更廣泛的股市已帶來令人印象深刻的回報——標普500指數在過去七年中有六年漲幅超過16%，而道瓊工業平均指數最近也突破了50,000點的里程碑。然而，這種強勁的表現掩蓋了一個對軟體投資者來說令人擔憂的現實。追蹤114家領先軟體公司的iShares擴展科技-軟體板塊ETF，近幾個月來大幅下跌，從高點下跌了28-32%。對於願意超越恐慌的人來說，代表行業領導者的便宜科技股現在正以歷史上具有吸引力的估值進行交易。造成拋售的原因是什麼？過度誇大的擔憂認為生成式AI將消除對傳統軟體解決方案的需求。但這一說法忽略了一個關鍵點：最強的軟體公司並未放棄其競爭優勢——它們已將AI武裝成為增長的推動力。三個突出的公司展現了這一機會。## Salesforce：由AI驅動增長的便宜CRM領導者Salesforce仍然是客戶關係管理的主導力量，但其前瞻市盈率僅為14.8，較其五年平均水平折讓52%。考慮到該公司的戰略定位，這一估值顯得異常便宜。儘管懷疑者擔心AI會侵蝕軟體需求，Salesforce採取了相反的策略。其Agentforce AI平台使企業能夠部署虛擬代理，與人類團隊合作進行客戶服務、銷售和行銷。結果顯而易見：Agentforce在財年第三季度創造了超過5億美元的年度經常性收入，同比激增330%。儘管這仍是Salesforce總經常性收入的一小部分，但高毛利率的增長前景使其成為未來的現金引擎。該公司剩餘的履約義務——基本上是其合約積壓——在十月底前上升了11%，達到294億美元。結合其在CRM市場的無可挑戰的領導地位和一系列戰略收購，Salesforce保持著高單位數到低雙位數的持續增長軌跡。在14.8倍的預期市盈率和自2004年首次公開募股以來最便宜的預期市盈率下，Salesforce提供了一個罕見的組合：一個像折扣貨架一樣交易的藍籌老牌公司。## Adobe：以優惠估值的高端創意工具Adobe的故事也遵循類似的策略。在3月初的股價為266.90美元時，該股處於自2019年10月以來的最低水平——對於一家具有如此強勁基本面的公司來說，這是一個令人驚訝的逆轉。市場的悲觀情緒集中在一個信念上：AI將侵蝕Adobe最有價值的產品，尤其是Photoshop。然而，證據顯示這些擔憂被大大誇大了。Adobe已將其Firefly生成式AI技術嵌入到其創意套件中，將人工智能定位為增強而非取代人類創意的工具。在2025財年，Adobe的數字媒體部門——Firefly的所在——實現了192億美元的年度經常性收入，同比增長11.5%。數字體驗訂閱在匯率不變的情況下也增長了11%。總體而言，Adobe的銷售額擴張了11%，並產生了超過100億美元的營運現金流。公司預計本財年ARR增長將超過10%，這並非一個受到人工智能生存壓力的公司所能展現的軌跡。使Adobe估值特別具有吸引力的是其積極的資本配置。該公司在2025財年回購了3080萬股，這是其自2006年以來已經減少了31.6%的流通股數。這種有紀律的資本運用方式，加上穩定的盈利增長，為每股指標創造了強大的順風。Adobe的預期市盈率為10.1，較2020年以來的平均倍數低61%，而過去12個月的市盈率則接近15年來的最低點。對於一家核心業務仍以兩位數百分比增長並大量投資於AI創新的公司來說，這一折扣看起來是不合理的。## Okta：折價的網路安全股，擁有穩定的經常性收入第三個機會來自Okta，一家基於雲端的網路安全公司，也因生成式AI的擔憂而受到懲罰——儘管可能沒有同行那麼嚴重。Okta的Identity Cloud作為一個由AI和機器學習驅動的SaaS平台，為企業提供身份驗證和應用授權。其商業模式特別具有韌性：隨著公司在疫情後將數據遷移到雲端，網路安全已從一個可有可無的功能轉變為運營的必要條件。