Jane Street 被曝光

你從未聽說過的最具影響力交易公司剛剛被抓包偷吃兩次。在不同大陸上。也因此比特幣終於獲得自由。 Jane Street Group是一家總部位於紐約的量化交易公司。他們沒有CEO。根據他們自己的描述，他們運作如一個「無政府社群」。他們在2025年前九個月創造了240億美元的淨交易收入，超過2024年的總收入20.5億美元。僅在2025年第二季度，他們的交易收入就達到101億美元，創下華爾街任何公司季度交易收入的最高紀錄。 從各方面來看，這是全球最賺錢的交易活動。 而本週，Terraform Labs的破產管理人已向曼哈頓聯邦法院提起訴訟，指控Jane Street利用內線消息提前獲知2022年5月Terra Luna崩潰，這次崩潰抹去了400億美元的價值，並引發連鎖反應，最終導致Celsius、Three Arrows Capital和FTX的崩潰。

這個指控令人震驚，因為它如此簡單。 2022年5月7日，Terraform Labs悄悄從一個大型去中心化流動性池Curve3pool提取了1.5億美元，沒有任何公開通知。只是一個秘密提款行動。 十分鐘後，一個與Jane Street相關聯的錢包從同一池中提取了8500萬美元。 十分鐘

起訴書指控，前Terraform實習生Bryce Pratt於2021年9月正式加入Jane Street，並與前Terraform同事建立了秘密聯繫渠道。他被控將Terraform的流動性動作的關鍵內幕資訊直接傳送給Jane Street的交易部門。

起訴書點名四名被告：Jane Street Group LLC、共同創辦人Robert Granieri，以及員工Bryce Pratt和Michael Huang。 破產管理人直言不諱：Jane Street進行了「若沒有他們獨一無二的內線資訊，根本無法進行的交易」。 而事情變得更糟。起訴書指控，Jane Street的撤資行為促使UST的幣值脫鉤，將整個Terraform生態系統推入死循環。LUNA從超過80美元跌至接近零，400億美元蒸發。普通民眾失去一切。退休金、學費基金、終身積蓄，幾天內全部消失。 Jane Street的反應是什麼？他們稱之為「絕望」和「毫無根據」。 但問題是：這不是他們第一次做這種事 2025年7月，印度證券交易委員會（SEBI）發出史上最大的一次市場操縱指控之一。SEBI調查發現，在2023年1月至2025年3月的18天期貨合約到期期間，Jane Street對Bank Nifty指數進行了典型的拉抬出貨（pump and dump）操縱。

他們的策略如機器般運作： 當天早上：Jane Street的算法積極買入構成Bank Nifty指數的股票和期貨合約，推動指數上漲1%到1.3%。有些日子，SEBI發現，僅Jane Street就對該指數產生了全部正向價格影響。 同時，他們大量買入看跌期權，主要是賣出看漲期權和買入看跌期權，比例完全不符合股票持倉的合理範圍。SEBI發現，他們的期權倉位比股票和期貨的等價delta超過7.3倍。這不是對沖風險，也不是套利交易，而是有多步驟的市場操縱。 下午：他們反轉操作。賣出早上買入的股票。指數下跌。看跌期權被激活。每天到期都重複這個流程。 SEBI評估：非法獲利高達484.3億盧比，約合5.8億美元。他們稱Jane Street的行為是「故意設計用來操縱結算價格的手段」。他們指出，即使在國家證券交易所（NSE）於2025年2月發出明確警告後，Jane Street仍繼續執行這一策略。 SEBI的措辭異常嚴厲： 「市場的完整性和數百萬散戶投資者的信任，不能再被像這樣不可靠的主體的陰謀所破壞。」 Jane Street已被禁止在印度股市交易。他們已將超過5.6億美元存入保證金帳戶，並立即提出上訴。至今，該案仍由印度證券交易上訴法院審理。

自2025年11月起，比特幣交易者注意到一個奇怪的現象。每天早上10點左右，當美國股市開盤時，大量賣壓湧入BTC和相關ETF。這個模式奇異地重複。比特幣在亞洲和歐洲交易時段夜間大幅上漲，然後在紐約市場開盤時大幅回落。

數據非常引人注目。2025年12月的圖表顯示，BTC在幾分鐘內從89,700美元跌至87,700美元，幾個日子內清空了1.71億美元的槓桿多單，隨後反彈。這種情況在2025年12月1、5、8、10、12、15日出現，並在2026年1、2月反覆發生。

加密貨幣Twitter社群稱之為「早晨10點的打擊」。 批評的焦點完全指向Jane Street，理由充分。Jane Street是全球最大比特幣現貨ETF——BlackRock的IBIT的四個授權參與者（Authorized Participants, AP）之一。其他三個是Virtu Americas、JP Morgan Securities和Marex。作為AP，Jane Street擁有獨特的能力來創建和回購ETF股份，這意味著他們可以直接連接到比特幣進出機構投資基金的渠道。

