市場快訊：Nvidia財報預覽數據分析及對投資者的意義

過去在這個時候的財報季，投資者的注意力通常會開始減退。在沃爾瑪 WMT（本週公布財報）和家得寶 HD（週二公布）這些大型零售商公布數據後，幾乎沒有太多其他焦點。

但這一切在2023年春天發生了改變，當時英偉達 NVDA 公布了其首份由人工智慧推動的爆炸性財報。儘管大多數科技巨頭（如 Alphabet GOOGL 和亞馬遜 AMZN）早已公布財報，英偉達卻在財報季的尾聲宣布。這家半導體巨頭的業績將於週三收盤後公布。

英偉達財報重點觀察

我們預覽了英偉達的財報，並引用晨星資深股票分析師布萊恩·科勒洛（Brian Colello）的看法。其中最重要的觀察點將是其資本支出（capex）的指引。科勒洛還提到另外兩個數字，他會特別留意：

• 營收：「我們會一直關注他們本季是否超越營收指引，以及下季是否超越共識預估。這些數字分別是：管理層預估的2026年1月季度為650億美元，以及FactSet共識預估的本季度（截至4月）為717億美元。」
• 毛利率：「最後一個值得關注的數字是調整後毛利率指引為75%。這將顯示出強大的定價能力，或是短期內成本是否上升。」

此外，FactSet的共識預估2025年第四季度每股盈餘為1.52美元，營收為657億美元。這將帶來年比年超過70%的盈餘成長。

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英偉達的市場影響力持續擴大

即使投資者沒有密切追蹤英偉達的財報，也有理由關心其表現。自2023年以來，該公司大幅反彈，使其成為主要市場指數中權重最大的公司之一，對許多共同基金產生了巨大影響。例如，State Street的SPDR標普500 ETF（SPY）中，英偉達的持股比例接近8%。

甚至晨星的美國市場指數（反映整體股市的更廣泛基準）也將英偉達列為近7%的權重（次大股票是蘋果 AAPL，約6%，微軟 MSFT，約5%）。

由於權重如此之大，英偉達一直是過去幾年股市投資者獲得豐厚回報的主要原因之一。美國市場指數包含1170個成分股，但在過去三年中，英偉達貢獻了10.51點（14%）的73.85%的累計回報。過去12個月，英偉達貢獻了市場12.84%回報中的2個百分點，接近16%的回報比例。

然而，隨著過去幾個月科技股（包括英偉達）表現疲軟，該股已明顯從主要貢獻者行列中淡出。事實上，英偉達在過去三個月的漲幅僅為0.75%，而美國市場指數則漲了3.99%。

第四季財報的關鍵趨勢

隨著第四季財報季接近尾聲，UBS全球財富管理美國股票主管大衛·列夫科維茨（David Lefkowitz）表示：「數字整體來說表現良好。」UBS預估盈餘成長率約為14%，高於預期的12%。他稱之為「相當健康」。

以下是列夫科維茨的五個重點摘要：

具有韌性的消費者，但經濟呈K型

「Visa、MasterCard、銀行、最大零售商——除了沃爾瑪之外，我們幾乎沒聽到其他公司發聲——他們都說：消費者仍具韌性，但較低端的消費者已經掙扎了一段時間，並且仍在掙扎。這符合K型經濟的說法……但如果有變化的話，就是周期性領域略有改善。」

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房市疲軟持續

「房市仍然令人失望。從周期角度來看，這是一個非常重要的市場，對經濟的循環面有很大影響，具有多重乘數效應，包括家電、家具以及許多間接影響。而這部分仍相對低迷。」

大科技公司資本支出激增後的信心動搖

「Alphabet、亞馬遜和Meta的資本支出指引遠高於我們和市場的預期。加上微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta這四大公司，加上甲骨文（Oracle），今年的資本支出預計將達到7000億美元，幾乎會耗盡這些公司所有的營運現金。」

「在過去兩週，我們將科技和通訊服務的評級從吸引轉為中性。在我們看來，風險的平衡正略有轉變。支出水平已高於預期，且較難有信心公司能從投資中獲得吸引人的回報。」

AI建設推動實體經濟受益

「我們明顯看到資金流向超越資料中心的其他科技設備。你可以查看GE Vernova GEV的訂單簿，該公司生產燃氣輪機；也可以查看變壓器、暖通空調系統（HVAC）、資料中心和電力合約的訂單簿。很明顯，AI建設正對整個生態系統產生實質性影響。」

缺少：AI對GDP的影響

週五公布的第四季GDP初步數據成長率為1.4%，略低於預期。部分疲軟被歸因於政府關閉。但Pimco經濟學家蒂芙尼·威爾丁（Tiffany Wilding）提出了另一個解釋，關於政府如何（以及未能）反映AI建設的影響。她表示：

這次的低於預期主要是由於AI基礎設施相關組件的再次激增，這些並未被存貨和投資類別充分反映。

類似的情況也發生在第一季度，當時IT組件的淨出口削減了1.8個百分點的實質GDP，第四季度則拖累了1.4個百分點。除此之外，報告與我們的預期一致。政府關閉使實質GDP減少了0.9個百分點（並推升了物價指數），消費者支出再次表現堅挺（儘管實質收入增長疲軟），降低了儲蓄率至3.6%，而AI相關投資掩蓋了其他停滯的投資趨勢。