貴金屬年底急速回調背後，分析師為何仍看好長期走勢

儘管短期遭遇市場波動，但業內普遍認為，貴金屬的長期前景依然可期。年底金融市場上演了一場激烈的貴金屬震蕩，黃金和白銀等商品價格出現大幅下跌，引發投資人關注。究竟是什麼因素觸發了這波行情？分析師們又如何看待後續走勢？

年底流動性風暴與保證金調升，觸發貴金屬同步下跌

市場動蕩源於多個因素疊加。年底時段正逢假期前夕，市場流動性明顯不足，容易被小規模資金波動放大。同時，芝商所（CME）宣佈上調黃金、白銀、鈀、鉑及鋰等多類金屬期貨的履約保證金，這成為壓倒駱駝的最後一根稻草。

當交易所提高保證金要求時，現有持倉的交易員被迫投入更多現金來維持頭寸。對於資金面緊張的投機者而言，唯一的選擇就是減倉或平倉，這進一步加劇了拋售壓力。Societe Generale固定收益與大宗商品研究主管Michael Haigh指出，年底市場往往都會經歷極度缺乏流動性的狀況，因此不應過度解讀這些波動的深層含義。

年底這波調整中，黃金價格一度跌超4%逼近4300美元/盎司，白銀更是收跌9%至70.53美元/盎司。此外，鉑金大跌14.45%，鈀金暴跌15.79%，整個貴金屬板塊遭遇集中拋售。所幸短期調整後，這些商品有所反彈，黃金回升至4354美元/盎司，白銀反彈至73.10美元/盎司。

白銀陷短期困局，但實體溢價與產業需求支撐長期空間

對於白銀的後市判斷，橋水基金前大宗商品負責人Alexander Campbell認為，白銀面臨著多重短期障礙。稅務相關的季末拋售、CME的保證金調升等因素構成了近期的下行壓力。他建議投資人不妨先行觀望，待這些障礙消除後再擇機介入。

然而長期來看，Campbell對白銀依然樂觀。他發現了一個有趣的市場現象：杜拜的白銀現貨交易價格為每盎司91美元，上海市場為85美元，但COMEX期貨價格卻只有75美元左右。這種實體市場價格遠高於期貨的套利空間，反映出市場對白銀長期需求的看好。

產業端的支撐力道同樣強勁。隨著太陽能產業的擴張和數據中心建設的加速，對白銀的工業需求持續增長，這為白銀價格提供了堅實的基本面支撐。

黃金高位承壓，聯準會政策與經濟擔憂成中期支撐

黃金的短期走勢同樣值得關注。瑞銀分析師表示，黃金目前處於相對高位，面臨著一定的獲利回吐壓力。如果聯準會的政策出現意外鷹派轉向，加之大量ETF外流衝擊市場，黃金可能面臨下行風險。

但從中長期視角看，瑞銀仍然看漲黃金。支撐黃金上漲的邏輯依然穩固：實際利率處於低迷狀態、全球經濟增長前景存在擔憂、美國國內政治與財政面臨不確定性。這些因素將推動2026年的黃金需求穩步成長。

瑞銀預測，在當年前三季度，黃金價格有望上探5000美元/盎司關口。如果美國政治局勢或經濟形勢出現超預期動蕩，黃金甚至可能衝擊5400美元/盎司。

年底波動≠趨勢反轉，把握貴金屬投資的長期邏輯

總結來看，年底出現的貴金屬急速下跌並非新趨勢的開端，而是流動性極度不足環境下的技術性調整。無論是保證金的技術性提升，還是假期前的獲利了結，都只是短期擾動因素。

真正決定貴金屬未來走勢的，是那些更深層的邏輯：全球央行持續的寬鬆預期、經濟增長的不確定性、以及工業需求的持續增長。對於中長期投資者而言，年底的波動恰恰可能構成一個不錯的布局機會。短期噪音不應成為改變長期策略的理由。