歷史總是令人驚訝地相似：光纖大周期能否延續，產能擴張是最大隱憂

光纖行業正站在一個似曾相識的十字路口。需求回暖驅動價格上漲，股價隨之大幅反彈，與2017至2018年那輪上行周期的開局如出一轍。

然而，歷史也清晰地記錄了彼時繁榮如何在產能過剩的重壓下戛然而止。本輪周期能否走出不同的結局，很大程度上取決於供給端的自律程度。

據追風交易台，瑞銀（UBS）最新研究報告顯示，長飛光纖股價今年以來持續攀升，與光纖現貨價格的上升趨勢高度吻合。

本輪價格回升始於2025年下半年，核心驅動力來自數據通信需求激增帶來的供給收緊、海外電信需求復甦，以及光纖無人機帶來的增量需求。

瑞銀分析師Jasmine Huang在3月9日發布的報告中維持對長飛光纖的"中性"評級，12個月目標價為人民幣140元。

這一謹慎立場背後，是對產能擴張風險的持續警惕——儘管目前尚未看到重大擴產公告，但這一風險仍是懸在行業頭頂的達摩克利斯之劍。

歷史鏡鑑：上一輪周期的興衰

回顧2017至2018年的上行周期，彼時推動光纖價格持續走高的核心動力是大規模4G網絡建設與光纖到戶（FTTH）部署，供給端相對偏緊，價格與長飛光纖股價同步攀升。

轉折點出現在2017年中前後。彼時行業集中發布了大量擴產計劃，但由於需求增長強勁，投資者對潛在供給過剩的擔憂有限。

然而，5G需求隨後的落地節奏遠低於預期，而大規模產能在2018年底前基本如期投放，供需格局急劇逆轉，光纖價格隨之大幅下跌，長飛光纖股價亦同步重挫。

這段歷史清晰揭示了一個規律：長飛光纖股價與光纖現貨價格存在高度相關性，而價格走勢的核心驅動變數，始終是供需動態的相對變化。

本輪回升：需求驅動與供給約束並存

與上一輪周期相比，本輪價格修復具有不同的結構性特徵。

在需求側，增量來源更為多元——數據通信需求激增是主要引擎，海外電信需求溫和復甦提供支撐，光纖無人機則構成新興增量。

在供給側，經歷多年下行周期後，行業整體產能保持基本平穩，部分情況下甚至有所收縮。瑞銀預測：

長飛光纖營收將從2024年的約121.97億元大幅增長至2025年的約140.87億元，並在2026年進一步躍升至約178億元。

EBIT利潤率預計從2024年的7.6%提升至2025年的10.1%，並在2026年達到12.7%。

淨利潤方面，預計從2024年的6.76億元恢復至2025年的9.36億元，2026年進一步增至約15.8億元。

最大變數：產能擴張的節奏與時機

瑞銀報告明確指出，本輪價格上漲能否持續，**關鍵取決於產能擴張的速度與規模。**若供給端維持自律，光纖價格有望在健康區間運行；反之，激進的擴產行為則可能觸發新一輪供給過剩周期，複製2018至2019年的歷史。

目前，瑞銀渠道調研尚未發現重大擴產公告，認為當前風險尚在可控範圍之內。同時，上一輪周期的慘烈教訓使光纖廠商普遍趨於謹慎，傾向於在需求可持續性獲得更充分驗證之前，推遲大規模資本投入的決策。

然而，瑞銀亦強調，激進產能擴張仍是需要持續動態跟蹤的關鍵下行風險之一。

投資者分歧：基本面共識已形成，但彈性預期仍存爭議

自2025年第四季度以來，市場對光纖板塊的關注度明顯升溫。據瑞銀觀察，投資者對供需格局改善及行業觸底轉折的整體判斷分歧不大，但爭論焦點集中在兩個層面：

其一，光纖價格上漲能帶來多大幅度的盈利彈性；其二，激進產能擴張是否會引發新一輪過剩周期。

買方的盈利預期目前尚未形成清晰共識——瑞銀預測2026年每股收益為1.91元人民幣，市場一致預期為2.10元；2027年瑞銀預測為3.04元，市場一致預期為2.92元。

伴隨近期價格上漲，各機構盈利預測普遍上調，對估值形成一定支撐，但股價在當前階段仍面臨較高波動性，市場情緒的影響不容低估。

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