比特幣與股市的相關性：理解上升的對齊成本

自2024年11月 Donald Trump當選以來，比特幣取得了令人印象深刻的回報，漲幅接近47%，而標普500指數僅上漲了4%。這種背離反映了加密貨幣受到有利政治氛圍和堅實基本面推動的尾隨效應，尤其是交易所餘額的下降。然而，近期市場動向揭示了一個關鍵轉變：比特幣與傳統股市的聯動性逐漸增加，相關係數在20日移動平均中達到0.88。對於在兩個資產類別中操作的投資者來說，這一調整帶來了重要的影響以及日益上升的投資組合成本。

為何比特幣在2024年底前超越股市

比特幣與股市最初的背離源於不同的壓力。宏觀經濟逆風——尤其是2024年12月聯準會的鷹派立場，將預期的2025年降息次數從多次縮減至僅兩次——對股市造成壓力，但比特幣則受益於獨立的支撐機制。

根據Bitwise Europe研究主管Andre Dragosch的說法，聯準會修正的指引特別打擊了股市估值，因為市場原本預期更激進的降息措施。此外，美元走強，反映在DXY指數上漲5%，通常會對風險資產包括加密貨幣形成壓力。然而，比特幣展現出韌性，受到交易所供應動態持續的支撐。“比特幣交易所餘額持續下降，儘管有獲利了結的情況，”Dragosch指出，這顯示持續的買盤興趣和減少的賣壓，是一個看漲的鏈上信號，暫時將資產與更廣泛市場的壓力隔離開來。

宏觀逆風與鏈上支撐：相關性回歸的代價

比特幣與股市動向重新同步的現象，標誌著一個潛在的轉折點。隨著傳統金融擔憂主導情緒，比特幣獨立供應動態的保護作用可能逐漸消失。Dragosch警告說：“雖然鏈上因素至少到2025年中之前可能仍提供重要的尾隨動力，但宏觀經濟情況的惡化也可能對比特幣構成短期風險，尤其是在與標普500的相關性仍然較高的情況下。”

這種相關性的再度出現，對試圖在資產類別間進行多元化的投資組合管理者來說，帶來了實質的成本。較高的相關性意味著比特幣在賣壓期間越來越跟隨股市波動，降低了其對沖效果。維持非相關敞口的成本上升，可能迫使基金重新調整倉位，尤其是那些曾依賴加密貨幣作為替代市場行為的投資者。

技術動能與阻力：短暫的喘息？

比特幣近期回升至約69,000美元，似乎更多由技術面力量推動，而非基本面因素。空頭回補——為了平倉空頭部位而被迫買入——不僅推動比特幣，也使以太坊、索拉納、狗狗幣和卡爾達諾等山寨幣出現急速反彈。與加密相關的股票持倉，包括Coinbase、Circle及其他上市公司，也參與了這次反彈。

然而，LMAX集團分析師Joel Kruger提醒要保持謹慎，他指出，流動性稀薄和空頭倉位可能是推動反彈的主要原因，而非對加密基本面的新信心。一些基金經理追逐漲勢，轉向波動較大的山寨幣和期權策略，根據FalconX的Joshua Lim所述，這些漲幅的持續性取決於能否突破72,000美元和78,000美元的阻力位——這些水平代表結構性上升趨勢的確認，而非短暫的反彈。

上升的相關性對你的投資組合意味著什麼

比特幣與股市相關係數達到0.88的事實，提醒我們加密資產並非免疫於更廣泛市場體制轉變的影響。利用比特幣作為對沖股市疲弱的投資組合保險的投資者，當相關性上升時，其效果會受到削弱。這種保護的成本——在機會成本和多元化效益方面——隨著同步性增加而上升。

展望未來，區分技術性反彈與基本面強勁變得尤為重要。儘管鏈上指標可能在2025年中之前繼續支撐比特幣，但宏觀經濟環境日益影響加密價格走勢，對資產的歷史獨立性構成了結構性挑戰。