AXS代幣價值解析：激進的代幣經濟改革能否構建長期的價值？

在區塊鏈遊戲的發展歷程中，Axie Infinity 曾作為“邊玩邊賺”（Play-to-Earn）模式的旗幟性項目，引領了 2021 年的牛市浪潮。其治理代幣 AXS 更是從默默無聞成長為加密市場的明星標的。然而，隨著潮水退去，第一代 P2E 模式的弊端暴露，AXS 的價格經歷了超過 99% 的深幅回調。面對生存危機，項目方在 2026 年初推出了一系列激進的代幣經濟改革。本文將以 Gate 的研究視角，深度解析 AXS 的價值基礎、改革內核及其長期價值的可持續性。

第一代P2E模式鏈遊的發展歷程

要理解 AXS 如今的改革，必須回溯第一代 P2E 模式的興衰史。Axie Infinity 構建了一個“双代幣”經濟系統：治理代幣 AXS 與無限供應的遊戲內獎勵代幣 SLP。玩家通過繁殖、戰鬥獲得 SLP，並可將 SLP 兌換為 AXS 或其他資產獲利。

然而，與同期的其他頭部項目相比，Axie 的經濟模型顯得更為“單薄”。例如，The Sandbox (SAND) 強調創作者經濟與虛擬土地 LAND 的資產屬性，通過持續的創作激勵來消耗代幣；而 Illuvium 則更偏向 AAA 級遊戲體驗，試圖通過高品質內容吸引玩家付費。相比之下，Axie Infinity 的成功過度依賴於“收益”的預期，而非遊戲本身的“可玩性”。

這種模式的根本缺陷在於其 “旁氏效應”：當新玩家入場速度放緩，SLP 的無限增發導致嚴重通脹，形成了“SLP 無限增發 → 玩家“挖提賣”產生拋壓 → SLP 價格暴跌 → 玩家收益銳減 → 用戶流失 → AXS 治理價值崩塌”的完整價值破壞閉環。從 2021 年底至 2026 年初，AXS 累計下跌約 99.3%，一度觸及 1.06 美元的低位，這正是市場對第一代 P2E 不可持續模式的清算。這種模式的衰退直接影響了 AXS 的價值捕獲能力，為 2026 年的改革埋下伏筆。

AXS的代幣經濟模型與設計

與無限增發的 SLP 不同，AXS 在設計之初就被賦予了捕獲生態價值的功能。要理解其改革，必須先剖析其原有的代幣經濟學基礎。

AXS 代幣分配模型概覽

設計層面，AXS 擁有總量 2.7 億枚的固定供應上限，奠定了其抗通脹的稀缺性基礎。治理與質押是其核心用例。持有者可以通過質押 AXS 參與 DAO 治理，同時獲得協議分紅的獎勵。目前，儘管市場低迷，仍有約 3,000 萬枚 AXS 被鎖定在質押合約中，顯示出一部分“鑽石手”對項目長期發展的信心。

從行為經濟學視角看，這一設計旨在通過質押收益和治理權，將短期投機者轉化為長期生態參與者。但風險同樣存在：持倉集中度問題不容忽視。數據顯示，前五大地址掌控著高達 87.05% 的未平倉合約，這種高度集中的結構意味著市場價格極易受到巨鯨行為的沖擊。

2026激進的代幣經濟改革

面對持續低迷的幣價和枯萎的生態，開發商 Sky Mavis 在 2026 年初啟動了自 2021 年巔峰以來最大規模的經濟模型重塑，這是一場旨在“治病救人”的激進手術。

徹底停止Origins模式下的SLP排放

改革的第一刀砍向了通脹的根源。自 2026 年 1 月 7 日起，項目方徹底停止了 Origins 模式下的 SLP 代幣排放。此舉不僅切斷了“挖提賣”的惡性循環，在量化層面產生了顯著影響：預計使 SLP 的每日新增供應（通脹壓力）下降超過 30%。這不僅從根本上緩解了市場的長期拋壓，也標誌著 Axie 從“Play-to-Earn”到“Play-and-Earn”的思維轉變——玩家必須真正享受遊戲，而非僅僅為了挖礦。這一舉措也順應了整個 GameFi 2.0 的去投機化趨勢，即建立以可持續性為核心的健康遊戲經濟。

