Luna崩盤前10分鐘，做市商Jane Street在「恰當的時機」完美離開

2022 年 5 月，400 億美元在 72 小時內蒸發。

那是加密史上最慘烈的一次崩盤。曾經被譽為“算法穩定幣皇冠”的 UST，在幾天之內從 1 美元跌成了廢紙；曾經市值近 400 億美元的 Luna，從 116 美元的高點坠落至接近零點。

數百萬普通投資者在那個初夏失去了積蓄，他們刷新著螢幕，盯著那條不斷下墜的 K 線，不知道發生了什麼，也不知道該怎麼辦。

官方的解釋來得很快：算法設計有缺陷，Do Kwon 撒了謊，市場自然死亡。大多數人接受了這個答案，把那場浩劫歸入“加密世界的又一次教訓”，然後繼續往前走。

這個答案，維持了將近四年。

直到 2026 年 2 月 23 日，Terraform Labs 的破產清算人 Todd Snyder 將一份訴狀遞交曼哈頓聯邦法院。世界上最神祕、最賺錢的量化交易巨頭 Jane Street，被推到了聚光燈下。

那個沉默了四年的問題，終於有了一個新的版本答案。

Jane Street 與 LUNA 的秘密群聊

要理解這場指控的分量，先要知道被告是誰。

對大多數加密用戶來說，Jane Street 或許是一個陌生的名字。但在華爾街，它稱得上傳奇，一個刻意保持低調、卻悄悄成為全球金融市場最重要玩家之一。

1999 至 2000 年間，Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins 三位前 Susquehanna 交易員，連同 IBM 開發者 Marc Gerstein，在紐約一間沒有窗戶的小辦公室裡創立了 Jane Street。起步時，他們做的是 ADR 套利，不起眼，也沒有人在意。但他們隨後盯上了一個當時還是小眾市場的品種 ETF，並把它做成了自己的核心戰場。

這個押注改變了一切。

如今的 Jane Street，是全球最大的做市商之一，在 45 個國家、200 多個交易場所同時運作，掌握著美國上市 ETF 一級市場約 24%的份額，每月權益交易量高達 2 萬億美元。2024 年全年淨交易收入 205 億美元，已經超過美國銀行，與高盛比肩。2025 年第二季度，它單季淨交易收入刷新至 101 億美元，淨利潤 69 億美元，一舉打破華爾街所有主要投行的季度紀錄。

3000 名員工，沒有 CEO，沒有傳統層級，全員按公司整體利潤分配薪酬。Jane Street 把自己描述為“解謎者的集合”，外界則稱它為一個“無政府主義公社”，扁平、神祕、對媒體幾乎完全封閉。

它的校友名單中有一個大家耳熟能詳的人物，SBF 正是 2014 年從 MIT 畢業後加入 Jane Street，在這裡磨練了三年交易直覺，然後在 2017 年離開，去建立了 Alameda Research 和 FTX。這家公司培養出來的人，深刻地改變了加密世界的面貌，無論是哪種意義上的改變。

如今，這家以“低調、精準、永遠站在資訊優勢一側”著稱的公司，坐上了被告席。

而指控的核心，來自一個叫“布萊斯的秘密”（Bryce’s Secret）的私密群聊。

建立者是 Jane Street 員工 Bryce Pratt。他曾經是 Terraform 的實習生，離開之後進入 Jane Street，但舊關係網沒有斷，雙方的門，都對他開著。

2022 年 2 月，Pratt 把自己的舊同事拉進了這個私密頻道，建立起一條連接 Terraform 內部與 Jane Street 的資訊管道，另一端接入的是 Terraform 的軟體工程師和業務發展負責人。訴狀指控，正是透過這條管道，Jane Street 提前得知了 Terraform 悄悄從 Curve 流動性池撤資的計畫，一個尚未對任何公眾公布的決定。

5 月 7 日下午 5 點 44 分，在 Terraform Labs 悄悄從 Curve 3pool 里取走了 1.5 億美元的 UST 10 分鐘後，一個被指控與 Jane Street 相關聯的錢包，跟在後面抽走了 8500 萬美元的 UST，這是該池子有史以來單筆規模最大的交易。

5 月 9 日，UST 已經跌到 0.8 美元，崩盤跡象已無可掩蓋。Pratt 在這個時候透過群聊給 Do Kwon 和 Terraform 團隊發訊息，表示 Jane Street 可以考慮“以大幅折扣購入 Luna”。

