華爾街見聞早餐FM-Radio | 2026年2月25日

華見早安之聲

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市場概述

軟體股等AI恐慌“受害者”推動美股反彈，納指漲超1%，與Anthropic合作的多家公司股價走高，其中湯森路透收漲逾11%、FactSet漲近6%、Salesforce漲超4%、領漲道指成分股；IBM在大跌13%次日漲近3%；英偉達財報前三連漲、創三個月新高；與Meta達成供應GPU大單的AMD漲近9%；存儲晶片股整體逆市普跌，被香橼做空的閃迪收跌超4%；中概指數收漲近1.4%、扭轉八連跌並跑贏大盤，萬國數據漲近7%。

美元指數反彈、逼近四周高位，日元盤中跌逾1%至兩周低位，離岸人民幣盤中漲破6.88、時隔一周又創近三年新高；比特幣盤中跌破6.5萬美元後收窄多數跌幅，一度較日低漲超3%。

美債價格和黃金均回落。黃金兩日連創本月內盤中新高後轉跌，一度跌超2%，現貨白銀盤中曾跌超3%，但期銀連續五日收漲。美伊談判前，原油反彈失利，盤中漲逾1%後轉跌。

亞洲時段，A股馬年開門紅，滬指放量上漲0.9%，資源股集體爆發，人民幣升破6.89，恒科指跌超2%，智譜大漲12%。

要聞

中國

國常會：推進銀髮經濟和養老服務發展有關工作，審議通過《關於加強基層消防工作的意見》。

中國LPR連續九個月按兵不動：2月5年期以上LPR為3.5%，1年期LPR為3%。

中國商務部****回應美國關稅調整：將適時決定調整針對美方原芬太尼關稅和對等關稅的反制措施。

德媒：德國總理默茨****將率“龐大商務代表團”訪華，到訪北京和杭州，為此“從未有過的精心準備”。

國產算力需求持續爆發，中科曙光****2025年扣非淨利潤同比增30%。

海外

特朗普****將於北京時間周三上午十點發表國情咨文，市場緊盯關稅、生活成本、移民、地緣。

特朗普10%“全球關稅”周二生效，15%關稅實施時間表尚未敲定。報道：美國考慮對約六個行業加徵新一輪關稅，可能涵蓋大型電池等。

報道：特朗普****擬用AI定關鍵礦產參考價，鍺、镓、銻、鎢首批納入。

芝加哥聯儲主席：當前通脹“還不夠好”，關稅裁決有助通脹降溫。美聯儲理事庫克：貨幣政策可能無法應對AI引發的失業潮；理事沃勒：Citrini報告“誇大了AI對就業的潛在影響”。

Anthropic****升級企業級AI工具，拓展投行、HR等場景，官宣的FactSet等多個合作方股價走高，湯森路透漲超10%。

Citrini“AI末日報告”作者：市場恐慌超預期，呼籲徵收“AI稅”來應對失業；報告暗示亞洲科技股有望成贏家，作者點名MiniMax與智譜；白宮經濟學家：Citrini報告純屬“科幻小說”。

AMD****達成Meta採購6GW算力晶片的千億美元協議訂單，五年長約硬剛英偉達，股價漲近9%。

閃迪****被空頭香橼指供應緊張是“海市蜃樓”、周期即將見頂，股價一度跌8%。

諾和諾德****明年大幅下調減肥神藥在美售價，降幅最高50%。

市場收報

歐美股市：標普500漲0.77%，報6890.07點，道指漲0.76%，報49174.50點，納指漲1.05%，報22863.682點。歐洲STOXX 600指數漲0.23%，報629.14點。

A股：上證指數收漲0.87%，報4117.41點。深證成指收漲1.36%，報14291.57點。創業板指收漲0.99%，報3308.26點。

債市：

商品：

要聞詳情

全球重磅

中國

國常會：推進銀髮經濟和養老服務發展有關工作，審議通過《關於加強基層消防工作的意見》。會議指出，我國銀髮經濟潛力很大，要完善支持舉措、強化政策落實，促進養老事業和養老產業發展，為應對人口老齡化提供有力支撐。要進一步釋放銀髮消費需求，提升消費能力，發揮消費補貼等政策牽引作用，打造一批銀髮消費新場景新業態。

