美團50億元買下叮咚買菜 即時零售進入巨頭混戰時代

美團進一步押注小象業務。

2月5日，美團於香港聯交所發布公告，將以約7.17億美元（約合50億元人民幣）的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務100%股權的收購。

叮咚買菜創立於2017年，是一家主打“最快29分鐘送達”的生鮮即時零售平台。此前，市場多次傳出下定決心做即時零售的京東有意收購叮咚買菜的消息，而當美團成為最終買家，即時零售市場的競爭格局又將發生新的變化。

一方面，中等體量的即時零售公司在巨頭競爭激烈的環境中，生存空間已經變得越來越逼仄，行業進入以美團、阿里和京東為代表的巨頭混戰階段；另一方面，美團通過收購叮咚買菜，進一步加碼了小象業務，小象在華東的市佔率有望提升。

美團進一步押注小象業務

公告顯示，叮咚買菜海外業務不在本次交易範圍內，將在交割前完成剝離。交易過渡期內，叮咚買菜將按照交易前的模式繼續經營。

根據公告，轉讓方同意出售轉讓方所持有目標公司全部已發行股份，初始代價為7.17億美元（可予調整），惟轉讓方可以從目標集團提取不超過2.80億美元資金後，仍需確保目標集團淨現金不低於1.50億美元。

簡單來說，就是轉讓方需保留1.5億美元資金，美團的這筆交易相當於實際付出5.67億美元，轉讓方則可提取2.8億美元，實際收益9.97億美元。

經歷了2025年轟轟烈烈的外賣大戰，美團三季度經調整後淨虧損160億元人民幣。在相對不富足的現金流背景下，美團斥資再買下叮咚，也讓一些行業人士感到意外。

某電商平台即時零售業務的中層告訴21世紀經濟報導記者，對於美團成為叮咚買菜的買家，他有些意外，可以肯定的是美團應該是“著急做好小象業務”，此次收購也是美團對小象業務的加碼。

叮咚買菜創始人梁昌霖在最新的員工內部信中回應“為什麼選擇美團”時提到，作為同行業夥伴，小象超市在過去幾年也取得了非常強勁的增長，通過挖掘大量優質商品，持續提升用戶體驗，迅速成為行業佼佼者，這也與叮咚確立的“4G”戰略相得益彰。

百聯諮詢創始人莊帥告訴21世紀經濟報導記者，在他看來，此舉很明顯是美團在強化小象超市的自營前置倉和即時零售業務，同時提升在江浙滬地區的市佔率。

小象超市脫胎於美團2019年推出的“美團買菜”。2023年更名後，小象超市也從生鮮電商正式升級為全品類即時零售平台。在食雜零食業務板塊，過去兩年，美團逐步砍掉看不到未來的美團優選和美團電商業務，進一步聚焦小象。截至2025年底，小象超市已在全國超過30個城市有布局，近兩個月內，小象還開出了兩家實體門店。

叮咚買菜在華東地區市佔率有一定的優勢，美團收購叮咚買菜後，意味著美團小象在華東地區的市佔率有望提升。

即時零售的巨頭混戰

2025年，即時零售行業的競爭達到了巔峰，從京東加入外賣市場開始，隨後阿里加入，行業經歷了口水戰和補貼大戰。

餐飲外賣之外，京東、阿里、美團在生鮮即時零售賽道的投入也在加碼，阿里通過盒馬鮮生布局生鮮即時零售，京東也在通過發力七鮮加碼生鮮即時零售賽道。

叮咚買菜公司於2021年登陸紐交所，首日總市值超55億美元。在當下的巨頭競爭中，叮咚這類中等體量的公司，生存空間變得更為逼仄。2025年三季度，叮咚買菜實現營收66.6億元人民幣，淨利潤0.8億元人民幣，連續7個季度實現GAAP標準下盈利。截至2025年9月，叮咚買菜月購買用戶數超過700萬。

截至2月5日盤前，叮咚買菜市值為6.94億美元，相較當初剛上市的超55億美元的市值嚴重縮水。可見，即便叮咚已實現盈利，生鮮即時零平台的非頭部玩家，已很難讓市場看好。

長期關注電商領域的海豚社創始人李成東告訴21世紀經濟報導記者，現在是“神仙打架，小鬼遭殃”，生鮮類即時零售行業淨利潤很薄，在巨頭競爭的環境中會生存越來越艱難。叮咚買菜在競爭中，沒有資金優勢，如果參與價格戰，會很脆弱，所以這個時候並入巨頭，也不失為一種明智的選擇。

梁昌霖在內部信裡提到，雙方合併之後，叮咚的極致的商品力、超預期的服務力和通過供應鏈系統打造的極致效率，不會因為合併而消失，反而會在更大的平台上發揮更大的價值。

美團作為即時零售頭部平台，拿下叮咚買菜，對於美團和阿里、京東在即時零售領域的競爭又增加了一些優勢，也意味著即時零售賽道已經完全進入巨頭混戰階段。

同時，關於這起收購是否會涉及行業壟斷的聲音也被提及。21世紀經濟報導記者採訪了多位法律人士，一位不願具名的律師表示，判斷是否涉及壟斷，首先要界定相關市場，再看市場份額占比。目前生鮮即時零售賽道的玩家，除了美團，還有盒馬、七鮮、山姆以及在局部區域很有優勢的朴朴，其市佔率在未來是否構成壟斷待觀望；另外一個問題，就是看平台有沒有做反壟斷經營者集中申報，大企業應該不會犯這種低級錯誤。