他們的13F報告證實了巨大的持倉。截至2025年第三季度報告，Jane Street持有57億美元的IBIT股票。他們在2025年第四季度又買入2.76億美元，持股總數超過2000萬股，按年末價格約7.9億美元。在持股高峰時，他們持有近25億美元的IBIT股票。

但令人懷疑的是：在被控每天早上拋售比特幣現貨的同時，Jane Street在2025年第四季度卻將其持有的MSTR（Strategy，前身為MicroStrategy）股票增加了473%，累積了951,187股，價值約1.21億美元。而同期，BlackRock和Vanguard等大型基金正大規模拋售數十億美元的MSTR。 仔細想想：在開市時賣出比特幣，讓價格崩潰，清空槓桿多單，然後以較低價格回購。與此同時，買入市場上槓桿最高的比特幣替代資產，為不可避免的反彈做準備。 Glassnode的共同創始人Jan Happel和Yann Allemann，透過他們在X上的Negentropic帳戶，重新提出這個假設，將算法交易模型與Terraform的訴訟聯繫起來。Milk Road帳戶進一步放大了這一點，描述為「持續的傳聞」——有關機構交易部門使用的「非常具體/模糊的策略」。

隨後，訴訟被撤回。並且，發生了一件值得注意的事。 如今，在Terraform對Jane Street的訴訟提交後，早上10點的劇烈下跌……沒有再出現。這是數月來首次，比特幣在美國市場開盤時沒有大幅下挫。反而，價格上漲了。

今天，2026年2月25日，比特幣飆升超過3%，突破多個阻力位，交易在68,000美元以上，而幾天前還有跌破60,000美元的風險。超過3.23億美元的空單被平倉。隨機震盪RSI指數達到100。ETF資金流入達2.577億美元，創下自2月初以來的最高水平。 模式被打破了。 現在，我要說得很清楚。相關性並不代表因果性。有許多因素在起作用：特朗普的國情咨文演說、超賣的技術指標、空單回補。恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）達到11，極端恐懼，通常預示著趨勢反轉。RSI已降至15.80，創2020年COVID崩盤以來的最低點，當時市場曾反彈1400%。但此刻，這個時候很難忽視。 在X上流傳著傳言，稱Jane Street在訴訟後「被迫停止算法交易」。Jane Street向Cointelegraph表示，這些是「毫無根據的指控，純屬機會主義」。無論他們是被迫停止還是出於法律原因自願暫停，結果都是一樣：賣壓大減。 這對比特幣的真正意義是什麼？ 現貨比特幣ETF被寄予厚望，認為能夠平衡所有差距。它們為機構提供了接觸渠道，是受嚴格監管的產品，並獲得BlackRock的認證。已經取得巨大成功，僅IBIT自推出以來就吸引了超過200億美元。 但ETF的結構引入了一個比特幣設計上要避免的問題：可信的中介擁有特權訪問權。 當SEC在2024年1月批准比特幣現貨ETF時，他們規定創建和回購只能用現金進行。每次需要創建或回購股份時，必須實際買入或賣出比特幣。而參與該流程的公司，即授權參與者（AP），擁有比其他市場參與者更有利的結構優勢。 到2025年9月，SEC批准了IBIT的實物創建和回購，這意味著AP現在可以直接用比特幣交換ETF股份，而不必經過法定貨幣。這進一步讓Jane Street、Virtu、JP Morgan和Marex能更直接控制比特幣進出最大機構投資基金系統的流動。

本質上，早上10點的劇烈下跌是長期以來金市同樣疾病的表現。 我曾在《金市遊戲結束的開始》中寫過：紙上交易對抗紙上交易，擁有最大系統接入權的機構可以操縱價格，讓其他市場參與者來不及察覺。 JPMorgan的交易員Gregg Smith和Michael Nowak曾被判定操縱貴金屬期貨市場，涉及長達八年的非法交易計畫，數千次交易。JPMorgan支付了9.2億美元和解費用。德意志銀行支付了3000萬美元。UBS、HSBC和其他六名個人交易員也面臨反操縱指控。 同一策略，不同資產。 而結果總是相同：普通投資者遭受重大損失，內部人士獲利豐厚。 那我們接下來該怎麼走？ 整體結構圖景仍未改變。2026年前八週，資金從價值45億美元的ETF流出，但Saylor的Strategy剛剛買入了3900萬美元的比特幣，佔同期上市公司交易的99%。大戶沒有拋售，他們在等待算法完成工作。

也許，僅僅也許，算法已經完成。 如果Jane Street因法律風險、監管壓力或自我保護被迫退出每日賣出計畫，這將消除一個長期壓在比特幣上的結構性障礙，過去四個月一直困擾著它。 比特幣正是為這個時刻而生。它是一個不依賴可信中介的貨幣系統。一個不需要授權參與者的系統。一個不可能被前實習生的地下交易渠道操縱的系統。 但別忘了，是什麼讓我們走到這一步。正是那些被稱為「做市商」和「提供流動性」的公司，卻被指控在市場崩潰前進行交易，操縱國家指數，並對他們的ETF資產進行自動化賣出。 這正是比特幣被設計用來取代的系統。