比特幣反彈至 65,500 美元，但鏈上數據揭示市場仍顯疲態

比特幣價格在經歷短期拋壓後，于 2 月 25 日從 62,500 美元區域出現技術性反彈。根據 Gate 行情數據，截至 2026 年 2 月 25 日，比特幣 (BTC) 今日價格為 65,481.8 美元，24 小時內變動為 +3.94%，成功收復 65,000 美元關口。儘管價格呈現回升跡象，但深入分析鏈上數據後發現，市場結構層面的疲軟信號依然存在，可能制約後續的反彈空間。

鏈上指標揭示深層市場結構

儘管比特幣價格實現了日內的正向波動，但多個核心鏈上指標並未隨之轉暖，反而提示市場可能進入一個持續時間較長的防禦階段。

首先，衡量市場整體盈利狀況的已實現盈虧比已釋放出歷史性信號。該指標的 90 日簡單移動平均線 (90D-SMA) 跌破 1，意味著市場目前處於超額虧損兌現狀，即投資者在賣出時實現的虧損總額已超過利潤。回顧歷史數據，該指標跌破 1 後，市場往往需要經歷長達六個月或更久的時間才能完成修復。只有當該指標重新站穩 1 以上，通常才意味著流動性開始實質性回歸加密市場。

比特幣已實現盈虧比率。來源：Glassnode

同時，比特幣的實現市值也出現了顯著萎縮。實現市值基於每個幣上一次鏈上移動時的價格計算，反映了流入網路的總體資本。數據顯示，該指標已從 2025 年 11 月的高點 1.12 萬億美元降至目前的約 1.09 萬億美元，這意味著在不到三個月的時間裡，約有 330 億美元的網路資本流出。實現市值的持續下滑，進一步印證了新增資金入場意願低迷的現狀。

持倉結構變化與市場防禦姿態

從持幣結構的微觀層面觀察，市場參與者的行為也印證了防禦性姿態。鏈上數據顯示，持有 1,000 至 10,000 枚 BTC 的大戶地址在過去 12 天內持續減倉。其持有的供應占比從 21.7% 下降至 21.2%，相當於減持了近 90,000 枚 BTC，按當前價值計算約合 58 億美元。儘管減持節奏相對平緩，但這種由大戶主導的供應再分配，會在反彈過程中形成持續的拋壓，從而限制價格的上漲潛力。

比特幣供應分佈。來源：Glassnode

此外，HODL Waves 顯示，市場中持幣時間在 3 至 6 個月的幣種供應量占比已升至 25.9%，成為當前最大的持幣群體。這部分籌碼大多是在 2025 年底市場高位附近建倉的，目前普遍處於浮虧狀態。這種結構意味著，這些被套的持有者被迫轉為長期持有者，而市場又缺乏新的活錢入場來吸收上方供應。分析師普遍認為，在這種被套籌碼被迫鎖定與新資金流入不足兩個條件同時滿足的情況下，市場將大概率維持防禦模式。

技術位與市場情緒

從價格行為來看，比特幣在跌至 62,525 美元支撐位後迅速反彈，顯示該區域存在短期買盤興趣。然而，日線級別的技術形態依然面臨考驗。此前的三角形結構跌破，曾預示潛在的向下調整空間。

當前，市場情緒處於一種微妙的平衡中。儘管價格反彈，但資金費率等衍生品指標仍偏向空頭，顯示市場參與者對反彈的持續性持謹慎態度。短期內，如果宏觀層面的不利因素繼續發酵，比特幣可能再次考驗 62,500 美元區域的支撐力度。若該價位失守，下個心理關口將下移至 60,000 美元整數位。反之，若買盤能夠持續介入並推動價格突破 67,394 美元附近的阻力，則可能暫時扭轉短期的弱勢格局。

比特幣價格分析。數據來源：TradingView

總體而言，比特幣當前的價格反彈與鏈上基本面存在明顯分歧。在已實現盈虧比修復、資本重新淨流入以及大戶減持趨勢放緩之前，市場的整體復甦基礎仍顯薄弱。

總結

儘管比特幣價格從 62,500 美元支撐位反彈至 65,500 美元上方，短期表現回暖，但鏈上數據顯示市場結構層面的疲軟態勢並未消除。已實現盈虧比跌破 1，表明市場處於虧損主導階段，歷史經驗顯示此類信號往往伴隨長達數月的流動性低迷。同時，大戶地址持續減持，近 12 天內持倉減少約 90,000 BTC，為反彈增添了拋壓。在資本淨流入恢復、鏈上指標修復之前，市場的整體復甦基礎依然薄弱，後續走勢可能維持震盪或防禦格局。