溢價20%仍被搶，邏輯變了？誰在高溢價入局A股定增？哪類行業高溢價？

財聯社2月25日訊（記者 封其娟）“折價拿票、到期套利”曾是A股定增市場最樸素的生存法則。但開年至今，越來越多的定增項目跳出了傳統折價區間，以顯著的高溢價成功發行。一批溢價率超過20%的定增項目正在顛覆“不折價不參與”的慣性思維。

那麼，究竟是誰在高溢價搶籌定增？顯然，本輪高溢價定增並非散戶或單一機構的衝動行為，核心主力仍是公募基金，由私募機構、券商及券商資管、保險及保險資管、外資機構、具有央國企背景的產業資本以及牛散構成的多元資本陣容也參與其中。

這場從“唯折價論”到溢價搶籌的轉變，意味著定增市場的定價邏輯發生轉變，定增投資也不再只看“打折多少”，而是看資產“成色”如何。

實際上，市場早有觀點印證了這一趨勢。今年年初，財通基金副總汪海在年度策略會上直言，定增領域，已然迎來根本性變革。對於定增的理解，團隊已從最初聚焦制度紅利轉向個股價值深耕，從多元策略探索升級為資產再造，從單一投資走向生態體系構建。他指出，未來應重點關注國資參與度。

定增高溢價，並非資金盲目追高。供給層面，在“新質生產力”的宏觀導向下，符合政策方向、賽道高景氣、擴產路徑清晰的優質定增項目供給相對稀缺，而全市場機構資金的配置方向又高度趨同。於是，當政策、產業和資本共振，就出現了搶購和溢價。

一批高溢價發行的定增項目

2026年開年至今，A股定增市場最突出的特徵，就是多個項目高溢價發行，打破了過往定增市場上常見的“折價拿股”慣例，多個定增項目頗為搶手。

在外部投資者成功獲配股份的定增項目中，第三方計量檢測機構廣電計量新一輪定增發行溢價率為29.09%，最終以每股24.01元的發行價格共募資13億元。

從行業分佈來看，汽車產業鏈個股開年新一輪定增溢價發行尤為突出。

據公開資訊，國內工程機械輪胎生產龍頭企業風神股份新一輪定增總募資11億元，發行價格為每股6.85元，與發行底價的比率為125%。

老牌整車製造商江淮汽車新一輪定增以23.93%的溢價率發行，最終以每股49.88元的價格發行7016.84萬股，總募資35億元。此外，新能源乘用車整車企業北汽藍谷新一輪定增總募資60億元，發行溢價率為15.77%。

汽車零部件與材料個股中，中高端電子級玻璃纖維製品廠商宏和科技新一輪定增共募資9.95億元，發行溢價率23.15%。汽車零部件個股德爾股份新一輪定增雖然僅募資9270萬元，但發行溢價率達22.91%。

另外，電源設備企業麥格米特總募資26.63億元，發行價格為每股85.01元，發行溢價率為21%，鹽礦開採股蘇鹽井神新一輪定增也以18.22%的溢價率發行。

與此同時，新能源、化工新材料、數字經濟、算力基建等“新質生產力”關鍵領域的定增項目，也普遍獲得市場溢價認可。

另外，據choice統計，以定增公告日統計，今年以來參與定增項目數量最多的是財通基金，至今已參與20個定增項目，其中至少有15個項目為溢價參與，3個項目是平價參與。

是誰在溢價搶籌定增項目？

如此高溢價定增發行，是誰在參與？根據獲配名單，公募基金的身影無處不在，是最核心的參與力量。

廣電計量近30%的溢價發行，仍吸引財通基金、牛散李怡名、多家國家級產業基金以及2家廣東省國資全資控股的百億私募參與其中，並獲配股份。

北汽藍谷新一輪定增的獲配名單中，最大單一認購方是易方達基金，獲配金額為22億元，諾德基金、財通基金的獲配金額分別為3.83億元、1.69億元。此外，2位牛散孫東宏、劉輝以及國華人壽與新理益集團合資設立的國華興益資管均成功獲配股份。

4家公募基金財通基金、諾德基金、易方達、大成基金，2家券商資管中信證券資管、華泰資管，多家央國企產業資本以及牛散王梓旭，均願意支付25%的溢價參與風神股份新一輪定增。

除了財通基金、諾德基金2家定增大戶之外，還有2位牛散王福君、劉敏出現在德爾股份新一輪定增的獲配名單中。

牛散在高溢價定增中扮演了重要的先鋒角色，甚至在部分項目中成為最大認購方。

備受關注的江淮汽車新一輪定增由8名投資者獲配股份，葛衛東、方文艷各自均出資10億元，分別獲配2004.81萬股，並列最大單一認購方。據公開資訊，方文艷為牛散章建平的妻子。