中國LPR連續九個月按兵不動：2月5年期以上LPR為3.5%，1年期LPR為3%。對於今年的貨幣政策，央行日前定調對降准降息等工具運用要求“靈活高效”。“靈活”，表明將根據內外部環境變化和經濟發展需要，適時運用貨幣政策工具；“高效”，表明運用降准降息等工具時，要更多考慮政策有效性和針對性，既要加大力度支持經濟增長，也要加強防範資金空轉、地方債務等風險。

中國商務部****回應美國關稅調整：將適時決定調整針對美方原芬太尼關稅和對等關稅的反制措施。商務部稱，美方已停止徵收依據《國際緊急經濟權力法》加徵的關稅，轉而依據《1974年貿易法》122條款對全球徵收10%進口附加費。中方正密切關注並將全面評估美方相關舉措，後續將視情適時決定調整針對美方原芬太尼關稅和對等關稅的反制措施。中方將保留採取一切必要措施的權利，堅決捍衛自身合法權益。

“從未如此精心準備”！德媒：德國總理****默茨將率“龐大商務代表團”訪華，到訪北京和杭州。据環球時報，默茨將於2月25日至26日率領包括大眾、西門子等約30位高管組成的“龐大商務代表團”訪華，這也是其首次訪華。德媒稱默茨為此行做了“從未有過的精心準備”，旨在加強對華經貿合作，並在國家利益與價值立場間尋求平衡，以應對國際形勢變化及中美關係的不確定性。

國產算力需求持續爆發，中科曙光2025年扣非淨利潤同比增30%。中科曙光2025年實現營收149.70億元，同比增長13.86%；歸母淨利潤21.13億元，同比增長10.54%。值得關注的是，扣非淨利潤達17.85億元，同比增長30.17%，增速顯著高於整體淨利潤，顯示主營業務內生增長動能持續增強。增長主要由於公司優化產品結構，提升運營效率。

海外

中選前的重磅國情咨文，市場緊盯特朗普，關稅、生活成本、移民、地緣。特朗普將於北京時間周三上午十點發表國情咨文，核心議題涵蓋應對高生活成本的新政，如要求科技巨頭自擔AI電力成本、醫療補貼改革等。在最高法院否決其關稅核心政策後，市場緊盯貿易替代方案，同時中東軍事集結也加劇了地緣政治擔憂。

特朗普10%“全球關稅”周二生效，15%關稅實施時間表尚未敲定。白宮借道《貿易法》122條款繞過國會，“續命”關稅框架150天，更有消息稱稅率或將進一步升至15%。不確定性引發全球震盪，歐盟、印度緊急叫停貿易談判，六成美國民眾表示反對。分析指出，重建關稅使用的301、232條款靈活性不及此前的緊急權力工具，相關調查可能需要數月才能完成。

報道：美國考慮對約六個行業加徵新一輪關稅，可能涵蓋大型電池等。特朗普政府依據232條款，正把關稅轉向更難被推翻的“國家安全”路徑，試圖在15%全球關稅之外，進一步擴大加徵範圍與可持續性。美方正籌劃對電池、化工等六大行業啟動232調查，半導體、機器人等九大行業也在候補名單。

美最高法院否決緊急關稅，但零售商表示：別指望降價。最高法院否決緊急關稅雖讓企業勝訴，但退稅程序複雜漫長（可能數年），企業計劃將退款彌補成本而非降價，消費者難享實惠。同時，特朗普啟動新臨時關稅，使有效稅率短暫下降後迅速反彈至13.7%，打破消費回暖預期。

報道：特朗普擬用AI定關鍵礦產參考價，鍺、镓、銻、鎢首批納入。特朗普政府計劃利用五角大樓的AI項目（OPEN）為關鍵礦產制定參考價格，以此構建全球金屬貿易集團。該機制擬通過AI模型測算成本，輔以可調關稅保障定價權。首批聚焦鍺、镓、銻、鎢四種金屬，旨在通過透明定價吸引盟友並保護本土礦企。儘管此舉提振了金屬市場，但AI定價的實效性及國際協作仍面臨質疑。

