代幣與坦克 - ForkLog：加密貨幣、人工智能、奇點、未來

# 代幣與坦克

當 RWA 無法承受現實世界的壓力

如果明天一座分成一千個代幣的石油平台被某個軍隊佔領，或被某個國家宣布為其所有財產，會怎樣？

懷著這個問題，ForkLog 探索了現實世界資產代幣化的幕後，並看到 RWA（現實資產）部分的價值增長、便利性與保障之間的鴻溝。

立法者的挑戰

RWA — 無疑是一個有趣且具有突破性的領域。通過現實物品的代幣化，實現了全天候追蹤感興趣的物件或企業的狀況，散戶投資者也得以接觸到此前封閉的資源、能源、股市交易等在區塊鏈上的資產。

對傳統金融（TradFi）來說，RWA 提供了新的流動性來源，讓投資者能夠出售高價的非流動資產，並購買更有價值的物件。此外，加密衍生品市場為傳統金融工具提供了新平台，能將現實資產納入永久性期貨合約的框架，更不用說多樣化的 DeFi 機制。

然而，除了明顯的優勢外，現實資產代幣化的另一面也很容易被忽視。

考慮到國際局勢的緊張與大國政治的不確定性，擁有者對 RWA 的控制權喪失風險日益升高。歷史上曾多次出現資產貶值與國有化的嘗試：

• 英國的「圍地運動」（15-19世紀）—— 將公共土地轉為私有。貴族用圍欄圈起牧場，剝奪農民的資源使用權。這促進了羊毛工業的產能，但最終也造成了大量貧困工人；
• 鐵路熱潮（1840年代）—— 1845年英國出現鐵路熱潮：數百家公司發行股票建設鐵路。投資者將最後的資金投入「紙上」的鐵路。泡沫破裂後，投資者破產，但鐵路線仍在，並被大銀行低價收購，形成壟斷，長期獲利；
• 蘇聯解體後的私有化（1990年代）—— 蘇聯的社會主義制度下，資源由全民所有。工廠工人擁有企業股份。蘇聯解體後，股份暴跌，被商人巧妙收購。有時工廠主管會設計條件，使得股份貶值，然後通過空殼公司進行投資。

另一個潛在的資產喪失途徑是戰爭。如果坦克摧毀了部分投資者所有的建築物，或入侵者宣稱某片土地為己有，或許只有保險公司賠付的資金能提供幫助。

保險單中存在「政治風險」類別，但對加密貨幣創新者來說，目前仍只停留在理論層面。

加密貨幣與區塊鏈的出現，對立法者提出了新挑戰。美國、歐盟、新加坡等主要監管體系，以及一些離岸中心，提出了各自的公司法與散戶投資者保護方案，依據舊有法規制定。然而，即使這些制度，也尚未完全消除與現實資產代幣化相關的所有法律與結構性風險。

區塊鏈風險圖不夠充分

現有三種常見的 RWA 法律架構模型：

• SPV（特殊目的公司）—— 以股權或債務資本形式，將實物資產法律轉移，使 SPV 成為唯一所有者。投資者持有代幣，擁有向 SPV 索取的權利；
• 主基金—— 建立一個中央「主基金」來存放與管理實際資產（如美國國債、企業債或房地產）。小型「分支基金」或 SPV 在特定司法管轄區註冊（如歐盟或美國），並發行數字代幣銷售給投資者；
• 基於索賠的代幣模型—— 針對資產所有者（如房地產開發商或企業主），此模型主要作為融資工具。資產仍在帳面上，無需轉移所有權。所有者與平台簽訂協議，承諾將部分收入（租金、收益或利息）通過智能合約支付給代幣持有人。到期或出售資產時，支付最終價值並結束義務。

資料來源：AdamSmith。根據律師事務所 AdamSmith 的資料，歐盟監管的代幣化基金通常選擇盧森堡的 RAIF 和愛爾蘭的 ICAV/QIAIF。超越美國的全球資本，常用的結構是開曼群島的 SPC。針對美國市場，則廣泛使用特拉華州註冊，享有低稅優惠。

專家認為，瑞士、德國和列支敦士登是 RWA 的主要中心。

到 2026 年，代幣化市場已較為成熟，但法律專家仍通過複雜的法律方案與契約機制來應對政治風險。一些平台不僅使用智能合約，還引入較高層次的風險保險擔保。

例如，RWA 領域的領頭羊 Ondo Finance 的基礎資產是美國國債和 BlackRock 的 ETF。在他們的情況下，激進的「佔領」或國有化現實資產的可能性很低，風險等同於美國違約風險。到 2026 年，他們已擴展到股票市場，並使用 BNY Mellon 等托管機構，擁有自己的保障機制。

Centrifuge 是較早的協議之一，通過 SPV 結構運作。在現實世界資產被實體佔領的情況下，他們的法律架構允許投資者在 SPV 的司法管轄區（通常是盧森堡或特拉華）提起訴訟。一些合作夥伴（如 Credix）在發展中國家的貸款池也可能由私人 PRI 公司提供保險。

保險公司 Goldfinch 在高風險地區（非洲和拉丁美洲）運作。其借款人（當地金融公司）經常需要在傳統保險公司投保政治風險。

去中心化的區塊鏈保險平台 Nexus Mutual 具有豐富的案例庫。由 DAO 管理，決定保險單的簽發。平台成員投資感興趣的池，獲得利息，並為保險客戶提供保障。