收割散戶的同時，還順帶在火場裡準備撿貨。

此次被點名的被告，除 Pratt 之外，還包括 Jane Street 聯合創始人 Robert Granieri，四位創始人中如今唯一仍在職者以及員工 Michael Huang。訴狀援引《商品交易法》、《證券交易法》，同時提出詐欺和不當得利指控，要求陪審團審判，索求賠償及吐出所得利潤。

彭博社援引訴狀中的核心表述是：Jane Street 的操作使其得以“在恰當的時機，平掉了數億美元的潛在風險敞口，就在 Terraform 生态崩塌前的數小時”。

Jump Trading 與更深的黑暗

Jane Street 的訴訟並非孤立事件。兩個月前，同一位清算人 Todd Snyder 已經在伊利諾伊州聯邦法院將 Jump Trading 及其聯合創始人 William DiSomma、前 Jump Crypto 總裁 Kanav Kariya 告上法庭，索賠 40 億美元。

Jump 的故事，在某種意義上比 Jane Street 更加觸目驚心。

訴狀揭示了一個此前從未被完整拼出的圖景：早在 2021 年 5 月，UST 第一次出現脫錨危機時，Jump 就秘密出手買入約 2000 萬美元的 UST，把價格穩回了 1 美元。

後來，公眾相信了包裝出來的算法穩定幣故事，算法奏效了，系統是自癒的。Terraform 借此躲過了監管審查，而 Jump 作為交換，以每枚 0.40 美元的價格獲得了超過 6100 萬枚 Luna 代幣，當時市場價格約 90 美元，折扣幅度超過 99%。Jump 後來賣出這批代幣，據訴狀估算獲利約 12.8 億美元。

而在 2022 年 5 月最終崩盤期間，Luna Foundation Guard 將近 5 萬枚比特幣（約 15 億美元）以無書面協議的方式轉給了 Jump，名義上用於護盤。比特幣最終去向何處，至今無從確認，訴狀寫道：“Jump 是否借此進一步飽私囊，尚不清楚。”

值得注意的是：DiSomma 和 Kariya 在此前 SEC 的調查詢問中，數百次援引憲法第五修正案拒絕作答。Jump 的子公司 Tai Mo Shan 已於 2024 年以 1.23 億美元與 SEC 和解，承認“誤導了投資者”。Kariya 本人於同年以 CFTC 展開調查為由，辭去了 Jump Crypto 總裁職務。

更關鍵的是，根據 Jane Street 訴狀中的表述，正是透過 Jump 的資訊管道，Jane Street 得以獲取了部分“非公開關鍵資訊”。兩個案子，透過一條看不見的線，連在了一起。

但這個故事還有另一半。

Jane Street 的回應很直接：這是“絕望的訴訟”，是“一次從公司身上榨取金錢的透明企圖”。他們補充說，Terra 和 Luna 投資者的損失根源在於 Do Kwon 和 Terraform 管理層自己製造的“數十億美元詐騙”，將予以有力反擊。

這句話沒說錯。Do Kwon 承認了詐騙罪，被判入獄 15 年；Terraform 也支付了 44.7 億美元罰款。Luna 的死亡螺旋，從機制設計上就已經注定：算法穩定幣在本質上是一個需要持續買盤和信心維繫的系統，一旦恐慌觸發，套利機制反向運作，將以指數級速度自我摧毀。

但“Do Kwon 有罪”和“其他人無罪”，這兩件事並不互相成立。

一座大樓結構上有致命缺陷，這是事實。在它倒塌的過程中，有沒有人趁消防員還未抵達之前，偷偷搬空了裡面最值錢的東西，這是另一個獨立的法律和道德問題。

還有一個細節值得關注。就在 Jane Street 訴訟曝光的同一天，鏈上追蹤研究員 ZachXBT 宣布將於 2026 年 2 月 26 日發布“一項關於加密行業某最賺錢機構的重大調查，多名員工長期利用內部數據進行內幕交易”。他沒有點名。但時間節點的微妙，讓整個加密推特都開始屏息等待。

這個故事還沒結束。但有一件事已經可以確認：在加密這個標榜“去中心化”的市場裡，真正的不對等從未消失，它只是從銀行的交易台，挪到了鏈上智能合約的背後，以更隱蔽的形式繼續存在。

Luna 事件也許只是那個裂縫最劇烈的一次撕裂，而那些站在裂縫另一側的人，早在牆倒之前，就已經安全撤離了。

“豪紳的錢如數奉還，百姓的錢三七分成”，電影中如此，加密世界也是如此。