美聯儲官員：當前通脹“還不夠好”，關稅裁決有助通脹降溫。芝加哥聯儲主席古爾斯比稱，最高法院推翻特朗普緊急關稅雖加劇不確定性，但可能為通脹降溫。政策不確定性固化了企業觀望狀態，卻可能在通脹端帶來緩解。他強調需看到通脹向2%目標回落的廣泛證據才會支持降息。儘管近期通脹超預期，市場推遲降息預期，他仍對年內“多次”降息持樂觀態度。

美聯儲理事警告：貨幣政策可能無法應對AI引發的失業潮。庫克稱，AI已引發美國勞動力市場的代際更迭，可能導致失業率上升，美聯儲可能無法以降息應對，貨幣政策可能陷入兩難——降息既無法有效應對結構性失業，又可能推高通脹；AI或先推高、後壓低中性利率；生產率統計數據或需五到十年才體現AI影響。另一聯儲理事沃勒認為，周一引發軟件等行業股大跌的Citrini報告“誇大了AI對就業的潛在影響”，強調AI是種工具，不會取代人類。

不要顛覆要合作！Anthropic升級企業級AI工具，拓展投行、HR等場景。Anthropic發布面向Claude Cowork智能體的多款AI插件，企業客戶可將智能體接入Gmail、DocuSign、FactSet、WordPress及LegalZoom等常用業務工具，並可在金融分析、股票研究、PE、財富管理、工程及HR等領域部署可定制化插件。普華永道與Anthropic達成協議，加速在高度監管行業中部署企業AI插件。FactSet等合作方股價大漲，湯森路透一度漲14%。Anthropic高管稱，近期股價大跌有些反應過度或過度解讀，公司AI模型幫助企業實現增長，而非取代現有業務；尚未發現AI大規模取代就業崗位，承認AI對不同崗位的影響將分化，擔心執行為主的崗位。

“官方辟謠”：白宮經濟學家稱Citrini的AI風險報告純屬“科幻小說”。白宮經濟顧問委員會代理主席Pierre Yared將Citrini Research關於AI引發大規模失業、拖累股市的報告斥為"科幻小說"，稱其違背基本經濟學原理。Pierre Yared表示任何創新都會伴隨著“一些波動和混亂”，這是人之常情。他更關注“研究結果”，而不是“科幻小說裡那些世界末日般的場景”。

Citrini“AI末日報告”作者發聲：市場恐慌超預期，呼籲徵收“AI稅”來應對失業。一份AI沖擊情景報告引爆全球拋售，IBM單日暴跌13%創25年之最。報告作者Shah直言市場反應"遠超預期"，並警告未來18個月白領崗位或減少5%，呼籲政府對AI徵稅以遏制失業負反饋循環——若就業消失速度快於預期，整體消費經濟都將面臨風險。他表示，“如今人人滿倉AI，增量買家不多了。”

“AI末日”報告暗示亞洲科技股有望成贏家，作者點名MiniMax與智譜。Citrini報告引發美國軟件股拋售，卻意外推動亞洲科技股上漲，亞美科技股相關性降至七年低點。報告作者強調，半導體、數據中心及大模型公司是本輪AI交易中的核心受益者，指出中國MiniMax與智譜股價本月翻倍，並點名台積電、三星電子及SK海力士。

AMD深度綁定Meta，千億美元訂單落地，五年長約硬剛英偉達。Meta與AMD達成五年千億美元的戰略協議，採購6吉瓦(GW)算力晶片並深度定制MI450處理器。Meta通過採購換取認股權證，最高或持有AMD 10%股份。此舉旨在通過股權捆綁保障算力供應並分散對英偉達的依賴，標誌著AI巨頭正通過深度定制與供應鏈重塑加速全球算力競賽。

