從春晚C位到股價承壓：機器人板塊遭遇“預期差”寒流

馬年春晚舞台上，人形機器人以“賽博真功夫”驚艷亮相，宇樹科技的精准集群協同與松延動力的靈動表現，向全球展示了中國機器人產業鏈的硬核實力。然而，這股產業熱浪並未傳導至資本市場——2月24日，A股機器人概念股普遍遭遇重挫，五洲新春（603667.SH）收盤跌6.9%，綠的諧波（688017.SH）、萬向錢潮（000559.SZ）、兆威機電（003021.SZ）等核心零部件企業股價領跌板塊，與港股機器人概念股的節前大漲形成鮮明反差。

市場分析顯示，年報窗口期臨近，企業業績確定性成為資金擔憂的焦點；同時，特斯拉Optimus第三代人形機器人發布預期推遲至2026年第一季度，未能兌現市場此前的樂觀預期，雙重因素叠加導致板塊估值承壓。這場“高開低走”的背後，折射出人形機器人行業正從“概念熱炒”向“業績落地”艱難轉身的關鍵節點。

股價高開低走：春晚熱度難掩業績焦慮

四家機器人企業在春晚舞台上秀出硬核實力。其中上市企業宇樹科技的機器人的精准集群協同與松延動力雙足機器人的靈動表現，無疑向全球展示了中國機器人產業鏈在硬件執行層面的深厚實力。現象級表現刺激港股越疆（02432.HK）、速騰聚創（02498.HK）、優必選（09880.HK）等機器人概念股集體大漲。

不少投資者預期，這場高規格的“技術秀”將為板塊注入強心劑，叠加港股市場機器人概念股的上漲效應，有望帶動節後A股機器人板塊走強。

然而，市場實際走勢出乎投資者意料。2月24日，人形機器人概念板塊高開低走，五洲新春盤中最大跌幅超9%，收盤跌6.9%，綠的諧波、萬向錢潮、兆威機電等零部件核心概念股普遍下跌。

接受記者採訪的私募人士與行業分析師認為，機器人板塊高開低走的主要原因有兩方面：其一，春節前機器人概念已經過一輪炒作，系資金提前博弈其在春晚亮相的預期；其二，經過一年多預期演繹，機器人板塊估值已處於歷史高位，當前市場更關注的是其訂單落地與業績確定性。

人形機器人板塊自2025年以來，經歷了數輪基於技術突破和特斯拉潛在訂單釋放預期的估值炒作，大部分核心概念個股的股價已處於歷史高位。隨著2025年年報披露季的來臨，市場對於企業真實盈利能力的審視變得越發苛刻。

領跌的五洲新春、綠的諧波等企業，均是國內精密製造和核心零部件的代表。儘管它們深度綁定人形機器人產業鏈，但目前業務構成中，來自人形機器人的收入占比仍相對有限，業績貢獻主要體現在原有傳統工業製造領域。投資者開始擔憂其傳統主業能否支撐當前的高估值，而機器人新業務的規模化放量又尚需時日。

以五洲新春為例，公司目前主營業務為軸承、精密機械零部件、汽車安全系統和熱管理系統零部件，正在從傳統行業精密零部件向新能源汽車零部件、風電滾子、絲杠產品方面轉型。2025年前三季度，五洲新春實現營業收入26.61億元，同比增長7.6%，實現歸母淨利潤9848.3萬元，同比微增0.25%。公司的軸承主業發展穩固，但機器人領域尚未貢獻實質性業績。

**五洲新春在定增招股書中提示風險稱，雖然人形機器人行業呈現快速增長趨勢，但目前在技術路線、商業化模式、應用場景等方面尚未完全成熟，大規模產業化應用仍未普及，其產業化進程存在一定不確定性。**為進一步布局人形機器人產業，五洲新春正在籌劃定增募資，擬募資10億元用於人形機器人及智能汽車高端絲杠、人形機器人軸承項目。該公司表示，此次定增募投項目產品已對接客戶包括字節跳動、小鵬等人形機器人主機廠商，以及新劍傳動等人形機器人零部件廠商。

“市場擔憂的並非機器人產業的長期前景，而是短期業績與高預期之間的錯配。”某私募基金經理對記者說，“年報窗口期，任何低於預期的業績表現或毛利率水平，都可能成為資金流出的導火索。這種由產業願景向財務現實回歸的理性審視，構成了當前板塊回調的內在邏輯。”

