Brown Capital 在 Manhattan Associates 出售 $42 百萬股份，股價回落42%

發生了什麼

根據2026年2月17日的證券交易委員會（SEC）申報文件，Brown Capital Management在2025年第四季度出售了232,073股Manhattan Associates（MANH 9.51%）。根據該期間的平均收盤價，估計交易價值為4242萬美元。季度結束時，該持倉的報告價值下降了5351萬美元，反映了股票出售和股價變動的影響。

其他需了解的資訊

此次出售將持股比例降低至可報告資產管理規模（AUM）的2.67%，低於季度交易前的3.54%。

• 申報後的主要持倉：
  • Camtek：1.1433億美元（AUM的9.4%）
  • Global-e Online：9453萬美元（AUM的7.8%）
  • CyberArk Software：6804萬美元（AUM的5.6%）
  • Repligen：4489萬美元（AUM的3.7%）
  • Xometry：4155萬美元（AUM的3.4%）

截至2026年2月20日，Manhattan Associates的股價為144.27美元，較去年同期下跌28.4%，表現落後標普500指數42個百分點。

公司概況

公司快照

Manhattan Associates：

• 提供供應鏈管理、庫存優化、全渠道運營軟體及物流執行解決方案，包括Manhattan SCALE和Manhattan Active。
• 主要通過軟體授權、維護、專業服務和硬體轉售來創收，並通過直銷和合作夥伴關係服務客戶。
• 服務行業包括雜貨、零售、製造、製藥、第三方物流和批發，擁有遍及美洲、EMEA和亞太的全球客戶群。

Manhattan Associates是一家專注於供應鏈和全渠道商務管理先進軟體解決方案的科技公司。其整合平台支援全球大型企業客戶的複雜物流、庫存和履約操作。公司規模和在供應鏈優化方面的持續創新，鞏固了其在軟體應用行業的競爭地位。

這筆交易對投資者的意義

我認為Brown Capital出售Manhattan Associates的股份並不值得投資者恐慌，原因有幾個。首先，在其58個持股中，Brown只買入了五隻股票，賣出了另外53隻，這並非特定於Manhattan。其次，該公司在過去幾年逐步減持Manhattan的持倉，過去九個季度都在出售該股票。自2009年持有該股並獲得豐厚回報後，Brown似乎只是將這個極為成功的投資變現，以資助投資者的資金流出。最後，Manhattan仍是該基金第14大持倉，占比2.7%，並非毫無意義的持倉。

從股價角度來看，Manhattan今年表現不佳，較52周高點下跌了43%。由於市場似乎在懲罰任何可能被AI干擾或阻礙的軟體股，Manhattan也陷入了廣泛的SaaS股拋售潮。然而，我認為這些擔憂被過度放大。該公司在Gartner的倉儲管理系統魔術象限報告中已領先超過十年，並積極在其供應鏈軟體中部署AI代理（以及其他AI應用）。隨著供應鏈系統轉向雲端和全渠道的崛起，這些趨勢促使更複雜、準時的能力（如Manhattan的系統）變得更加必要，我認為該股的未來仍然光明。

目前以僅21倍自由現金流進行交易——自2019年以來最低的估值——過去十年的8%年化銷售增長率看起來相當合理。儘管AI干擾的威脅仍在，但Manhattan的系統應該能從某種程度上的轉換成本護城河中受益，因為全面實施一套由AI拼湊而成的新供應鏈系統將是一個龐大的工程。AI的干擾並非不可能，但不會在一夜之間威脅到業務，因此我將持反向看法，繼續在這個合理估值下買入Manhattan的股份。