我能理解現在很多人對加密市場很悲觀，很多只看K線的人已經開始說牛市結束了

但如果把宏觀的大邏輯拆開看，其實很多核心變數都還是偏多
先說一個最關鍵的概念，全球流動性。簡單理解就是全球金融體系裡可以流動的錢有多少。央行放水、銀行放貸、政府財政刺激，本質上都是在增加流動性。過去十多年一個很明顯的規律是，全球流動性越多，風險資產越漲。2012年以來，比特幣和全球流動性的相關性大約90%，納斯達克指數接近97%。現在全球流動性每年大概還在增長10%左右，而且暫時看不到明顯放緩
再說GMI金融條件。GMI是Global Macro Investor做的一套金融環境指標，它會綜合利率、信用利差、美元、流動性等一堆數據，用來判斷金融環境是變鬆還是變緊。金融條件變鬆，就意味著融資更容易、市場裡的錢更多。歷史上這個指標通常會領先全球流動性大約6個月。現在這個指標還在繼續走向寬鬆
前面市場那一波下跌，其實和一個短期因素有關，就是美國總流動性。這個指標可以理解為美國金融系統裡實際在流動的錢，包括財政支出、銀行體系流動性、國債帳戶等。之前因為政府關門等原因，這個數據被壓住了一段時間，所以市場出現了一個流動性空檔。但這個指標通常會領先加密市場大約3個月，而它已經在3個月前見底，現在又開始往上走
還有一個經常被忽略的變數是商業週期。商業週期就是經濟活動的冷和熱，比如企業訂單、庫存、生產、就業這些。經濟在加速的時候，公司賺錢能力會變好，市場就更願意買股票、買科技股、買加密這種風險資產。現在很多領先指標顯示商業週期在重新加速
再說一個稍微專業一點的概念，eSLR。SLR是銀行監管裡的一個槓桿率要求，簡單理解就是銀行不能無限放貸，要保持一定安全墊。eSLR是一個調整機制，讓銀行在特殊情況下可以多接一點國債、多放一點貸款。銀行一旦更願意擴張資產負債表，就會創造更多信用，而信用本質上也是一種流動性。現在這一部分流動性也在上升
還有一些比較生活化的因素，比如美國每年的稅收退稅。退稅的錢會先進入銀行帳戶，相當於銀行體系多了一部分存款。存款多了，銀行就更有空間去放貸，所以整個系統的信用創造能力會增強
中國這邊也在做類似的事情。中國央行最近一段時間在加快擴張資產負債表，本質上也是在往市場裡增加流動性
美國後面很可能還會繼續降息。降息最直接的效果就是貸款成本變低，房貸、信用卡利息都可能下降。居民手裡可支配的錢變多，就更願意投資和消費，一部分錢自然會流向風險資產
政策層面還有一個比較重要的東西叫CLARITY法案。這個法案主要是給加密行業一個更清晰的監管框架。現在很多銀行、資管公司其實都想參與加密行業，但監管不清晰，他們不敢大規模進場。如果這個法案通過，相當於把路鋪好了，大量傳統金融機構就可能開始配置
穩定幣也是一個很重要的成長點。穩定幣可以理解為區塊鏈裡的美元，比如USDT、USDC。很多交易、跨境轉帳、DeFi活動都要用穩定幣。去年穩定幣發行量增長了大約50%，而且還在加速。穩定幣越多，說明鏈上的資金規模也在變大
另外一個新的變數是AI代理。未來很多自動化的AI程序可能會直接參與鏈上交易、支付、服務調用，這會帶來一個全新的市場需求，相當於多了一類新的用戶
現在市場最大的问题其實是情緒。很多指標顯示，加密市場處在歷史上比較少見的超賣狀態。簡單說就是大家已經很恐慌，賣得有點過頭
技術面上還有一個叫DeMark指標的工具，它是用來判斷趨勢可能什麼時候衰竭或者反轉的。現在日線和周線的信號都在慢慢接近完成。如果接下來再出現一點下跌，反而可能把這些信號全部走完，從而形成一個比較扎實的底部
目前最大的風險變數還是油價。如果油價長期維持高位，通脹壓力就會上來，央行可能不敢太快放鬆政策，這對風險資產會有一點壓制
接下來兩周是一個比較關鍵的觀察窗口
如果這些宏觀變數繼續按現在的方向走，整體環境其實還是偏有利的
所以從大邏輯看，很多條件都在慢慢變好
市場最終更可能的方向，還是往上走
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