黑客不會受到市場下行或經濟周期的影響。隨著威脅行為者變得越來越狡猾，企業越來越依賴能夠實時學習和適應的平台。Okta的第三季度表現凸顯了這一韌性。剩餘履約義務同比增長17%，達到43億美元，而來自營運活動的淨現金流激增37%。基於訂閱的網路安全平台通常能產生接近80%的毛利率，即使在市場動盪中也能產生豐厚的現金流。估值方面也支持多頭論點。Okta的預期市盈率為24，較2020-2021時代的三位數和四位數估值大幅回落。根據公司的增長前景和市場地位調整，這個倍數顯得保守而非溢價。## 為何市場對這些股票的AI擔憂過度Salesforce、Adobe和Okta的共同點在於：每家公司都有意識地將人工智能定位為業務加速器，而非競爭威脅。它們並未將AI視為商品化其軟體的工具，而是將其整合到平台中，以推動更快的工作流程、更深入的客戶洞察和更高效的運營。回顧技術顛覆的歷史。市場經常對變革性創新反應過度，造成估值崩塌，卻也為耐心的投資者帶來回報。Netflix和Nvidia就是歷史的先例：在2004年末和2005年中，分析師推薦這些公司時，投資者將每千美元投資增值到429,385美元和1,165,045美元，直到2026年初。這些超額回報正是因為懷疑者低估了這些公司利用新興趨勢的能力，而非成為它們的犧牲品。這裡強調的便宜科技股也遵循這一模式。AI轉型不會消除它們的商業模式——反而會加速它們的成長。預期市盈率在10-24倍之間，加上中高單位數的營收增長和擴大的營運槓桿，為長期投資者提供了具有不對稱風險-回報的配置，願意容忍短期波動。對於尋求以折扣價獲得優質軟體企業敞口的投資者來說，三月初的市場環境正提供了這樣的機會。這三個名字代表了歷史上能獎勵耐心資本的藍籌軟體企業類型。
三支在軟體市場動盪中提供真正價值的便宜科技股
更廣泛的股市已帶來令人印象深刻的回報——標普500指數在過去七年中有六年漲幅超過16%，而道瓊工業平均指數最近也突破了50,000點的里程碑。然而，這種強勁的表現掩蓋了一個對軟體投資者來說令人擔憂的現實。追蹤114家領先軟體公司的iShares擴展科技-軟體板塊ETF，近幾個月來大幅下跌，從高點下跌了28-32%。對於願意超越恐慌的人來說，代表行業領導者的便宜科技股現在正以歷史上具有吸引力的估值進行交易。
造成拋售的原因是什麼？過度誇大的擔憂認為生成式AI將消除對傳統軟體解決方案的需求。但這一說法忽略了一個關鍵點：最強的軟體公司並未放棄其競爭優勢——它們已將AI武裝成為增長的推動力。三個突出的公司展現了這一機會。
Salesforce：由AI驅動增長的便宜CRM領導者
Salesforce仍然是客戶關係管理的主導力量，但其前瞻市盈率僅為14.8，較其五年平均水平折讓52%。考慮到該公司的戰略定位，這一估值顯得異常便宜。
儘管懷疑者擔心AI會侵蝕軟體需求，Salesforce採取了相反的策略。其Agentforce AI平台使企業能夠部署虛擬代理，與人類團隊合作進行客戶服務、銷售和行銷。結果顯而易見：Agentforce在財年第三季度創造了超過5億美元的年度經常性收入，同比激增330%。儘管這仍是Salesforce總經常性收入的一小部分，但高毛利率的增長前景使其成為未來的現金引擎。
該公司剩餘的履約義務——基本上是其合約積壓——在十月底前上升了11%，達到294億美元。結合其在CRM市場的無可挑戰的領導地位和一系列戰略收購，Salesforce保持著高單位數到低雙位數的持續增長軌跡。在14.8倍的預期市盈率和自2004年首次公開募股以來最便宜的預期市盈率下，Salesforce提供了一個罕見的組合：一個像折扣貨架一樣交易的藍籌老牌公司。