案例涵蓋多種區塊鏈風險：從智能合約被攻擊，到 DeFi 平台技術故障，以及穩定幣的部署問題。

資料來源：Nexus Mutual。保險產品設計良好，但其保障範圍仍局限於「數字層面」，不足以覆蓋現實世界的部分——如物理物品的隔離或喪失。

2026 年 2 月，Nexus Mutual 與加密保險公司 OpenCover 合作推出「區塊鏈風險圖」項目。這是一個旨在詳細描述投資者在加密貨幣及相關行業中可能遇到的所有障礙的互動式圖表，但實際上並不完整。

「區塊鏈風險圖」中關於托管人失誤的風險細節。資料來源：The Onchain Risk Map。物理資產的喪失屬於托管人（資產持有人）風險範疇，但在圖中僅以監管扣押呈現，顯示市場保險公司尚未準備好全面覆蓋 PRI。

有影響力的投資者、雲端城市與禁令

突如其來的政治變動可能瞬間影響任何 RWA 項目的命運。例如，瓦努阿圖的 Satoshi Island NFT 國家。

儘管承諾在 2023 年前建成首批居民住房，但截至目前，島上尚未建成任何模塊化建築。唯一的常駐者是項目負責人之一的 Denis Troyak。

這些年，他一直在發展投資者社群，展示遠離文明的優勢。

觀看我們的影片，看看我們如何將夢想變為現實！
是的，我們已擁有這座島
是的，我們可以按計劃開發
是的，政府支持我們的計劃
是的，我們團隊擁有相關專業

🏝️#satoshiisland 是全球加密愛好者與專業人士的家！ pic.twitter.com/1O05kmfrN1

— Satoshi Island (@satoshiisland) 2022年1月27日

事實證明，投資者無法直接擁有土地。島屬於當地土地所有者，並以租賃方式提供給項目。結果，NFT 持有人實際只獲得次租權，而非完整所有權。

瓦努阿圖監管部門早在 2024 年就發布警告，稱 Satoshi Island Limited 並未取得居留或公民身份的牌照，儘管該項目曾用作行銷手段。

2025 年 7 月，團隊正式宣布暫停所有數字資產的買賣，導致 NFT 二級市場癱瘓。

結果，Satoshi Island Coin（STC）代幣貶值。根據 2026 年 2 月 24 日的數據，其價值較歷史高點（48 美元）下跌超過 99.9%（至約 0.004 美元）。

另一個具有代表性的案例，雖未直接涉及代幣化資產，但清楚展現了加密產業與過時法律的衝突。

哥倫比亞羅阿坦島的 Próspera 經濟區投資者，因國家政權更替而受損。該項目建立在 ZEDE（經濟發展與就業區）法律基礎上，賦予投資者前所未有的自治權。

薩莫拉·卡斯特羅政府上台後，宣稱要打擊「企業殖民主義」，正式廢止該法律。2024 年 9 月，洪都拉斯最高法院裁定其違憲。

作為回應，洪都拉斯的開發公司 Honduras Próspera Inc. 向世界銀行國際投資爭端解決中心（ICSID）提起 107 億美元的仲裁訴訟。其代表要求賠償洪都拉斯國民生產總值的三分之一，理由是合同保障其法律穩定性長達 50 年。

2024–2025 年，洪都拉斯為抗議，開始退出 ICSID，避免支付可能的裁決賠償。

在這種複雜局勢下，投資者若想與國家抗衡，幾乎不可能，除非有龐大的資本保護名單。Pronomos Capital 的早期投資者包括億萬富翁 NavAL RAVIKANT、Network State 概念的創始人 Balaji Srinivasan，以及與彼得·蒂爾基金緊密合作的活動家 Patry Friedman。

或許，得益於 Palantir 創始人，這場衝突引起了美國國會的關注，並試圖將此案推向國際舞台，施加壓力。

儘管有訴訟，Próspera 仍在運作。投資者資金建造了島上最高樓 Duna Residences，還有辦公與醫療中心。

資料來源：Próspera。社區內已有超過 200 家公司，提供約 1000 個就業崗位。居住者包括數字遊牧民、加密創業者與科學家。Próspera 也成為生物黑客與醫療旅遊的中心。由於監管較為自由，該地測試先進的基因療法與長壽技術，這些技術尚未在美國獲得批准。

Srinivasan 提出能降低 RWA 政治風險的解決方案，這也是他「網絡國家」願景的重要部分。

他的核心思想圍繞去中心化與「代碼治理」超越法律。雖然他承認法律仍是「數字群島」的薄弱環節，但他認為，RWA 在「網絡國家」中的保障應通過資產分散在不同國家的司法管轄區來實現。若某國政府試圖沒收建築物，整個結構也不會被完全摧毀。

例如，若未來某地能獲得保險賠付，社群便能在另一地建造兩個新物件。

所有財產都將成為密碼學。
讓我來解釋原因。

(1) 現在，數萬億美元的數字黃金已在鏈上得到保障。比特幣在任何有網路的地方都被估值。無論你屬於哪個政治派別，大家都同意…… https://t.co/rwJ3MLMfxd

— Balaji (@balajis) 2025年7月27日