輝達財報日暴跌 7%！摩根大通喊 265 美元目標價，市場未買單

輝達（NVIDIA）第四季財報超出預期，營收達 681 億美元，每股盈餘 1.62 美元，第一季營收指引更達 780 億美元。摩根大通隨即將輝達目標價從 250 美元上調至 265 美元。然而，2 月 26 日，輝達股價急跌近 7% 至 185 美元以下，資金流向數據與技術指標均揭示市場對此輪業績的保留態度。

財報數字的隱藏裂縫：成長動能趨緩

輝達的年增數字表面亮眼，但季增軌跡透露出不同信號：

Q3 季增：22%

Q4 季增：19.5%（含財報公布後已調整數字）

Q1 FY2027 指引隱含季增：約 14.5%

對於一支以成長動能為核心估值支撐的科技股而言，連續三個季度的季增放緩，對機構的前瞻性定價構成直接挑戰。

另一個關鍵風險在於客戶集中度。Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 估計，輝達約 70% 的營收來自僅僅 8 家公司；財務長 Colette Kress 確認，排名前五的超大規模資料中心供應商佔據資料中心收入的略高於 50%。一旦少數主要客戶在 AI 資本支出上削減 10-15%，單季營收損失可能高達數十億美元。

機構資金的矛盾信號：大量買入卻股價未漲

（來源：Market Beat）

13F 申報文件顯示，2025 年第四季機構對輝達的凈買入量激增：買入約 1,490 億美元，賣出約 360 億美元，凈流入約 1,130 億美元，遠高於第三季僅 40 億美元的凈流入。然而，儘管有如此規模的機構資金進場，輝達在整個季度期間股價幾乎橫盤，沒有形成明顯上漲趨勢。

這一現象的解釋指向公司內部人士及早期股東的對應拋售。輝達董事 Mark Stevens 於 12 月出售了約 4,000 萬美元的股票；美國銀行雖然小幅增加了股權持倉，但同時完全平倉了其看漲期權與看跌期權，清除了方向性押注。

值得關注的是，摩根大通的資產管理部門本身也是輝達的重要機構股東。這是華爾街的常規操作，但散戶投資者在解讀目標股價上調背後的看漲情緒時，應將此關聯因素納入考量。

技術面：隱藏的看跌背離與 195 美元突破失敗

（來源：Trading View）

日線圖層面，輝達在 2025 年 11 月 10 日至 2026 年 2 月 25 日期間形成了一個「隱藏的看跌背離」：股價錄得更低的高點，但相對強弱指數（RSI）卻呈現更高的高點，顯示上漲動能正在悄然減弱。

2 月 25 日，輝達曾嘗試完成反向頭肩形態的頸線突破（195 美元），但該突破在 24 小時內宣告失敗，股價當日急跌至 185 美元，伴隨著 Chaikin 資金流量（CMF）指標的大幅崩潰。投機性資金在突破失敗的瞬間快速撤離，月度成交量加權平均價格（VWAP）支撐亦同步告破。

當前關鍵技術位如下：下行支撐 183 美元（斐波那契 0.5 位）與 180 美元（0.382 位），若失守則面臨 170 美元右肩低點與 169 美元形態頭部的測試；上行需有效收復 195 美元頸線，才能開啟朝 226 美元、235 美元及摩根大通設定的 265 美元目標邁進的技術路徑。

常見問題

輝達財報如此亮眼，為何股價反而下跌 7%？

股票市場定價反映的是對未來的預期，而非對過去業績的認可。輝達已連續多個季度季增放緩（從 22% 降至 14.5% 的前瞻指引），加之高客戶集中度帶來的潛在脆弱性，使市場對其估值可持續性產生疑慮。財報後的回落通常被解讀為「利多出盡」——即消息已被提前定價，實際公告後觸發了獲利了結。

摩根大通的 265 美元目標股價是否存在利益衝突？

摩根大通的資產管理部門本身是輝達的重要機構股東。作為上市公司股票的主要持倉機構，其研究部門發布的目標股價調升在技術層面並不違規，但散戶在參考此類分析時，應理解研究分析師與資產管理部門之間的「防火牆」制度，以及持倉機構的潛在利益考量。

輝達的庫存積壓是否類似於 2000 年思科的情境？

投資人 Michael Burry 指出，輝達目前的供貨承諾規模已與思科在互聯網泡沫破滅前的水準相近。輝達財務長 Kress 亦承認庫存鎖定「比以往更遠」。然而，兩者有本質差異：AI 基礎設施的需求由正在增長的計算密集型工作負載驅動，而 2000 年代的企業網絡設備泡沫源於需求端的系統性虛報。能否重演思科式崩盤，取決於主要超大規模客戶的 AI 資本支出是否出現實質性削減。