剛上線的ChatGPT廣告，究竟如何？ChatGPT廣告商業化首秀“翻車”：體驗被指比早期Google更糟！ChatGPT為大型廣告主提供了從品牌曝光到閉環交易四種廣告格式，目前點擊率良好但回報率不佳，同時還有缺乏性能數據、沒有CRM整合等功能缺陷。專家預計6-12個月後或迎轉機，但撼動Google地位尚需時日。

閃迪“閃跌”！被空頭香橼指供應緊張是“海市蜃樓”、周期即將見頂。閃迪一度跌8%。香橼做空有三大理由：三星競爭、閃迪長期投資者西部數據最近減持、周期見頂的歷史規律。香橼指出，三星表示不會以低於50%毛利率出售產品，且以最先進晶片殺入閃迪核心的SSD市場；目前已有相當於2018年峰值兩倍的產能蓄勢待發，一旦投入市場，供需格局可能“一次財報電話會議”就徹底逆轉；不能把閃迪當英偉達定價，“英偉達有護城河，閃迪是賣大宗商品。”

諾和諾德明年大幅下調減肥神藥在美售價，降幅最高50%。諾和諾德宣布將司美格魯肽系列藥物美國月標價統一降至675美元，降幅最高50%，明年1月生效，旨在應對禮來競爭與市場壓力。降價主要惠及高免賠額計劃參保人，與Medicare談判折扣無關。消息公布後，諾和諾德美股收跌3.6%，本周一已因新藥試驗數據不佳收跌逾16%。

研報精選

淨值虛高、限制贖回！當下的“PE私募信貸危機”是新一輪“次貸”嗎？BDC折價創疫情後新高、Blue Owl限制贖回，市場恐慌情緒蔓延。德銀指出，由於不透明性以及對軟體行業的敞口導致大型上市私募股價大跌，但目前發生系統性風險的條件尚不具備。投資者需緊盯信貸利差、監管變化等四大指標，警惕折價從情緒演變為融資鏈條的致命硬約束。

國內宏觀

廣東省委書記黃坤明：最大限度為技術創新和市場探索“鬆綁”，讓低空經濟“飛”起來、自動駕駛“跑”起來、具身智能“用”起來。黃坤明表示，要以深化改革強化新賽道新領域制度供給，著力破解“老規矩管新質生產力”的問題，最大限度為技術創新和市場探索“鬆綁”，讓低空經濟“飛”起來、自動駕駛“跑”起來、具身智能“用”起來，確保既“放得活”又“管得好”。

巴拿馬政府強行接管李嘉誠旗下港口，香港特區政府嚴正抗議：罔顧事實、背信棄義！據每日經濟新聞，2月24日，香港特區政府就巴拿馬政府強行接管和記港口兩個港口並撤銷經營權表示強烈不滿和譴責。巴拿馬政府強行進入由長江和記之附屬公司巴拿馬港口公司所運營的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港兩個集裝箱碼頭，並且接管兩個集裝箱碼頭的行政及運營控制權，同時禁止巴拿馬港口公司代表進入該兩個碼頭。受事件影響，長和股價下跌超2.6%。

國內公司/行業

光通信全線大漲！6G突破叠加AI算力狂飆，產業進入加速期。北大團隊實現了光纖與無線通信系統間的跨網絡無縫融合，打破三項數據傳輸速率世界紀錄，與此同時，國內頭部企業AI光模組訂單已排至2026年Q4，產線滿負荷運轉。國投證券認為，光通信產業鏈價值正向上游硅光晶片、高性能激光器及中游先進封裝環節加速集中。

白銀LOF九成投資者全額獲償，基金公司要出多少錢？據每日經濟新聞，針對白銀LOF因極端行情引發的估值調整，國投瑞銀推出專項補償方案，超九成投資者將獲全額補償。據實控人國投資本公告測算，補償金額上限約4.33億元，超過該公司2024年全年淨利潤（3.76億元），充分體現股東支持與投資者保護誠意。