量產與商業化落地：從訂單兌現到場景拓展重塑估值邏輯

如果說業績確定性是當下市場對人形機器人產業鏈的短期焦慮，那麼特斯拉Optimus第三代人形機器人的發布預期，則是牽引產業中長期走向的最強催化劑。摩根士丹利最新報告指出，特斯拉已釋放信號，預計將於2026年第一季度推出第三代Optimus，核心升級點將集中在手部靈活性與身體結構。

這一預期直接觸動了中國供應鏈的敏感神經。作為全球製造業高地，中國零部件廠商始終將Optimus的進展視為行業整體發展的風向標。早在2025年12月，供應鏈關於特斯拉潛在訂單的積極討論便已推動一輪板塊上漲。近期調研顯示，包括恒立液壓在內的核心供應商，已在為特斯拉即將到來的量產積極籌備產能。這種從“預期配套”向“實質性備貨”的轉變，是產業進入新階段的明确信號。

“從去年基於技術突破、產品滲透、產業加速發展的預期演繹，到今年必須面對的需求落地，市場對人形機器人的估值體系正在發生轉變。‘講故事’已經無法拔高概念股的估值，市場邏輯已經切換到‘看業績、尋訂單’的階段。”一位TMT行業分析師對記者說。

對於資本市場而言，特斯拉訂單的落地將不再僅僅是遠期願景的炒作，而是有望轉化為部分企業財務報表中可追蹤、可驗證的營收增長。当一家企業開始為全球龍頭的量產計劃準備產線，其業績的確定性便得到了最有力的背書。

摩根士丹利近日發布報告，其在基準情景中預測（賦予70%概率），若第三代Optimus在靈巧手等關鍵部件上實現升級並重申量產時間表和目標，中國人形機器人產業鏈或將迎來5%-10%的上漲，其中涉及新型靈巧手技術的個股表現將尤為強勁。反之，若第三代Optimus量產計劃較第二代無顯著進展，甚至推遲量產時間表、下調量產目標，人形機器人產業鏈將面臨10%-20%的回調壓力。

然而，訂單的兌現只是起點，應用場景的縱深拓展才是人形機器人產業長青的關鍵。訂單與場景如同產業發展的雙輪，彼此交織、互為支撐——缺乏訂單支撐的場景只是空中樓閣，而沒有場景落地的訂單則難以為繼。當前，隨著中央及地方政府陸續出台扶持政策，加之核心零部件與具身智能大模型技術的加速迭代，人形機器人的應用場景正沿著由易到難的階梯逐步展開。

就人形機器人的應用場景，前述行業分析師表示，春晚表演固然精彩，但其本質仍是品牌露出窗口與技術練兵場。真正的產業決勝點，在於能否通過大模型賦能，打通從受控表演到家庭服務、工廠自主作業的“最後一公里”，從而產生可持續的經濟效益。這要求機器人不僅要有靈活的“身體”，更要擁有聰明的“大腦”。

東莞證券研報深入剖析了人形機器人的場景落地路徑：工業場景因其單一性和重複性的特點，對人形機器人的運動控制要求相對標準化，場景複雜程度有限，將成為率先實現規模化落地的領域。工廠流水線的上下料、物料搬運等工序，正等待著“類人”勞動力的補充。商用場景更進一步，需要機器人具備人際交互、諮詢引導等能力，對AI大模型的語義理解與實時響應提出更高要求。極端作業場景，如災害現場的搜救工作，要求機器人能對複雜環境進行即時分析並做出接近人類的判斷，這對感知決策系統構成了嚴峻考驗。而門檻最高的家用服務場景，則以非標準化環境為主要特徵，不僅對AI大模型的泛化能力要求嚴苛，同時對硬件的靈活性、安全性也提出了全方位挑戰。受限於當前環境感知精度不足、決策算法泛化能力有限、執行機構靈活性欠佳等技術瓶頸，機器人應對隨機性高、較為複雜的家務仍存在一定困難。但可以預見的是，隨著大模型能力的持續進化與硬件配置的迭代升級，人形機器人的交互能力與任務執行能力將不斷提升，家用服務的細分應用領域有望逐步打開。

可以預見，2026年人形機器人板塊的主基調，將牢牢鎖定在“量產與商業化落地”之上。从去年基于技术突破的预期炒作，到今年必须面对的需求验证，市场对板块的定价逻辑正在进行切换。特斯拉订单的兑现将为产业链企业提供业绩增长的“第一推动力”，而多元应用场景的逐步落地则将决定产业发展的天花板与持续性。只有当明确的量产预期逐步转化为实实在在的订单，并在工业、商用乃至家用场景中得到反复验证，这个曾被资本狂热追捧的赛道，才能真正摆脱概念炒作的标签，步入由业绩驱动、价值投资主导的良性估值扩张通道。

（文章来源：第一财经）