閃存巨頭突遭“空襲”！閃迪股價一度跳水超8% NAND需求神話還能否繼續？

美東時間週二，近期備受追捧的存儲牛股閃迪（SanDisk）股價遭遇空頭突襲，股價一度大跌超8%。

當天早些時候，知名做空機構香橼資本（Citron Research）發布消息稱，其持有該存儲晶片製造商的空頭頭寸。香橼資本還詳細闡述了其對閃迪的看空原因，並強調閃迪所處存儲行業面臨的週期性壓力。

此言對閃迪投資者們來說可謂暴擊，因為此前，閃迪股價之所以大漲，正是由於投資者們押注，NAND行業可借助人工智能帶來強勁需求，擺脫週期性波動風險。

今年以來，閃迪股價已上漲175%，過去12個月更是上漲了超過1200%。

香橼高調看空閃迪

從香橼資本在X上的貼文來看，對於閃迪的看空理由，可以被歸類為三條：存儲市場存在週期性壓力、來自三星的競爭加劇，以及其長期投資者已經退場。

香橼資本首先指出，閃迪的長期投資者西部數據近期以低於當前價格25%的價格出售了其持有的大量閃迪股份，這一行為是一個警示信號。

“當電視評論員們拍桌子叫嚷著讓散戶們趕緊進場時，長期投資者西部數據幾天前就拋售了相當一部分持倉，折價幅度達到25%。想想為什麼？因為他們知道週期即將見頂，所以他們沒有坐等警鐘敲響。”

香橼緊接著談到NAND行業難以擺脫的週期性問題。香橼提到，在2008年、2012年和2018年都上演過類似戲碼，而這次也沒什麼不同。

“目前的供應短缺只是暫時現象，因為當前產能已經達到了2018年峰值的兩倍。這種短缺不過是供應方面的假象，它在一次財報電話會議中就可能消失。”該公司暗示，當前的供應限制只是暫時的。

該公司認為，市場對閃迪的定價與對英偉達的定價類似，但他也指出了一個關鍵的不同之處：“英偉達擁有護城河。而閃迪銷售的只是普通商品。”

香橼還強調了來自三星的威脅。該機構指出，三星在存儲週期中一直優先考慮市場份額而非利潤的歷史策略——他們總是先等待像閃迪這樣的純閃存晶片廠商在50%的毛利下安於現狀，然後突然改變策略，增加供應並壓低價格。

香橼還指出，這次三星帶來的威脅可能更大：三星剛剛向全世界宣布，他們不會銷售任何毛利率低於50%的產品，並且正在將他們最好的晶片推向閃迪賴以生存的高端固態硬碟市場。這意味著三星正以更低的價格、更新的技術搶奪閃迪的優質客戶。“而目前唯一導致供應緊張的原因是什麼？僅僅是三星另一條產品線的暫時性良率問題。但這種瓶頸是有期限的。”

該公司得出結論：“做空閃迪股票只是朝著市場走勢的方向順勢而為。等到市場週期恢復正常時，該股票的價格將會更低。”

閃迪新產品升級令市場

在香橼宣布做空後不久，美東時間閃迪公司發布了一場線上活動，慶祝其從西部數據分拆出來一周年。閃迪還發布了新一代便攜式固態硬碟產品組合，並發布了一段YouTube影片，旨在強調人們可以利用額外的數字存儲空間做哪些事情。

然而，這一新品的發布顯然並未令市場滿意，閃迪股價反而進一步下跌。有X用戶在閃迪官方貼文下評論道“我們都指望著你宣布個大消息，結果就這？”

現在，所有人的目光都轉向了閃迪公司的高管們的公開言論。閃迪公司高管計劃於當地時間2月25日在伯恩斯坦“科技未來趨勢”論壇上登台演講，隨後將於3月3日參加摩根士丹利的科技、媒體與電信大會。

NAND能否擺脫週期性波動？

事實上，香橼對於閃迪股價的核心質疑，在於當前內存短缺的持續性。

目前，整個內存市場仍然面臨著嚴重的供應短缺壓力。包括Counterpoint Research研究公司在內的多家分析機構均報告稱，2025年第四季度DRAM價格大幅上漲了40%至50%，而TrendForce研究公司則警告稱，內存產品價格未來上漲50%或更多的情況將成為基本預期。

然而，內存市場一直是一個起起落落的週期性行業，時而供應短缺，時而供過於求——正如香橼所言，這一週期性變動在過去已經多次上演。

不過，閃迪高管們本月初在財報電話會議上曾聲稱，在人工智能的推動下，NAND市場正經歷結構性變革，“這種結構性變革具有可持續性，將降低NAND業務的週期性，創造更高的長期平均利潤率和回報率。”

閃迪首席執行官大衛·格克勒當時指出，人工智能給存儲市場需求帶來了巨大變化，預計到2026年，數據中心EB級存儲需求將增長60%以上。供應緊張的局面預計將持續到2026年以後，這將支撐其定價權。

正是這一表態，令不少華爾街投資者押注，AI帶來的長期剛性需求，叠加閃迪簽下的多年期供應協議，將降低NAND行業傳統的週期性波動，令該行業將向更具穩定性、高回報率的結構轉型。而閃迪也正是在這一厚望下水漲船高。

但如今香橼的高調做空，可能戳破了部分投資者對於NAND行業的前景期待。未來，閃迪乃至整個存儲行業的命運，會否如香橼所言，重新走上週期性老路？我們拭目以待。

（資料來源：財聯社）