雷軍：未來五年小米將重點攻堅晶片、AI、操作系統等底層核心技術。過去五年，小米邁入“硬核科技”的深水區，投入千億研發，企業在自研晶片等核心技術領域實現突破。雷軍在民營企業座談會上表示，小米的目標與‘十五五’規劃精神高度契合。小米計劃未來五年重點攻堅晶片、AI、操作系統等底層核心技術。

海外宏觀

美方高調極限施壓，伊朗聲稱做好戰爭準備，特朗普“好奇”伊朗為何不屈服。据環球時報，美伊新一輪談判定於26日在日內瓦舉行。美國Axios稱，這一輪外交談判可能是美國“在發動大規模軍事行動之前給伊朗的最後機會”。據美媒，特朗普傾向數日內初步打擊，後在未來數月發動更大規模軍事打擊，迫使伊朗“屈服”達成協議。伊朗回應美國的任何襲擊都將被視為侵略行為，將对此作出強烈回應。

勞動力市場溫和復甦，美國ADP周均新增就業12750人，連續第四周錄得環比改善。2月24日數據顯示，截至2月7日的四周內，美國私營僱主每周平均新增就業12750個，連續第四周環比改善，自1月初4250個的低谷持續爬升。但當前增速仍不及2025年11月下旬每周17000-20000個峰值的三分之二，顯示就業修復進程尚未完全彌合此前回落。

摩根大通CEO：美國信貸環境重現2008年徵兆，AI相關軟體行業面臨違約潮風險。摩根大通CEO Dimon警告，當前高資產價格與盲目逐利讓他聯想到2008年金融危機前，信貸周期逆轉將引發意外違約潮，AI顛覆的軟體行業可能成為重災區。他批評部分機構為追求利潤“做蠢事”加劇風險，同時回避接班人問題。

日元跳水，高市早苗對日本央行再次加息表示擔憂。高市早苗施壓日央行反對加息，引發市場震盪！儘管央行試圖淡化政治干預，該消息仍重挫加息預期，致日元急速走低，美元兌日元漲幅持續擴大至1%，國債收益率跌幅擴大。高市政府與日本央行博弈加劇，日本貨幣政策走向再添變數。

海外公司

庫克兌現6000億美元承諾：蘋果加速休斯頓AI伺服器生產，Mac mini將首次實現“美國製造”。蘋果2月24日宣布，今年晚些時候將在休斯頓首次啟動Mac mini美國製造，並擴大AI伺服器產能。自去年承諾6000億美元對美投資以來，蘋果已從12州採購超過200億顆晶片，台積電、環球晶圓、艾克爾等供應鏈項目相繼落地。

蘋果MacBook Pro要加觸控螢幕了，還帶靈動島。報導稱蘋果計劃於2026年底推出首批搭載觸控螢幕的MacBook Pro，配備OLED顯示屏及靈動島功能。新機型將支持觸控與滑鼠操作自由切換，觸摸時可彈出專屬菜單。macOS Tahoe"液態玻璃"設計已為此提前布局。數十年來，蘋果對觸控筆記本始終持批評態度，聯合創始人喬布斯曾將此類體驗斥為"符合人體工學上的災難"。

穆迪警告：美國科技巨頭利用會計準則“隱藏數百億美元潛在負債”。穆迪警告稱，美國會計準則存在漏洞，允許Meta、Oracle等科技巨頭通過特殊目的載體（SPV）和短期租賃協議，將數百億美元的AI數據中心建設成本和擔保義務排除在資產負債表之外。以Meta為例，其高達280億美元的剩餘價值擔保因未達到會計準則的概率門檻而未被計入負債。

行業/概念

1、銀髮經濟 | 據新華社，在24日舉行的國務院常務會議上，研究推進銀髮經濟和養老服務發展有關工作。會議指出，我國銀髮經濟潛力很大，要完善支持舉措，強化政策落實，促進養老事業和養老產業發展，為應對人口老齡化提供有力支撐。要進一步釋放銀髮消費需求，提升消費能力，發揮消費補貼等政策牽引作用，打造一批銀髮消費新場景新業態。

