‍#DeepCreationCamp | 2026–2027 全球展望

實體資產：從代幣化概念到全球金融的核心運營層
實體資產（RWA）行業已進入非投機階段。
這已不再是區塊鏈實驗、DeFi 講述或加密原生收益創新的故事。到2026年，RWA 代幣化已經經歷了結構性重新分類——從“新興技術”轉變為受監管的金融基礎設施。
市場已經不再質疑代幣化是否會被採用。
唯一剩下的問題是，它將在資本市場中深入嵌入到何種程度。
2026–2027 時代的特徵不在於速度——而在於合法性。
偉大的監管逆轉：從抵抗到架構
多年來，監管被視為加密採用的敵人。這種觀點如今已過時。
全球範圍內，監管機構已做出果斷轉變：

由執法示範

轉向框架設計

代幣化資產不再在監管灰色地帶運作。它們正被納入證券法、托管框架、資本充足率規則和跨境監管系統。
這標誌著一個根本性轉變：
代幣化不再是平行的金融體系。
它正成為現有體系的可編程擴展。
合規不再是摩擦點。
合規是協議層。
中國大陸：策略性封控與外部參與
中國對 RWAs 的態度常被誤解為拒絕。實際上，這是宏觀審慎工程。
2026年，中國人民銀行與中國證券監督管理委員會的協調指導明確了國家對代幣化金融資產的立場。
結構是有意為之：
在中國大陸

RWA 發行仍被禁止

代幣化證券交易受到限制

銀行及金融機構不得承銷或分銷

零售參與在結構上被排除

在中國大陸以外

允許境外代幣化通過：

ODI (境外直接投資)申報

經過驗證的合法所有權結構

在外國監管監督下的境外發行

關鍵的是，帶收益和股權掛鉤的 RWA 被明確歸類為證券，置於傳統資本市場監管之下。
中國的策略重點在於：

金融穩定

資本控制完整性

系統性風險控制

這不是技術抵抗。
而是金融主權管理。
香港：機構代幣化門戶
在中國大陸控制風險的同時，香港則引導資本流動。
在證券及期貨事務監察委員會的指導下，香港已從沙箱實驗轉向全面許可的代幣化金融體系。
該框架基於四個機構支柱：
1️⃣ 完全儲備穩定幣

由高質量流動資產100%支持

隔離托管賬戶

嚴格的贖回與流動性規則

優先用於機構而非零售

2️⃣ RWA 發行者資格

可執行的鏈下資產索賠

資產-代幣鏈接的雙重驗證

持續披露義務

獨立托管監督

3️⃣ 市場基礎設施整合

持牌交易場所

受監管的結算流程

托管級錢包架構

4️⃣ 法律最終性

明確的投資者保護

破產隔離資產結構

司法管轄的可執行性

香港的角色非常明確：
作為亞洲資本與全球區塊鏈結算層之間的合規橋樑。
重點不在於投機——而在於代幣化債券、綠色金融、基礎設施基金和結構性信貸。
美國：通過吸收實現監管
在美國，監管清晰度並非來自新法律——而是由美國證券交易委員會的解釋與執法所帶來。
框架如今已明確：
任何代表由管理努力產生的盈利預期的代幣，都符合證券資格。
這導致了：

強制註冊途徑

全面披露與報告標準

經紀-交易商與 ATS 的整合

與現有證券監管相符的托管

同時，領先的資產管理公司正擴展代幣化國債和貨幣市場基金，越來越多用於：

鏈上抵押品

日內流動性

原子結算

美國並未重新發明金融。
它正在數字化它。
歐盟：規模化的代幣化協調
通過 MiCA 及相關監管工具，歐盟已將 RWAs 融入統一的法律範圍內。
主要特點：

標準化的發行框架

托管與運營韌性規則

投資者保護的一致性

跨境通行證制度

歐洲的優勢在於可預測性與規模——這對於構建多司法管轄區代幣化產品的機構來說是一個關鍵優勢。
結構性現實：三個不可逆轉的轉變
1️⃣ 機構資本主導
零售敘事不再是價格設定的主導。
銀行、資產管理公司、主權基金和受監管的托管機構現在定義 RWA 的路線圖。
2️⃣ 資產質量作為主要篩選
經過驗證的現金流、可執行的所有權、法律清晰度和擔保透明度決定存活能力。
未受監管的代幣包裝已在結構上被淘汰。
3️⃣ 基礎設施融合
傳統金融通道正與區塊鏈層融合：

受監管的穩定幣

鏈上結算引擎

托管人採用錢包基礎設施

協議層嵌入合規邏輯

RWA 正在成為金融基礎設施，而非資產類別。
2027 年展望：五大系統級催化劑
1️⃣ 代幣化主權債務
由於流動性深度和監管熟悉度，短期政府債券在鏈上抵押中佔主導地位。
2️⃣ 鏈上基金登記
私募股權和信貸基金在證券合規下採用區塊鏈共享登記簿。
3️⃣ 機構穩定幣流動性
完全受監管的穩定幣成為跨境結算的支柱。
4️⃣ 合規即代碼
由 AI 驅動的 KYC、AML 和交易監控直接嵌入智能合約。
5️⃣ 資本速度壓縮
結算週期從 T+2 縮短到接近實時，釋放資產負債表效率。
區塊鏈結算的影響
代幣化的增長強化了底層安全的重要性。
像以太坊這樣的網絡受益於：

去中心化保障

智能合約的組合性

機構信任假設

Layer-2 網絡實現可擴展執行，同時將最終性錨定於底層——與受監管的金融架構完美契合。
戰略定位
對於機構
代幣化必須與證券法、托管框架、資本控制和披露義務相整合。合規優先的設計是必須的。
對於基礎設施建設者
真正的機會在於中間層：

身份系統

合規自動化

資產認證

司法管轄報告

對於投資者
風險已從波動性轉向監管合規。資本越來越多流向持牌、合法結構的 RWA 平台。
最終真相
RWA 市場之所以成熟，不是因為加密貨幣的需求。
而是因為全球金融的需求。
監管清晰度並未放慢採用步伐——它篩選了生態系統，消除了不穩定性，並吸引了機構規模。
代幣化不再是加密實驗。
它正成為全球資本市場的運營層。
2026–2027 年的決定性真相：
監管不是天花板。
它是基礎。
在 RWAs 的機構時代，合規不是可選——它是建立信任、規模和長壽的架構。