對於曾被譽為「非洲亞馬遜」的Jumia股票，擔憂仍在增加

投資者在2020年和2021年都希望在投資組合中加入任何聽起來“未來感十足”的項目。這包括電動車或太空經濟等行業，這些行業雖然尚未有明確的財務成果，但擁有巨大的未來“總可達市場”潛力。至少，這是他們的投資者簡報中所說的內容。兩年後，幾乎所有這些新經濟股都崩潰殆盡，投資者因此損失了數千億美元。

其中一隻被炒作得很熱的新時代股票是Jumia（JMIA 9.39%）。被譽為“非洲的亞馬遜”，該股在2021年初的市場泡沫期間股價曾上漲超過1000%。如今，隨著損失累積、增長放緩，以及科技泡沫的破裂，股價已從高點暴跌超過90%。

但對Jumia來說，最糟的可能還在後頭。以下是為什麼投資者應該繼續避免該股的原因。

第四季業績：緊縮開支已開始

Jumia為了在非洲電子商務市場取得勝利，策略可以說是相當激進。該平台在非洲大陸的十幾個主要國家推出，試圖不惜一切代價擴張，不管花了多少資金。例如，2021年，該公司營收為1.78億美元，但營運虧損卻高達2.41億美元。這使得其財務狀況看起來比實際更好一些。如果將高變動成本和履約費用計入，2021年Jumia的貢獻利潤僅為2180萬美元，與其2.4億美元的營運虧損相比，顯得微不足道。

去年，董事會意識到這種策略的不可持續性，並更換了現有的執行團隊，聘請更理性的領導者。現在，新管理層正推行大規模的成本削減措施，包括裁員、退出物流即服務（logistics-as-a-service）和雜貨配送等不盈利的業務，以及將高成本中心如杜拜的辦公室員工遷回非洲本地經濟。管理層認為，2023年可以大幅削減市場營銷和企業預算，為公司帶來巨大的節省，並縮小營運虧損。

宏觀經濟逆風是暫時的嗎？

在第四季度報告中，Jumia的新管理層將其放緩的增長歸咎於供應鏈問題和外幣匯率波動。他們認為，這些問題是短期的，因為2022年全球經濟遭遇的各種干擾。

但宏觀經濟逆風在Jumia的核心市場如尼日利亞、埃及或南非，是否可能只是短暫的？我認為不太可能。從歷史經驗來看，宏觀經濟逆風和惡性通貨膨脹似乎是非洲經營企業的常態，而非例外。就拿Jumia的核心市場之一埃及來說，該國貨幣在過去一年中已貶值近50%對美元。押注這些干擾在未來十年內不會發生，是一個愚蠢的立場，沒有考慮到在超過十個非洲國家經營零售平台所面臨的各種風險。

是的，外幣匯率波動和供應鏈中斷超出了Jumia管理層的控制範圍。但這些問題在非洲比在北美或歐洲更為頻繁地發生。如果你持有Jumia的股票或考慮因近期股價下跌而買入，這些風險都不容忽視。

擴展

NYSE: JMIA

Jumia Technologies Ag

今日變動

(-9.39%) $-0.87

現價

$8.39

主要數據點

市值

$10億

當日價格範圍

$8.26 - $9.13

52週範圍

$1.60 - $14.72

成交量

16K

平均成交量

3M

毛利率

49.71%

未來單位經濟學充滿不確定性

即使Jumia未來幾年不面臨宏觀經濟逆風，這種商業模式也難以持續。讓我們來做一些數學運算來說明原因。假設Jumia最終能將2022年的營運費用減半，公司每年在市場營銷、技術開發和企業管理上的支出將為1.31億美元。其目前扣除履約費用後的年度貢獻利潤為2180萬美元，遠低於1.31億美元。而這還是假設大幅削減市場營銷不會影響其營收，這是一個愚蠢的假設。

Jumia的資產負債表上只有2.28億美元的現金，這意味著公司很快就得籌資。為了籌集資金，Jumia可能需要大量稀釋股東股份，通過增發股票或舉債。由於資產負債表上幾乎沒有負債，Jumia或許還有一些空間增加負債，但隨著聯邦儲備局利率迅速上升，加上公司尚未盈利，這將帶來極高的年度利息支出，進一步使公司遠離實現正淨利潤的目標。

JMIA市值數據由YCharts提供。

目前，Jumia的市值約為3.37億美元。你可能會認為這比2020年和2021年的30億到60億美元的市值便宜。但一個沒有盈利前景的公司，永遠無法為自己創造經濟價值。除非Jumia能證明它真的能產生現金並分配給股東，否則這隻股票將永遠無法成為投資標的。