銀行股馬年開局遇冷 機構調研透露幾大隱憂

馬年第一個交易日A股迎來開門紅，銀行股在市場火熱情緒中繼續被“冷落”，成為當天為數不多的飄綠板塊之一。

從消息面來看，當天最新LPR（貸款市場報價利率）出爐，1年期及5年期兩個期限品種均連續9個月“按兵不動”。央行節前披露的金融數據顯示，儘管社融實現“開門紅”，但信貸投放在1月罕見出現同比少增。在此背景下，市場一方面更多關注信貸質量，另一方面也更加關注春節後開工節奏。

從機構對銀行的調研情況來看，相較於往年同期，今年以來調研熱情也有所回落，分化依然明顯。第一財經梳理發現，機構調研過程中的關注點主要集中在信貸投放尤其對公信貸景氣度、息差壓力下的負債量價趨勢和中收拓展能力，以及盈利壓力下的資本補充計劃等。

銀行股馬年首個交易日跌多漲少

2月24日，A股市場實現開門紅，截至收盤，上證指數漲0.87%報4117.41點，深證成指漲1.36%，創業板指漲0.99%。當天，滬深兩市合計成交約2.2萬億元，較上一個交易日放量近2200億元。

從板塊表現來看，市場熱點快速輪動，全市場超過4000只個股上漲、百餘只個股漲停。截至收盤，31個申萬一級行業中，僅傳媒、計算機、商貿零售等7個板塊飄綠。其中，銀行板塊收跌0.24%，個股跌多漲少。

自去年下半年以來，隨著市場風險偏好回溫、板塊輪動加速，前期節節攀升的銀行股在震盪回調中走出了分化行情，此前大放異彩的國有大行明顯回落，部分區域性城農商行“後來居上”。整體來看，中證銀行指數已自去年7月高點回調近16%，同期大盤則上漲近18%。

消息面上，央行於節前披露的1月金融數據顯示，當月新增人民幣貸款4.71萬億元，低於2025年1月的5.13萬億元。社融口徑下，1月7.22萬億元社會融資規模增量中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.9萬億元，同比少增3178億元。

基於貸款前置投放“傳統”等因素，1月信貸數據作為觀察經濟“開門紅”成色的重要指標之一，同比少增在過去並不算多見。綜合考慮監管導向和社融結構特點，機構普遍認為，今年銀行信貸投放“重質輕量”的特點將更加突出，春節後的開工和假期消費持續情況備受關注。

另從貨幣政策取向來看，24日新鮮出爐的新一期LPR報價顯示，1年期和5年期及以上品種均維持不變。同日央行發布中期借貸便利（MLF）招標公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，25日將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。考慮到本月有3000億元MLF到期，央行2月通過MLF淨投放3000億元。這是央行連續12個月加量操作MLF。

從外部因素來看，息差壓力下，降准降息仍是銀行股投資者關注的焦點。中信證券首席經濟學家明明認為，春節跨節流動性回籠的階段，央行在長端流動性上給予充足增量，體現了呵護市場流動性充裕的寬鬆取向。

“春節資金壓力結束後，未來主要流動性風險可能在於政府債供給節奏，央行2025年第四季度貨幣政策執行報告中延續對流動性寬鬆的表述，預計未來仍將維持MLF、買斷式逆回購等常規工具的淨投放。”明明判斷，政府債供給壓力較大階段，不排除降准落地的可能性。

對於接下來銀行股的表現，中金公司銀行業分析師林英奇認為，1月金融數據體現出信貸需求恢復仍然不明顯，但流動性充裕、存款活化的環境下，存款向權益市場搬家的趨勢仍在演繹。“股市活躍背景下，對銀行股資金存在分流效應，但A股銀行估值調整後股息回到5%左右，高分紅屬性更為凸顯，對於長期資金仍然具有吸引力，尤其是在市場波動環境下存在防禦價值。”他說。

機構調研最關心什麼

從最新消息來看，儘管已披露業績快報的十餘家上市銀行多數釋放出積極信號，但接下來仍存隱憂，這在近期機構對各家銀行的調研情況中可以窺見一二。

首先看調研頻率。數據顯示，今年以來，A股42家上市銀行中，共有16家銀行接受了63次機構調研，涉及機構467家，其中以券商、基金、保險、券商資管等機構為主。對比來看，2025年同期，共有20家上市銀行接受了來自760家機構人士的92次調研。

從調研對象來看，銀行間分化依然嚴重，經濟發展潛力較大的區域的中小銀行仍最受青睞。上述16家接受調研的銀行中，來自長三角地區的城農商行仍占多數，平安銀行則是為數不多被調研的股份行。其中，杭州銀行、上海銀行、滬農商行分別被調研10次、9次、9次。從調研機構數量來看，南京銀行、上海銀行、杭州銀行分別以76家、75家、63家居前。

再看調研內容，記者梳理發現，在調研記錄中，出現頻率最高的內容主要集中在幾個方向，包括信貸投放尤其是對公領域信貸景氣度，息差壓力下的負債端成本管理和中收拓展能力，資本補充壓力、資產配置計劃，以及資產質量展望等。

面對息差持續收窄、信貸增速放緩、權益市場回暖等新形勢，上述機構關注的方向也是接下來銀行角逐的關鍵領域。

關於息差問題，青農商行在1月接受調研時表示，2025年，受存量貸款重定價叠加LPR進一步下降等因素影響，生息資產平均收益率預計有所下降；負債端，通過積極調整存款業務品種，緊跟市場利率變化調整存款定價策略，帶動負債付息率下降，負債成本較同期改善，對淨息差支撐效果顯著。展望2026年，負債成本壓降空間依舊積極，息差企穩趨勢有望保持。

在資產端，受到信貸需求恢復緩慢、債券擠出效應等影響，銀行信貸投放節奏已有明顯變化。在樓市持續拖累個人貸款的背景下，對公業務仍是關鍵。在調研中，銀行信貸增速、投放計劃，尤其是對公信貸發力點是機構關注的重點方向。

息差壓力叠加“存款搬家”趨勢，加上權益市場持續火爆，黃金、白銀價格大漲大跌，銀行在中收拓展尤其財富管理業務上的角逐更趨白熱化。多家銀行表示，今年將從多維度拓展中收來源。比如，青農商行提到，2026年將重點推進代銷資管計劃、商業養老金、自營品牌金、黃金積存、三方存管等五項業務創新。蘇州銀行也提到，將在國債代銷、非金融企業債券主承銷、托管等新批業務上持續發力。

當前，多數銀行盈利依然承壓，機構對資本充足率等指標的關注度並不亞於信貸增速，不少機構在調研中問及內源性資本補充和再融資計劃等。

对此，張家港行表示，該行將通過自身經營積累持續夯實內源性資本補充，同時結合自身經營發展實際，探索多樣化的資本補充渠道及方式，適時通過續發資本補充型債券等進一步夯實資本，以更好地服務於區域實體經濟。蘇州銀行表示，一方面密切跟蹤再融資相關政策要求，另一方面持續優化業務結構，提升資本使用效率，爭取內源性資本的穩健增長。

青島銀行也表示，接下來將持續加大信貸投放力度，同時發揮金融投資板塊“輕資本”優勢，加大低資本消耗品種的投資力度，推動自營投資規模穩健增長。

（資料來源：第一財經）