引入不可轉讓的bAXS

更具顛覆性的創新是引入了 bAXS（Bonded AXS）。這是一種不可轉讓的綁定代幣，將逐步取代可自由交易的 AXS 成為主要的遊戲內獎勵。

其運作機制與價值影響可以通過下圖所示的邏輯流來理解：

這一設計從經濟模型上構建了強大的退出壁壘。投機者無法將賺取的 bAXS 立即變現，必須深度參與遊戲，將其用於消費，才能間接創造價值。同時，項目方計劃引入銷毀機制，當玩家使用 bAXS 進行遊戲內操作時，部分代幣將被銷毀。這相當於為 AXS 總供應量建立了一個“燃燒爐”，將玩家活躍度直接轉化為通縮壓力。

歷史價格走勢與階段性市場定價邏輯

理解 AXS 的歷史價格，本質上是理解其定價邏輯在不同階段的演變。以下通過階段劃分來還原這一過程：

在第一階段，AXS 的定價主要由情緒和預期驅動，忽略了模型的內在脆弱性。第二階段，當死亡螺旋開啟，儘管 AXS 總量恒定，但它無法擺脫生態崩潰帶來的拋壓，市場用腳投票，將其價格打回原形。

第三階段的變革尤為關鍵。2026 年 1 月改革消息公布後，AXS 交易量激增，連續三日突破 1 億美元，單日最高漲幅超 190%。價格在突破多月下降通道後，一度測試 1.50 美元的強阻力位。這一系列市場反應證明，投資者開始為“未來的真實消耗”和“供給側的急劇收縮”定價。

長期前景與代幣價值可持續性分析

激進的改革為 AXS 的長期價值構建了新的底座，但可持續性仍面臨嚴峻考驗。

從供給側看，價值基礎已顯著加固。停止 SLP 排放和用 bAXS 替代 AXS 作為獎勵，極大地減少了市場的自然拋壓。未來，市場上可流通的 AXS 新增供應將主要來自早期的解鎖計劃和質押釋放，而非無節制的遊戲挖礦。如果 bAXS 的消耗機制運行順暢，AXS 甚至可能進入通縮狀態，這對價值存儲是極大利好。

從需求側看，價值捕獲依賴內容質量。這是決定改革成敗的關鍵。bAXS 的消耗場景取決於遊戲是否好玩。即將推出的 MMO 擴展內容“Atia‘s Legacy”等新內容，必須能夠吸引並留住大量真實玩家。只有當玩家願意為遊戲內的皮膚、道具、土地消費（即銷毀 bAXS），代幣的消耗機制才能真正跑通，形成“玩-賺-消費”的健康閉環。量化假設來看，如果玩家月留存率能提升至 20% 以上，bAXS 的銷毀量有望達到新增供應量的 50%，屆時 AXS 將進入實質通縮通道。

從執行層面看，團隊與生態需持續進化。 Sky Mavis 團隊的技術執行力（如 Ronin 網絡的升級）和生態建設能力至關重要。此外，AXS 代幣的高度集中依然是潛在的中心化風險，未來如何通過治理實現更廣泛的去中心化，將影響其市場信任度。

總結

Axie Infinity 的 2026 年激進改革，是對第一代 P2E 模式“通脹詛咒”的一次殊死一搏。通過停止 SLP 排放和引入不可轉讓的 bAXS，項目方試圖將經濟模型從“外部投機驅動”徹底扭轉為“內部消費驅動”。從 Gate 的研究視角來看，這無疑為 AXS 的代幣價值構建了更堅實的底層邏輯——供給側的顯著改善。

展望未來 12 至 24 個月，AXS 的價格行為將不再僅僅由敘事驅動，而是與鏈上數據（bAXS 消耗率、玩家留存率、活躍地址數）緊密掛鉤。這種 GameFi 2.0 改革能否最終支撐其長期價值，答案不在白皮書裡，而在未來的遊戲中。bAXS 的通縮機制需要真實玩家的熱情來點燃，AXS 的長期定價最終取決於 Axie Infinity 能否從一個“賺錢工具”進化為真正的“娛樂平臺”。這場改革為整個行業提供了關於如何修復破碎經濟體的重要案例，其最終結果值得密切關注。