Adobe：以優惠估值的高端創意工具
Adobe的故事也遵循類似的策略。在3月初的股價為266.90美元時，該股處於自2019年10月以來的最低水平——對於一家具有如此強勁基本面的公司來說，這是一個令人驚訝的逆轉。
市場的悲觀情緒集中在一個信念上：AI將侵蝕Adobe最有價值的產品，尤其是Photoshop。然而，證據顯示這些擔憂被大大誇大了。Adobe已將其Firefly生成式AI技術嵌入到其創意套件中，將人工智能定位為增強而非取代人類創意的工具。
在2025財年，Adobe的數字媒體部門——Firefly的所在——實現了192億美元的年度經常性收入，同比增長11.5%。數字體驗訂閱在匯率不變的情況下也增長了11%。總體而言，Adobe的銷售額擴張了11%，並產生了超過100億美元的營運現金流。公司預計本財年ARR增長將超過10%，這並非一個受到人工智能生存壓力的公司所能展現的軌跡。
使Adobe估值特別具有吸引力的是其積極的資本配置。該公司在2025財年回購了3080萬股，這是其自2006年以來已經減少了31.6%的流通股數。這種有紀律的資本運用方式，加上穩定的盈利增長，為每股指標創造了強大的順風。Adobe的預期市盈率為10.1，較2020年以來的平均倍數低61%，而過去12個月的市盈率則接近15年來的最低點。對於一家核心業務仍以兩位數百分比增長並大量投資於AI創新的公司來說，這一折扣看起來是不合理的。
Okta：折價的網路安全股，擁有穩定的經常性收入
第三個機會來自Okta，一家基於雲端的網路安全公司，也因生成式AI的擔憂而受到懲罰——儘管可能沒有同行那麼嚴重。
Okta的Identity Cloud作為一個由AI和機器學習驅動的SaaS平台，為企業提供身份驗證和應用授權。其商業模式特別具有韌性：隨著公司在疫情後將數據遷移到雲端，網路安全已從一個可有可無的功能轉變為運營的必要條件。黑客不會受到市場下行或經濟周期的影響。隨著威脅行為者變得越來越狡猾，企業越來越依賴能夠實時學習和適應的平台。
Okta的第三季度表現凸顯了這一韌性。剩餘履約義務同比增長17%，達到43億美元，而來自營運活動的淨現金流激增37%。基於訂閱的網路安全平台通常能產生接近80%的毛利率，即使在市場動盪中也能產生豐厚的現金流。
估值方面也支持多頭論點。Okta的預期市盈率為24，較2020-2021時代的三位數和四位數估值大幅回落。根據公司的增長前景和市場地位調整，這個倍數顯得保守而非溢價。
為何市場對這些股票的AI擔憂過度
Salesforce、Adobe和Okta的共同點在於：每家公司都有意識地將人工智能定位為業務加速器，而非競爭威脅。它們並未將AI視為商品化其軟體的工具，而是將其整合到平台中，以推動更快的工作流程、更深入的客戶洞察和更高效的運營。
回顧技術顛覆的歷史。市場經常對變革性創新反應過度，造成估值崩塌，卻也為耐心的投資者帶來回報。Netflix和Nvidia就是歷史的先例：在2004年末和2005年中，分析師推薦這些公司時，投資者將每千美元投資增值到429,385美元和1,165,045美元，直到2026年初。這些超額回報正是因為懷疑者低估了這些公司利用新興趨勢的能力，而非成為它們的犧牲品。
這裡強調的便宜科技股也遵循這一模式。AI轉型不會消除它們的商業模式——反而會加速它們的成長。預期市盈率在10-24倍之間，加上中高單位數的營收增長和擴大的營運槓桿，為長期投資者提供了具有不對稱風險-回報的配置，願意容忍短期波動。
對於尋求以折扣價獲得優質軟體企業敞口的投資者來說，三月初的市場環境正提供了這樣的機會。這三個名字代表了歷史上能獎勵耐心資本的藍籌軟體企業類型。