聯邦儲備可能已暫停，但未必已停止降息

正如廣泛預期的那樣，美聯儲在今天的會議中選擇維持利率在3.50%-3.75%的目標區間不變。自2024年9月以來，央行已經將利率下調了1.75個百分點（2024年秋季下調1.00點，2025年秋季下調0.75點）。在此之前，聯邦基金利率自2023年7月至2024年9月一直維持在5.25%-5.50%的較高水平。儘管聯邦基金利率已經下降，但仍遠高於疫情前（2017-2019年）的平均水平1.7%。

市場普遍預計美聯儲不會停止降息。此次暫停將為央行提供時間觀察近期降息對經濟的影響。根據期貨市場的預期，今年美聯儲將再降0.5個百分點，然後在2027年保持利率不變。

對美國經濟強勁的預期

過去一個月左右，對短期經濟增長的預期有所改善。九月和十月的零售銷售數據表現強勁，而人工智慧預計將在2026年推動大規模的資本支出增長，就像2025年一樣。美聯儲的官方聲明將經濟擴張的速度評價從“適度”提升至“穩健”。主席鮑威爾指出，“經濟活動的前景有所改善。”

然而，儘管經濟增長的前景強勁，就業市場數據仍顯示出較大的疲軟。在截至12月的三個月內，非農就業人數可能以約0.4%的年化速度縮減（包括預期的基準修正影響）。過去三個月的失業率平均為4.5%，高於2025年第一季度的4.1%。

鮑威爾指出，傳統觀點認為，當就業市場和GDP數據出現矛盾時，通常後續數據和修正會證明就業數據更為準確。然而，也有可能生產力的繁榮，加上由於移民減少而導致的勞動供應下降，正在創造一個經濟增長穩健但就業增長疲軟的環境。

只要經濟衰退的風險保持低位，並且勞動市場沒有進一步積累閒置（即失業率上升），美聯儲就不會急於進一步降息。但到年底，我們預計美聯儲將再降兩次利率。