另外，廣發證券、財通基金、姚志超以及3家知名私募知春投資、新思哲投資、中閱資本均獲配股份。知春投資與方文艷渊源頗深，據天眼查，知春投資是深圳市知春企業管理有限公司的全資子公司，後者由章建平持股10%。

除了公私募、牛散外，地方國資、保險資管、外資機構、券商及券商資管也深度參與其中。

宏和科技新一輪定增的獲配名單中，包括2位牛散郭偉松、王梓旭，2家公募基金財通基金、諾德基金，2家外資機構J.P. Morgan、UBS AG，2家券商資管華安證券資管、國信證券（香港）資管以及廣發證券、中匯人壽保險、泰康資管。

中匯人壽保險、UBS AG還溢價參與了麥格米特新一輪定增，同時獲配股份的還有4家公募基金財通基金、諾德基金、國投瑞銀、易方達以及華泰資產管理。

為何要高溢價參與定增？

據相關公告梳理，開年至今，參與定增的資金高度聚焦於新能源汽車、人工智能、新材料與高端製造等關鍵領域。而在新能源汽車產業競爭白熱化的背景下，高端化、智能化、輕量化已成為企業突圍的核心戰略，也是資本關注的重點賽道。

在高端化、智能化方面，北汽藍谷所募60億元將用於新能源車型開發和AI智能化平台及智駕電動化系統開發；江淮汽車此次募資也將全部用於高端智能電動平台開發，開發全新平台和領先的智電架構。

為契合智能化、輕量化的發展趨勢，偉時電子此次募資4.8億元主要用於輕量化車載新型顯示組件項目，將以鎂鋁合金等輕質金屬為核心材料。隨著汽車智能化趨勢的演進，車載顯示領域大屏化、多屏化、曲面屏、異形屏等層出不窮，Mini-LED、Micro-LED 等新技術不斷湧現。此外，汽車輕量化方向，也是近年來政策的主要著力點。

材料升級是輕量化最核心、最直接的實現路徑。長華化學新一輪定增將募得資金用於建設二氧化碳聚醚項目（一期）。二氧化碳聚醚是聚氨酯材料的新一代綠色核心原料。聚氨酯材料能夠滿足汽車在舒適性、輕量化、低氣味、低VOC等方面的要求，是汽車製造中不可或缺的重要材料。

面對建築、汽車、電子電器及光伏等終端市場的技術和應用的持續升級帶來的巨大需求規模，耀皮玻璃將所募資金用於大連耀皮熔窯節能升級及浮法玻璃生產線自動化改造、天津耀皮產線節能升級及鍍膜工藝改造。

汽車智能化的持續進階，離不開算力底座、數字基礎設施的強力支撐。不僅是汽車產業，整個智能化變革的大浪潮也催生了更加廣泛、深入的“新基建”投資。

中貝通信總募資19.2億元主要投入智算中心建設、5G 通信網絡建設，這是公司在人工智能領域的重要布局，是公司5G新基建業務的重要延續。

深桑達此次募資將加碼運營型雲項目、分佈式存儲研發項目、中國電子雲研發基地一期項目、高科技產業工程服務項目等。

軟通動力旗下三大業務板塊即軟件與數字技術服務、計算產品與智能電子以及數字能源與智算服務。此次募資將投入京津冀軟通信創智造基地、AIPC智能製造基地、軟通動力懷來智算中心（一期）建設、計算機生產車間智能升級技術改造。

廣電計量依托“一站式”計量檢測技術服務，此次募資將投入航空裝備（含低空）測試平台、新一代人工智能晶片測試平台、衛星互聯網質量保障平台、衛星互聯網質量保障平台（成都）、衛星互聯網質量保障平台（廣州）、數據智能質量安全檢驗檢測平台、西安計量檢測實驗室升級建設等。

今年年初的券商研報觀點，與上述資本流向存在一定呼應。於國內，東吳證券更關注高端電動化賽道中對政策擾動不敏感的江淮汽車以及高端化有望放量的北汽藍谷、吉利汽車、長城汽車、賽力斯等個股；開源證券研報指出，2026年繼續看好高端化、出海發展方向，尊界S800蝉聯超豪華轎車市場冠軍，重點推薦國產超豪華領軍車企江淮汽車，問界、極氪9X等車型在高端車市場持續放量，看好賽力斯、吉利汽車等後續發展。