點評：研究機構認為，2023年中國養老產業市場規模約為12萬億元，預計到2027中國養老產業市場規模有望超過20萬億元。其中，養老服務業涵蓋著老年人衣食住行，醫療服務，生活照料和學習娛樂，具有涉及面廣，產業鏈長和貼近老年人需求等特點，是中國養老產業市場重要細分市場，具有廣闊的發展前景。在政策與市場雙輪驅動下，養老服務業面臨全新機遇。

2、航天 | 據新華社，为更便捷部署專用於人工智能(AI)的數據中心衛星網絡，美國太空探索技術公司首席執行官埃隆·馬斯克設想，從月球用電磁彈射方式向地球軌道發射衛星。據法國未來科學網站報道，馬斯克有意在月球建造一台巨型電磁彈射裝置和一座衛星組裝廠，由前者發射衛星進入地球軌道。未來科學網站的報道認為，從理論上說，馬斯克從月球發射衛星的設想並非全無道理。月球引力小，沒有大氣層且太陽能豐富，這些條件能讓發射效率遠超從地球發射，部署龐大衛星星座也將變得更簡單，且能避開充斥近地軌道的航天器及其殘骸。

3、半導體 | 據北京日報，2月23日，北京大學電子學院研究員邱晨光說，團隊創造性地制備了迄今尺寸最小，功耗最低的鐵電晶體管，有望為AI晶片算力和能效提升提供核心器件支撐。邱晨光表示，這一技術打破了傳統鐵電晶體管的物理限制，使得能耗比國際最好水平整整降低了一個數量級。邱晨光解釋，有著超低工作電壓與極低能耗特性的納米柵鐵電晶體，不僅能為構建高能效數據中心提供核心器件方案，也為發展下一代高算力人工智能晶片奠定關鍵技術基礎。

4、金剛石 | 據證券時報，2月23日，Akash Systems宣布，全球首批搭載Diamond Cooling技術的英偉達GPU伺服器正式交付給印度主權雲服務商NxtGen AI Pvt Ltd。這批產品基於NVIDIA H200平台，是全球首次將“金剛石導熱技術”應用於商用AI伺服器體系，實現了材料層面的創新突破。

5、衛星互聯網 | 據證券時報2月24日消息，中國星網近期正式啟動兩項重點採購工作，分別從終端硬體與智能基建兩大方向，加快衛星互聯網產業落地。其中，第一項為等效口徑0.45米的產品化相控陣寬帶終端採購，目前已進入供應商邀請談判流程，項目實施區域以北京、西安等地為主。第二項則是面向人工智能領域的數字模型訓練能力建設項目，該項目已開啟公開招標，且建設資金均已落實到位。

根據此前中國星網網絡應用研究院相關招標，0.45米相控陣寬帶終端天線中標公司包括飛思通信、航天恒星、神舟衛通、盟升科技等，報價區間17.9-22.2萬元/套，顯示產業鏈已具備批量化交付能力。市場各方預計，伴隨低軌寬帶通信衛星組網推進，該類終端將迎來“爆發式”需求，軍用及應急、物聯網和大眾寬帶等多場景同步推動終端板塊成長。

6、量子計算 | 據中證報，2月24日，安徽省量子計算工程研究中心宣布，我國首款自主研發量子計算機操作系統“本源司南”正式開放線上下載。這是全球首個開放下載的量子計算機操作系統，將有效降低開發門檻，加速我國量子計算生態自主化建設。

7、職業教育 | 據教育部網站，近日，教育部印發《關於深化職業教育教學關鍵要素改革的意見》，全面部署各地、各職業學校開展專業、課程、教材、教師、實習實訓等教學關鍵要素聯動改革，推動人才培養由傳統知識傳授向綜合能力提升轉變，促進職業教育系統性躍升，有效實現辦學能力高水平、產教融合高質量，形成職業教育高技能人才培養生態。

今日要聞前瞻

中國香港新一份財政預算案發表。

歐元區1月CPI。

美聯儲里奇蒙聯儲主席巴爾金、聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆講話。

英偉達財報。

蘋果舉行2026年度股東大會。

美國上周EIA原油庫存變動。

<全文完>

風險提示及免責條款

        市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