MercadoLibre 2026 年最大風險不是成長——而是利潤率的壓縮

當投資者談論MercadoLibre（MELI 6.77%）時，討論通常從成長開始。收入持續以30%以上的速度擴張。商品交易總額不斷攀升。Mercado Pago 在拉丁美洲快速擴展。

因此，成長不會成為問題。但利潤率可能會。

隨著MercadoLibre邁向2026年，對投資論點最重要的風險不是需求放緩，而是產業經濟可能悄然下調。

圖片來源：Getty Images。

運費戰爭越來越昂貴

在2025年，MercadoLibre做出了一個有意識的選擇：捍衛相關性勝過獲利。

公司將巴西的免運門檻從79雷亞爾降低到19雷亞爾，承擔了更高的物流成本。它加大促銷力度，以對抗像Shopee和Temu這樣的激進競爭對手。

這些舉措在短期內奏效。交易量持續增加。用戶參與度保持強勁，收入也持續成長。以2025年前九個月為例，收入激增37%。

但其營運利潤率受到壓縮，2025年第三季度降至9.8%，低於去年同期的10.5%。擔憂並非某一季度表現較差，而是免運和大量促銷可能成為基準預期，而非暫時策略。

如果真如此，整個市場平台的盈利結構將變得較不穩定。

擴展

NASDAQ: MELI

MercadoLibre

今日變動

(-6.77%) $-135.09

現價

$1861.78

主要數據點

市值

$1010億

當日範圍

$1848.89 - $2009.76

52週範圍

$1723.90 - $2645.22

成交量

35K

平均成交量

521K

毛利率

45.14%

結構性利潤率壓縮的重要性

平台型企業之所以強大，是因為運營槓桿效應。隨著規模擴大，邊際成本應該下降，利潤率應該擴大。

但如果競爭迫使持續提供運費補貼和降低賣家費用，規模並不會轉化為槓桿效應。反而會轉化為更高的固定成本和更薄的利差。因此，即使MercadoLibre能以每年25%到30%的速度持續增長收入，公司仍難以實質性擴大營運利潤率。

這可能會改變投資者對企業的估值。高成長且利潤率擴大的公司，通常享有較高的市盈率。高成長但利潤率持平或下降的公司則不然。

投資者在2026年應關注的事項

關鍵問題不在於收入增長是否放緩，而在於利潤率是否穩定。

以下是重要的信號：

• 營運利潤率趨勢：是否停止下降？
• 每筆訂單的履約成本：物流效率是否隨規模提升而改善？
• 廣告貢獻：較高利潤率的收入是否抵消了運費壓力？

如果MercadoLibre能在保持成長的同時展現單位經濟改善，長期論點將大大加強。

若利潤率持續停滯或下滑，投資者可能需要重新思考其長期盈利的假設。

這對投資者意味著什麼？

MercadoLibre仍然是拉丁美洲數字經濟中最重要的公司之一。其生態系統依然強大，成長依然強勁。

但展望2026年，討論焦點不再是公司是否能成長，而是這種成長是否能轉化為持久的獲利能力。

投資者應密切關注未來幾個季度的變化。