五月賣出？別被季節性交易模式所迷惑

如果你相信遵循股市的歷史季節性指標，這段時間會很艱難。根據《股市交易者年鑑》，自1950年以來，四月是標普500的第二佳月份（平均上漲1.5%），也是道瓊工業指數的最佳月份（平均上漲1.8%）。但今年並未如此。剩下一天，標普500在四月下跌約1%，道瓊工業指數下跌3.5%。其他季節性指標也並不特別看好。一月曾上漲，這是歷史上的樂觀跡象，但二月和三月都下跌，第一季也是如此。一個最受歡迎的季節性指標——最佳六個月（從十一月到四月底）——也呈負面。標普500指數比去年十月底收盤價低2.5%。這是怎麼回事？你應該根據季節性指標進行交易嗎？最佳六個月結束了。當你看看回報時，真的相當令人震驚。股市交易模式中充滿噪音和隨機性，找到信號往往非常困難。但在投資道瓊工業指數從十一月到四月與五月到十月的平均年度回報之間，存在大約6%的明顯差異。道瓊工業指數的最佳/最差六個月（1950年至今）： 十一月1日至四月30日：上漲7.4% 五月1日至十月31日：上漲0.8% 資料來源：股市交易者年鑑 使用相同的時間範圍，Carson集團的首席市場策略師Ryan Detrick指出，十一月至四月也是該基準的最強六個月。標普500的最佳/最差六個月（1950年至今）： 十一月1日至四月30日：上漲7.1% 五月1日至十月31日：上漲1.8% 資料來源：Ryan Detrick，Carson集團 那麼，為什麼會有“最佳六個月”效應？為什麼會發生這種情況？為什麼市場傾向於在十一月至四月期間較高？這裡有一個有趣的提示：這不僅僅是在美國。這個模式是全球性的。一項學術研究發現，在研究的37個發達和新興市場中，有36個都符合這一模式，尤其在歐洲表現得尤為強烈。但為什麼？同一組作者檢查了幾個可能的解釋，但得出結論：“這些都無法令人信服地解釋這個謎題。”另一項研究認為這是“樂觀循環”的產物，投資者在年底前對新的一年抱有過度樂觀的預期，但隨著新年的推移，這種樂觀變得難以持續。一個更有趣的解釋來自一項研究，該研究考察了較短日照時間對投資者行為的影響。在《冬季憂鬱：悲傷的股市循環》中，幾位學者提出，這一現象與季節性情感障礙（SAD）有關。SAD與股市回報有何關聯？作者認為，股市回報與日照時間有關，較短的日照時間會使許多人變得更為謹慎。這種謹慎導致投資者行動減少，從而（暗示）降低投機交易和錯誤的機會。當“最佳六個月”崩潰時，會發生什麼？考慮到這一季節性模式看似強烈，當“最佳六個月”模式崩潰時會怎樣？股市歷史學家指出，在“最佳六個月”表現為負的時期，市場通常表現不佳。“當市場在看漲季節未能反彈時，其他力量更為強大，當這個季節結束時，這些力量可能會真正發揮作用，”股市交易者年鑑的編輯Jeffrey Hirsch在最近給訂閱者的通知中說。Hirsch指出，自1950年以來，曾有16個年份在十一月至四月期間，道瓊工業指數為負（最近的有2020年和2022年），其中14年出現了熊市或熊市持續。Hirsch說：“只有在2009年和2020年，熊市已經結束。”有人應該根據季節性進行交易嗎？無論原因是什麼，無論歷史模式如何，主要問題是：有人應該根據這些進行交易嗎？答案很可能是否定的。一個原因是那句著名的話：“五月賣出，然後離開”，可能被過度誇大了。Detrick指出，過去十年中，五月份股市上漲了九次。也許我們應該改成“六月賣出”？Detrick還指出，從六月到十一月的六個月期間，自1950年以來回報也不佳，只有2.7%。這裡的教訓是：如果你想根據季節性模式進行交易，盡管可以，但長期來看你可能無法超越市場。經過35年的市場分析，我相信：買入並持有勝過任何形式的市場時機。制定計劃，了解自己能承受多大的風險，並能安心睡覺，並堅持執行。為什麼我不支持任何形式的市場時機？因為市場的最大漲幅只在每年少數幾天發生，沒有人知道這些天是哪幾天。在我的書《閉嘴，繼續說：紐約證券交易所交易廳的生活與投資課》裡，我展示了一個由Dimensional Funds進行的簡單研究，追蹤1970年至2019年投資於標普500的1000美元的成長。假設在1970年投資的1000美元（截至2019年8月）： 總回報：138,908美元 扣除最佳5天：90,171美元 扣除最佳15天：52,246美元 扣除最佳25天：32,763美元 資料來源：Dimensional Funds 這些數字令人震驚。去除這50年中的最佳五天，你的回報將降低35%，如果你在最佳15天和25天不在市場，回報會更低。記住：你根本不知道這些最佳天何時會來。如果這個理由還不能打動你，那就問問自己：如果你在四月底退出，會用這筆錢做什麼？放進國債嗎？這將是一個虧損的選擇。前Buckingham Strategic Wealth的金融與經濟研究主管Larry Swedroe告訴我。Swedroe同意，標普500在五月至十月期間的回報較差，但即使如此，這些較差的回報平均仍優於國債。Swedroe的底線是：投資者“明顯更好地持續投資，而不用考慮稅務”。