

白宮周一夜間釋放降溫信號，全球股市應聲大漲，油價急挫。高盛One-Delta交易台負責人Rich Privorotsky將這一市場反應定性為"反身性"——是市場在創造結果，而非結果驅動市場。他明確表示，“我會選擇回避這輪反彈”。與此同時，高盛的Shreeti Kapa也發出類似警示，稱當前市場處於"異常嚴峻的風險環境"之中。

兩位交易員的核心判斷一致：中東局勢帶來的波動率壓縮只是表象，AI估值泡沫、私募信貸壓力、宏觀數據走弱等深層隱患並未消散，市場只是暫時被地緣政治新聞分散了注意力。

地緣降溫驅動反彈，但邏輯存在局限

Privorotsky認為，此輪反彈的邏輯並不複雜：政治壓力與國內通膨容忍度，決定了美國對中東持續衝突的承受上限極低。“中期選舉壓力加上通膨，優先級高於地緣政治野心——這個轉折發生在油價120美元時，而非150美元。”

他指出，油價右尾風險正在快速收窄，市場對持續衝突的容忍度幾乎為零。一旦油價飆升，各方會立即尋求降級出口。此前市場持有的針對油價上行、股市下行的對沖頭寸，正在迅速衰減。

然而，Privorotsky同時強調，這場衝突的長期影響不容忽視。伊朗已經證明，无需真正封鎖霍爾木茲海峽，仅凭可信威胁便足以擾亂航運流量與保險市場。這一"期權價值"將作為油市的結構性特徵長期存在，意味著油價均衡中樞較此前已實質性抬升。此外，部分離線產能的恢復需要數週時間，期貨市場的back-wardation結構短期內不會消失。

反彈之下，深層隱患未解

Privorotsky直言，一旦波動率重置完成、對沖頭寸被削減，美股實際上並未跌多少，這恰恰是他選擇"回避"本輪反彈的理由。

他列出的核心風險首先指向AI：AI對企業盈利倍數與終值估值的衝擊，是市場被地緣政治暫時轉移注意力之前悬而未決的核心議題，這一爭論並未消失。與此相關但又獨立存在的，是私募信貸市場的壓力——基金贖回限制與資產重新定價問題，持續拖累更廣泛的信貸體系。

宏觀數據同樣不支持樂觀敘事。PPI數據超預期偏熱，CPI數據即將公布，上週非農就業數據已出現負值。Privorotsky表示，他對美國風險資產仍持謹慎態度，並認為這一判斷正在成為市場共識。

在區域配置上，**他傾向於新興市場和亞洲資產逢低買入，並認為市場對歐洲央行加息概率的定價嚴重偏低。**行業層面，他偏好醫療、電信與公用事業等防禦性板塊。

高盛內部風險清單：十大隱憂疊加

Shreeti Kapa的評估更為系統。她列出了當前市場面臨的多重並發風險：中東戰事持續、通膨黏性叠加供給衝擊、勞動力市場停滯、美聯儲政策空間受限、關稅政策陷入法律混亂、私募信貸市場承壓、AI領域的分化與顛覆風險、超大規模數據中心運營商資本支出與回報率的錯配、數據中心資產擱淺風險，以及歷史上頗為規律的"中期選舉前市場走弱"效應。

技術面同樣構成壓力：做市商處於短伽馬狀態，隱含波動率偏高，市場流動性偏低，整體倉位仍然偏重。

Kapa最後指出，上述一切發生在一個特殊背景之下——自疫情以來，美股經歷了一輪非凡的牛市，當前的估值水平與市場集中度，幾乎不留任何容錯空間。

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