AI迭代風險乍現！港股行情大分化 這些“老登股”受關注

哪些是AI大模型所不能替代的行业，成为公募年后关注的重点。

當基金經理意識到一種科技取代另一種科技正在變成現實後，規避風險的需求使得公募資金更加關注傳統行業，因AI技術取代風險，部分公募QDII重倉的美股生物技術公司兩日跌幅近60%。

2月24日，上述風險規避需求正在港股上演，低估值、高股息、小市值的“老登股”開始發威，傳統品種成為資金“避風港”，這些公司大多與AI技術無關，而依賴技術敘事、盈利尚未兌現的高成長板塊面臨調整壓力，公募選股的防禦需求大幅提升。

低位股行情開啟

2月24日，港股呈現出極為鮮明的結構性分化行情。一邊是此前被公募基金“忽視”、長期處於市場邊緣的冷門股與傳統賽道逆勢爆發，成為資金抱團的新主線；另一邊則是過去一段時間備受追捧的科技股、生物醫藥股集體深度調整。

儘管春節期間AI大模型持續刷新眼球，但節後港股市場資金防禦心態顯著升溫，此前機構關注度不高、公募持倉相對保守的傳統行業與冷門標的迎來強勢修復，航運、教育、食品飲料、廣告行銷、工程機械等順周期及穩健消費賽道漲幅居前，成為盤面最主要的做多力量。

例如，廣發基金重倉的中集集團單日大漲約11.91%，嘉實基金重倉的珍酒李渡上漲近5%，明星基金經理張坤重倉的百勝中國上漲2.55%，前海開源基金重倉的思摩爾國際上漲約1.8%。這批標的普遍具備業績確定性強、估值處於相對低位、分紅水平較高等特徵，與節後公募資金追求穩健收益的思路高度契合。

此外，長期超跌、市值壓縮嚴重的小市值品種迎來資金集中挖掘，也成為節後行情另一大亮點。嘉宏教育當日大漲約10%，2月以來累計漲幅已超75%，即便經過持續反彈，其市值仍不足25億港元；濃縮果汁企業安德利果汁當日上漲約2.23%，年內累計漲幅約19%，過去一年區間漲幅高達90%，當前流通市值僅約10億港元；廣告行銷公司多想雲在微盤股行情推動下，股價飆升約7%，2月份漲幅達到1.37倍，近三個月漲幅更是高達3.32倍，即便實現數倍上漲，其市值仍不足15億港元。

這些傳統行業小市值品種密集走強，既反映出基金對高彈性標的的追逐，也印證了當前市場以防禦為主、規避高位賽道的整體思路。

AI迭代風險

與冷門賽道強勢形成鮮明對比的是，熱門成長賽道在節後遭遇大幅調整，尤其是AI技術迭代可能帶來行業顛覆的領域，相關公司股價出現恐慌性下跌。

在生物醫藥領域，AI無創測癌技術的快速推進，包括阿里巴巴推出的平掃CT影像AI在胃癌與胰腺癌領域的無痛早篩技術突破，以及基於中國AI膠囊胃鏡在識別與病灶定位上的優勢，這直接引發全球癌症血液檢測賽道的劇烈震盪，有QDII基金重倉的美國明星公司出現市值閃崩。

券商中國記者注意到，在老齡化背景下，一滴血檢測癌症的技術在資本市場備受基金經理熱捧，在2025年的行情中，公募基金QDII甚至一度遠赴美股重倉癌症血液檢測龍頭，而在最近中國AI大模型技術突破後，產品技術迭代風險陡增，美股明星癌症血液檢測企業GRAIL在2月20日、2月23日兩個交易日暴跌約60%，該公司曾是華南某公募QDII基金的前十大重倉股，並在去年末被大幅減持。

美股癌症血液早篩賽道的崩盤迅速傳導至港股同類公司上，2月24日，港股血液檢測龍頭觅瑞MIRXES公司突然大跌，盤中最大跌幅一度達到26%，收盤跌幅約21.67%，資金對技術替代風險的恐慌情緒快速蔓延。

AI大模型行業競爭持續白熱化，價格戰不斷加劇，市場對行業未來盈利難度、競爭格局惡化的擔憂也在升溫。2月24日，企業級AI技術服務商范式智能下跌10.35%，AI醫療平台方舟健客下跌7.42%，健康之路下跌8.79%，AI行銷軟件企業邁富時下跌8.60%。此外，基金經理抱團重倉的金蝶國際、美圖公司、閱文集團、匯量科技、大麥娛樂、金山雲、商湯、晶泰控股等明星科技股跌幅均超過5%，恒生科技指數成分股成為重災區。

事實上，自去年10月以來，恒生科技指數持續陰跌，與AI技術熱度形成明顯背離。多家公募基金旗下跟蹤恒生科技指數的ETF近四個月跌幅普遍在20%左右。市場核心擔憂在於，恒生科技成份股多集中於傳統軟體應用、互聯網服務等領域，AI大模型在內容生成、知識檢索、自動化辦公等領域的快速迭代，不僅可能直接取代現有產品與服務，還可能導致移動互聯網用戶時長與流量進一步流失，相關公司長期成長邏輯面臨挑戰。

這一邏輯也在全球市場同步發酵，2月24日印度股市出現明顯拋售，Nifty IT指數盤中一度下跌近5%，連續第五個交易日收跌。美國投資機構發布報告警示，AI技術普及可能在未來幾年引發白領就業壓力以及軟體行業收縮，印度軟體外包巨頭的海外訂單存在取消或大幅減少的風險。

關注內需釋放行情

在AI賽道擁擠度持續攀升、科技成長股波動加劇的背景下，多位公募基金經理明確表示，將更加注重絕對收益，傳統消費賽道憑藉估值優勢與基本面修復預期，重新成為機構配置的核心方向。

華商基金基金經理崔志鵬認為，2026年食品飲料等傳統消費板塊有望迎來基本面全面企穩回升的轉折點，當前消費行業整體預期偏低，估值處於近五年乃至近十年的歷史低位。對標發達國家，我國服務消費在整體消費中的占比仍有較大提升空間，中期層面下，服務消費有望成為繼以舊換新之後，拉動內需與就業的重要抓手。

鵬華消費優選基金經理黃奕松提出，在結構性成長方向上，沿著消費人群年輕化、悅己消費崛起、國貨品牌替代、質價比提升等主線，持續布局食品、金飾、美妝、小家電等細分賽道，並新增對遊戲板塊的配置。對於底倉類穩健資產，將以行業格局優良、需求長期穩定為核心標準，堅持自下而上精選個股，長期持有，追求可持續的穩健回報。

（資料來源：券商中國）