聯邦儲備局的分歧有多大？

重點摘要

• 聯邦儲備局（Fed）在週三降息，但有三位官員投下不同意票——一人支持更大幅度的降息，兩人則支持完全不降息。
• 六位「溫和反對者」預計到2025年底利率將維持不變——這可能顯示委員會內部存在分歧。
• 分析師表示，這種分歧可能會持續到2026年，但他們也警告，隨著新任聯邦儲備局主席的任命，前景可能會改變。

聯邦儲備局內部的分歧正日益加深。週三，聯邦公開市場委員會（FOMC）在2025年第三次降息的決策中，有三票為反對。

這對央行的政策制定委員會來說是罕見的情況，該委員會通常會達成共識。令人迷惑的是，正值特朗普總統即將宣布主席鮑威爾的繼任者之際。許多華爾街人士預期新任主席將偏向更多降息。不過，分析師表示，目前聯儲局可能會暫停，等待更多經濟數據。

週三會議上的分歧反映出央行在勞動市場疲軟與通脹仍高於目標之間的兩難處境，這主要受到關稅的影響。

三個「強硬」反對

聯邦儲備局的反對票並不常見，但在鮑威爾任內尤其罕見，他在華爾街以善於促成FOMC成員共識而聞名。

2025年，央行的三次降息都伴隨著反對：九月一次，十月兩次，十二月三次。十月和十二月的會議更為罕見，因為反對票在相反方向分裂，一方支持更大幅度的降息，另一方則支持不降息。十月和十二月的反對者分別是堪薩斯城聯儲主席傑夫·施密德，他在十月和十二月都投了不降息的票。十二月會議上，芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比也加入了反對行列。相比之下，2024年聯儲局在三次降息的會議中，有兩次出現一票反對，另一次則全票一致。

“FOMC的團隊合作正在破裂，”潘泰恩宏觀經濟學的美國首席經濟學家塞繆爾·湯姆斯寫道。他表示，週三的投票是自2019年9月以來，FOMC中反對最激烈的一次，當時聯儲在資金市場壓力嚴重時進行了所謂的“中周期調整”。

策略分析公司Strategas的首席經濟學家Don Rissmiller則指出，令人注意的是，會議中甚至沒有更多的反對票，“考慮到FOMC所面對的觀點範圍和政府數據的拼湊，這點值得關注。”

六個「溫和」反對

除了兩票支持暫停的決定外，還有一些分析師稱之為“溫和反對”的意見。這些在經濟和利率預測的“點陣圖”中表現得尤為明顯。六位官員預計到12月年底的聯邦基金利率將比週三降息後的現有水平高出25個基點。雖然其中一些預測可能來自非投票成員，但分析師表示，這反映出FOMC的語調正在改變。

		聯邦基金利率：歷史數據與FOMC預測

		每個點代表一位FOMC成員對聯邦基金利率的預測。

資料來源：聯邦儲備局。數據截止至2025年12月10日。

“‘強硬反對’來自投票成員，以及點陣圖中所見的‘溫和反對’，都凸顯了聯儲的鷹派陣營，”高盛資產管理的全球固定收益與流動性解決方案聯合主管凱·海格寫道。

最終，這六個點暗示“下一任聯邦主席將難以說服委員會成員在明年進一步降低基金利率，”潘泰恩的湯姆斯寫道。

為何聯儲官員難以達成一致？

利率分歧很大程度上源於宏觀經濟學。利率是央行對抗粘性通脹和放緩的勞動市場的主要工具，但調整利率只能同時解決其中一個問題。高通脹需要提高利率來放緩經濟，但經濟放緩的就業市場則需要降低利率來刺激增長。

鮑威爾週三這樣描述：“情況是，我們的兩個目標有點矛盾。有趣的是，FOMC的每個成員都同意通脹過高……而且勞動市場已經變得疲軟。”他解釋說，委員會成員之間的分歧源於他們如何權衡這些相反的風險。“你只有一個工具，它不能同時做兩件事……這是一個非常具有挑戰性的局面。”

鮑威爾保持禮貌

在對媒體的發言中，鮑威爾表示，這種分歧的加深是合理的，因為經濟前景仍然模糊。他淡化了FOMC內部存在不健康分歧的任何暗示，稱委員會的討論是深思熟慮且彼此尊重的。鮑威爾補充說，他可以為放緩或暫停的任何一方辯護。“我們的討論和我在聯儲14年來的任何一次都一樣精彩，”他堅稱。

2026年分歧仍將持續

“儘管今天會議的結果在預料之中，但到2026年的利率走向仍不明朗，”晨星財富的首席多資產策略師多米尼克·帕帕拉多說。“控制通脹與支持就業和經濟穩定的平衡行動，並沒有因為日曆轉換而減弱。”

局勢的複雜性在於領導層即將變動。鮑威爾的主席任期將於五月結束，特朗普總統可能在未來幾周內宣布繼任者。華爾街普遍預期，特朗普偏向更寬鬆的貨幣政策，會任命一位傾向於降息的繼任者。

因此，ClearBridge投資公司的經濟與市場策略主管傑夫·舒爾茲提醒投資者不要過度依賴週三的預測。“由於領導層即將變動，鮑威爾領導的FOMC對未來的政策決策的影響較少，”他說。

華爾街仍擔心央行獨立性的侵蝕，但目前分析師並未發出警報。“聯邦儲備局投票中的分歧值得注意，但只要FOMC成員願意表達自己的觀點……我們可以將其視為獨立決策，”Rissmiller在Strategas寫道。“這是一件好事，並且在2026年隨著新投票成員的加入和新主席的上任，這種情況可能會持續。”