聯邦基金利率會進一步降息嗎？最新就業數據或將引發更激進的措施

重點摘要

• 美國經濟在11月新增了64,000個就業崗位，10月則失去了105,000個，就業率從9月的4.4%上升至4.6%。
• 這些數據顯示勞動市場持續疲軟。
• 進一步降溫可能促使聯準會提前或比預期更大幅度地降息。

勞工統計局公布的數據顯示，美國經濟在11月新增了64,000個就業崗位，結束了自10月政府關閉以來長達數週的官方數據延遲。週二的數據進一步支持分析師的評估，即低招聘/低裁員的勞動市場正逐步降溫。

11月的就業數據略高於經濟學家預期的40,000個新工作，但同期失業率從9月的4.4%上升至4.6%，薪資增長也放緩至3.5%。失業率的上升可能是聯準會的重要考量因素。今年早些時候，聯準會降息時表示，仍高度關注勞動市場的下行風險，並以就業形勢疲軟作為放寬政策的理由。

晨星資深美國經濟學家 Preston Caldwell 表示，週二的數據“表明聯準會再次降息是正確的”。他補充說，若未來一兩個月的數據持續疲軟，可能會促使聯準會在2026年進行更多降息。Caldwell指出，雖然一個月的數據應該謹慎解讀，但“[11月的數據]確實顯示就業市場進一步疲軟”，因為就業市場正逐步偏離充分就業。

勞工統計局還表示，10月經濟也失去了105,000個就業崗位。這一大幅下降主要由於政府裁員的激增，這些裁員來自於今年進行的聯邦員工買斷，但尚未完全反映在官方數據中。

然而，在聯準會上週12月會議後的發言中，聯準會主席鮑威爾警告稱，本月公布的經濟數據可能受到扭曲，且比平常更為波動，原因是由於政府關閉造成的數據收集中斷。因此，他強調政策制定者將以謹慎且“略帶懷疑”的態度來審視這些數據。

由Natixis的美國首席經濟學家 Christopher Hodge 表示，12月的就業數據將在1月初公布，屆時數據“相對純淨——不受DOGE和政府關閉扭曲的影響”，並將更具指導意義，幫助判斷聯準會下一步的行動。

失業率升至4.6%，薪資增長放緩

11月的失業率是自2021年秋季以來的最高水平。如果該數字持續上升，Caldwell表示，這將顯示“市場存在顯著的閒置資源”，因為就業增長放緩。

Caldwell指出，勞動供需同步下降不會對失業率產生重大影響，也不會引起聯準會的擔憂。但11月的上升表明供需失衡。在需求方面，就業增長放緩；在供給方面，“重新進入勞動力市場的人數激增”推高了失業率，LPL Financial首席經濟學家 Jeffrey Roach 如是寫道。

如果這一趨勢持續，可能會觸發所謂的“薩姆規則”，即觀察失業率的三個月移動平均在12個月內上升超過半個百分點後，經濟總是會陷入衰退。“從這個角度來看，經濟衰退可能又回來了，”Caldwell說。

聯準會的下一步是什麼？

過去幾個月，隨著勞動市場疲軟且通脹仍高於目標，聯準會官員在政策上存在分歧。“聯準會的雙重使命的微妙平衡似乎並未隨著就業趨勢的持續疲軟而放鬆，尤其是在通脹仍高於目標的情況下，這使得聯準會的兩大目標產生直接衝突，”晨星財富的多資產策略主管 Dominic Pappalardo 表示。

儘管如此，聯準會在12月仍決定降息，儘管委員會成員之間存在異議，許多人傾向於維持利率不變。如果1月公布的12月就業數據仍顯疲軟，可能會改變一些央行官員的判斷，甚至“影響投票結果”，Caldwell說。“如果今天的數據得到後續數據的確認，我們可能會在2026年上半年看到兩到三次降息，而不是昨天市場預期的單次降息，”他補充。

Caldwell強調，1月暫停降息仍然可能：“還需要一些時間來觀察2025年底的降息對經濟的影響。”根據CME FedWatch工具的數據，期貨交易者預計聯準會在1月暫停的概率為四分之三。

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