Raoul Pal 列 12 理由逆勢喊多：全球流動性加速擴張，加密市場「史上最超賣」將反轉

Real Vision 創辦人 Raoul Pal 在市場一片悲觀之際發文，列出全球流動性擴張、美國財政流動性觸底反彈、CLARITY 法案推進、穩定幣發行量年增 50% 等 12 項看多理由，直言加密市場處於「史上最超賣」狀態，未來兩週是關鍵。
（前情提要：比特幣接下來是漲是跌？多空論點一次看清）
（背景補充：比特幣還是全球流動性的「風向標」嗎？）

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• 核心論點：全球流動性仍在擴張
• 六大政策與結構性利多
• 技術面：DeMark 指標兩週內確認底部
• 唯一風險：油價

在純技術分析派紛紛宣告「行情已結束」之際，宏觀投資人、Real Vision 創辦人 Raoul Pal 在 X 上發布長文，系統性地列出他認為加密市場即將反轉的理由。他開宗明義：

我看得出來大家有多沮喪，但我不同意（行情已經結束的判斷）。

核心論點：全球流動性仍在擴張

Raoul Pal 的看多邏輯始終建立在流動性之上。他指出，全球流動性（Global Liquidity）自 2012 年以來與 BTC 的相關係數高達 90%，與那斯達克指數更達 97%，目前以約每年 10% 的速度增長，且沒有放緩跡象。

他提到，其旗下 GMI（Global Macro Investor）的金融條件指數領先市場約 6 個月，目前仍處於寬鬆趨勢。而美國總流動性（US Total Liquidity）雖因政府停擺一度受限，但該指標領先加密市場約 3 個月，目前已從 3 個月前的低點加速反彈。

六大政策與結構性利多

除了流動性資料，Raoul Pal 還羅列了多項結構性看多因素：

• eSLR 鬆綁：補充槓桿率（eSLR）機制允許銀行透過信用擴張和吸收國債發行來增加流動性，這部分流動性正在上升且將加速。
• 退稅效應：稅務退款流入銀行資產負債表，提升信用創造的傾向，進一步推動流動性。
• 中國擴表：中國正在加速擴張其資產負債表。
• 降息預期：美國將有更多降息，增加可支配收入和風險偏好。
• CLARITY 法案：該法案可望透過，將為銀行和資產管理公司進入加密市場掃除障礙。Raoul Pal 形容「等著使用這項技術的銀行和資管巨頭排成了一堵牆」。
• 穩定幣加速：穩定幣發行量去年成長 50% 且仍在加速，交易量已達數兆美元規模。

技術面：DeMark 指標兩週內確認底部

在技術分析方面，Raoul Pal 指出加密市場目前是「史上最超賣」的狀態。他引用 DeMark 指標（現已可在 TradingView 上取得官方版本），認為週線級別的 DeMark 將在兩週內給出一個「非常紮實的底部」訊號，日線級別的 DeMark 也在堆疊中。他表示，從現在起任何進一步的下跌，都將完成日線和週線的計數，觸發完整的趨勢反轉訊號。

唯一風險：油價

值得注意的是，Raoul Pal 也坦承唯一的風險變數在於油價維持高檔的時間長度。目前受伊朗衝突影響，原油價格已攀升至每桶 112 美元。他同時提到，AI 代理（Agents）將帶來一個全新的可觸及市場（TAM），並「超加速」整個生態系統的發展。

他以簡潔的結論收尾：「接下來兩週是核心關注期。我認為這一切會正面解決。更高。」