市場快訊：聯準會獨立性面臨風險，通脹、關稅、財報等最新動態

星期日傳來消息，特朗普政府透過司法部調查聯邦儲備委員會主席鮑威爾，涉及華盛頓特區聯邦儲備局總部翻修的證詞。

在一個極不尋常的發展中，鮑威爾發布聲明和影片，明確譴責政府的此舉，認為是以此為藉口，迫使聯儲降低利率。

「刑事指控的威脅，是聯邦儲備委員會根據我們對公共利益的最佳評估來設定利率，而非遵循總統偏好所導致的結果，」鮑威爾表示。「這關乎聯儲是否能繼續根據證據和經濟狀況來設定利率，或是將由政治壓力或恐嚇來指揮貨幣政策，」鮑威爾說。

特朗普政府的此舉正值市場等待總統提名下一任聯儲主席人選之際。甚至在星期日事件之前，外界就普遍質疑特朗普提名人選的獨立性。鮑威爾的任期將於5月15日結束。

全球市場的初步反應是股指期貨下跌。但除了短期反應外，關鍵問題將是投資者對聯儲獨立性日益受到威脅的看法，這將對通膨前景意味著什麼，以及最終對美國中央銀行信譽的影響。

十二月CPI報告預期

新的一年已經全面啟動。上週五公布的十二月就業報告證實，勞動市場以較疲軟的表現結束2025年。儘管該報告對聯儲政策的短期展望影響有限——預計本月利率不會變動——但週二的消費者物價指數（CPI）報告或許對長期展望更具指標性。

一個重要問題是，通膨數據是否足夠清晰，能讓人得出結論。十一月的數據顯示通膨意外降溫，但聯邦政府關閉可能扭曲了數據。

預期週二的十二月數據能提供較為清楚的通膨趨勢圖像。經濟學家尚不確定是否如此。整體預測是，受政府關閉影響的十一月數據的通膨將有所上升，主要由於特朗普關稅的持續影響和關閉影響的反轉。

關稅的終極裁決？

週三可能會由最高法院作出關於特朗普關稅是否合法的關鍵裁決，根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）。(法院未透露是否會有裁決，只表示會有消息。)

媒體報導指出，法官們似乎對政府利用緊急權力徵收關稅持懷疑態度。但如果法院裁定特朗普的做法違法，並不代表關稅會回到2025年前的水平，正如我們在《觀察這6個信號，了解2026年市場走向的線索》中所解釋。

房貸數學與房市負擔能力

房貸支持證券（MBS）也已成為焦點。雖然大多數主流投資者不會密切關注MBS市場的動態，但它是房貸利率和購房的重要組成部分。上週，特朗普在社交媒體上宣布，指示“代表”——預計是政府支持的房貸機構房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）——購買價值2000億美元的房貸支持債券。

此舉旨在降低房貸利率，讓購房更負擔得起。晨星財富的多資產策略主管多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）指出，這一宣布似乎產生了影響，過去一週房貸利率下降。

市場反應似乎“如預期”，房貸利率降至近三年來的最低水平，根據CNBC，平均利率下降0.22%至5.99%。此外，房屋建築商股也出現反彈，顯示投資者認為較低的利率可能促使新建房增加，幫助建商和其他賣家清理現有庫存。

但帕帕拉多補充說：

通常，當房貸利率下降時，房價會上升，因為新購房的利息支出減少，使買家能支付比之前更高的購買價格。房價上升可能抵消任何潛在的利息節省。多數買家會以每月支付能力來衡量負擔能力，而不會關注本金與利息的細節。如果由於較低利率帶來的成本節省被較高的購買價格抵消，則負擔能力並未改善。

還有一個問題是，特朗普的計劃是否會產生超出市場反應的實質性影響。Natixis的美國利率策略主管約翰·布里格斯（John Briggs）表示：

我們的初步反應是，雖然這可能具有影響力，但在假設任何推文立即轉化為政策之前，我們持謹慎態度，市場應該不會立即完全反映這些變化。

在等待進一步資訊的同時，我們也提醒，2000億美元是一個大數字，但機構MBS市場規模超過9兆美元，2000億約佔2%。此外，目前尚不清楚這些機構是否真的有2000億美元的現金可以立即動用。因此，我們認為這具有影響力，但不是遊戲規則的改變者。

第四季財報季正式啟動

下週的另一大事件是第四季度財報季的開始。首先是大型銀行，週二公布摩根大通（JPM），週三則是富國銀行（WFC）、美國銀行（BAC）和花旗集團（C）等。

晨星的股票研究主管肖恩·鄧洛普（Sean Dunlop）就銀行業的盈利前景發表看法：

總體而言，我認為第四季度投資銀行的動能將非常強勁；我們已經看到傑富瑞（Jefferies）的表現。基於資產的手續費收入也應該很強。淨利息收入可能會有些阻力，因為資產負債表增長3%-4%，但預計利率將下調，這對大多數銀行（資產敏感）來說，將導致2026年的名義利息收入增長緩慢。

在這樣的背景下，擁有較大手續費產生業務的銀行，表現會相對較好，而那些更依賴利息收入的銀行則較弱，儘管這些已經在股價中反映了。 (資金中心銀行在這方面較強，與區域銀行相比，交易溢價較高。)

超越銀行——關注AI資本支出

以下是晨星美國市場策略主管塞克拉（David Sekera）將在接下來幾週財報季正式展開時關注的重點：

考慮到第四季度經濟似乎以超出預期的增長速度運行，我預計大多數公司都能輕鬆達成甚至超越指引。由於AI建設熱潮推動的經濟提供了強勁動能，進入2026年，我懷疑第一季度的指引將至少與市場預期持平，甚至更好。

主要焦點將是主要超大規模科技公司（微軟、谷歌、Meta、亞馬遜、甲骨文等）的資本支出指引——特別是他們在AI競賽中的投入。投資者將關注2025年的支出是否會增加。那麼問題是：這些增加是否足夠滿足市場的期待？

雖然一些AI股票的市值低於我們的合理價值估計，但也有不少被高估或過度擴張。對AI股票估值的基本假設（包括我們自己）是，AI支出將持續以健康的速度增長。若不如預期，這些股票可能會大幅下跌。但我們的長期基本預期比許多AI市場預測者（如英偉達CEO黃仁勳）更為保守，也可能帶來進一步的上行空間。