高盛策略師：AI衝擊下輕資產光環褪色 產能和基建成硬通貨

高盛集團的策略師表示，隨著投資者尋求躲避人工智能（AI）帶來的顛覆風險，擁有大量實體生產資產的公司股票正表現優異。

高盛團隊表示，自2025年初以來，他們構建的一籃子“資本密集型”股票（其經濟價值主要來自實體資產）表現已跑贏依賴人力或數字資本的“輕資產”公司約35%。

報告寫道，投資者正越來越多地轉向那些具有策略師所謂的“光環效應”的股票，這些公司資產規模大、淘汰風險低，主要集中在公用事業、基礎資源和能源等板塊。

高盛策略師Guillaume Jaisson稱，“市場正在獎勵產能、網絡、基礎設施和工程複雜性——這些資產複製成本高昂，也更不容易被技術進步淘汰。”

對AI應用可能顛覆商業模式的焦慮，已席捲從軟體到資管等多個行業，導致那些此前被視為‘稳赚不赔’的明星股大幅下跌。這種擔憂甚至引發無差別拋售，波及物流等表面上與AI風險關聯不大的行業。

日內，對沖基金Arini創始人Hamza Lemssouguer也表示，市場對人工智能可能引發顛覆的擔憂，已足以推高軟體公司的借貸成本，給這個債務負擔沉重的行業帶來麻煩。

Lemssouguer稱：“我們甚至不需要等到顛覆真的發生，就會看到一些問題。市場總是搶在前面。我們眼下看到的直接問題，是很多公司的資本成本上升，最終將導致信貸市場出現顯著違約、衝擊和錯位。”

高盛策略師還指出，爭奪AI領導地位的競賽，也讓曾經以輕資產著稱的市場贏家——“五大超大規模雲廠商”（hyperscalers）——轉向資本密集模式。

據估計，亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta和甲骨文這五大公司在2023年至2026年間將投入約1.5萬億美元用於構建AI基礎設施，與之相比，他們在2022年之前的全部歷史投資額約為6000億美元。

高盛團隊表示，更高的實際收益率以及地緣政治因素推動的財政支出和製造業投資，同樣支持資金流向資本密集型行業。

他們還指出，盈利動能也正在向這些公司傾斜——目前市場對資本密集型企業的每股收益增長和股本回報率預期，已整體高於輕資產公司。

摩根士丹利的策略師也指出，資金正逐步撤離軟體等輕資產行業。他們寫道，截至2025年底，歐洲的純多頭基金已開始減少對那些容易受到AI衝擊股票的配置。

（來源：財聯社）