摩根士丹利稱讚人工智慧經濟的罕見「再工業化復興」——但這對電腦來說比對人類更有利

人工智慧革命正在重寫美國經濟的規則，但它並未帶來消費者繁榮的黃金時代，反而引發了一場資源密集型的基礎建設熱潮，可能讓普通工人落在後面。

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根據摩根士丹利財富管理新發布的策略報告，市場已進入一個“生成式AI資本支出驅動”的時代，這代表著一個罕見的轉變，從以消費為主的增長轉向以投資為主的“再工業化復興”。但這與以往的科技革命——如網際網路、個人電腦或行動裝置——非常不同。

摩根士丹利財富管理的首席投資官Lisa Shalett表示，目前的生成式AI浪潮“尚未明顯以消費者為中心”。相反，這一建設深深根植於物理世界，以支援巨大的計算需求。

Shalett的團隊指出，數據中心相關的投資已經佔到2025年年度GDP增長的驚人25%，並且以遠超預期的實際GDP增長倍數的速度擴展。這種龐大的規模需要數萬億美元的投資，將在實體市場產生連鎖反應，直接影響房地產、建築、電力與電力生產，以及工業金屬。該公司認為，這種動態正在催化一個多年的時期，在這段期間“投資將主導消費，成為經濟再平衡中的增長動力”。

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儘管這一基礎建設的擴展對工業指標來說是一大利好，但對於人類的前景卻明顯較為黯淡。摩根士丹利警告，生成式AI的普及可能帶來“對勞動市場的轉型性風險”。

該報告描述，美國消費者的前景最終“並不令人矚目”，受到“悲觀情緒、就業焦慮、低至3.6%的儲蓄率，以及日益增加的債務和信用拖欠”的拖累。此外，該公司預測，由於就業市場疲軟、人口老化和人口增長緩慢，消費增長可能會停滯，讓民眾陷入“V型或U型”復甦之外的“J型經濟動態”，這將加劇不平等。這一現象類似過去五年在金融推特上流傳的梗，從虛擬貨幣到現實，富裕階層與工薪階層像是“J”字的兩端，而非“V”或“U”形的經濟復甦。

有趣的是，這一新範式也對科技巨頭們帶來了嚴峻的現實檢視。多年來，美國指數主要由“資產輕、持續收入的科技商業模式”所主導，這些模式享有幾乎零邊際成本和不斷擴大的利潤空間。然而，生成式AI革命則截然不同。它是一場“資金需求旺盛的研發軍備競賽”，具有邊際成本經濟學的特點，意味著科技公司在增加訂閱用戶的同時，必須同時在寶貴的“計算”能力上投入更多。

因此，這些曾經資產輕盈的明星企業正轉變為“資本密集、現金流需求高的企業”。摩根士丹利直言，對於這些超大規模的公司來說，“基於看似不斷擴大的利潤率的多重擴張時代可能已經結束”。

美國銀行研究部門的首席股票策略師Savita Subramanian也發出了類似的警告，指出科技公司正逐步遠離資產輕的商業模式，而矽谷的高層也開始意識到，AI可能已經終結了科技行業的利潤奶牛，甚至自動化了大部分程式碼工作。

最終，摩根士丹利對2026年及以後的展望是一個深刻的經濟再調整。生成式AI革命或許未能帶來理想的消費者烏托邦，但它推動了一場全球性的資本支出驅動的基礎建設熱潮。在這個時代，重型機械、電網和數據中心占據主導地位，從根本上暗示，至少目前來看，AI熱潮對電腦來說遠比對人類更有利。

本故事由《財富》雜誌記者使用生成式AI作為研究工具，經編輯確認資訊的正確性後發布。

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