ARM(ARM.US)2026財年Q3電話會：未來2到3年內數據中心業務規模有望比肩智能手機業務

日前，ARM(ARM.US)召開了2026財年第三季度財報電話會議。公司表示，資料中心收入目前的成長速度遠超公司其他業務部門，預計該佔比目前已超過15%，並正向20%靠近。在未來的2到3年內，資料中心業務的規模有望達到、甚至超過智慧型手機業務。目前智慧型手機業務約佔公司總業務的40%到45%。

ARM還表示，目前研發投入增速高於收入增速。從短期來看，第四季度到明年第一季度的費用增幅將與去年同期持平，大約保持在低雙位數的環比增長水平。明年Q1之後，預計研發投入的增速將較今年有所放緩。

業績指引上，公司對於2026財年，最初的指引是“至少20%”，而現在將中值指引上調到了22%，超出了預期目標。對於2027財年，公司指雖然目前還不提供全年的正式指引，但從宏觀層面來看，保持20%的成長率是非常合理的。

對於近期二級市場軟體行業的劇烈波動，ARM認為，關於市場的短期波動，這在重大技術變革時期是常態，投資者往往會對廣泛的行業影響感到焦慮。但從公司的視角看，Arm作為向物理晶片提供IP的廠商，AI在短時間內絕不會取代晶片；相反，二者是“唇齒相依”的關係——任何AI軟體的運行最終都必須依賴硬體。

目前AI在企業內部的深度應用實際上仍處於極早期階段。即便是在Arm內部，像薪資、採購或SAP系統中雖然已經引入了一些AI，但遠未達到“轉型級”的程度。這種滯後主要是由於整合大型系統和改變軟體工作流程的極高複雜性所致。

公司指，在這場AI變革的“終極前沿”，由於“未知的海域”，市場正發生震盪。但核心邏輯從未改變：全球對計算力的需求是巨大的，而提供計算力正是Arm的核心任務，公司更看重這場長跑中的長期機會。

** 問答**

Q：Arm的CPU在AI及雲資料中心扮演何種角色？隨著AI Agent的普及，這種角色會發生怎樣的變化？

A：目前資料中心正在發生顯著轉移，重心已從單純的“訓練”轉向以“推理”為主。這種工作負載的演變開啟了多種技術路徑，其中AI Agent的興起尤為關鍵。當Agent需要與其他Agent互動，或者負責控制服務工單等具體工作流程時，這些任務本質上非常適合由CPU處理，因為CPU具備極高的能效比、始終在線的特性，以及極低的反應延遲。

我們觀察到，為了應對這一需求，資料中心已經開始增加CPU的部署。解決這類問題的關鍵不僅在於CPU的性能，更在於CPU的核心數量。考慮到資料中心內部嚴苛的功耗限制，CPU的能效表現至關重要，這對Arm而言是極其有利的行業順風。

目前這一趨勢已經得到了實證：無論是超大規模雲服務商還是NVIDIA，其最新一代晶片都顯著增加了核心數量。我們認為，隨著AI負載的持續演進，這一增加核心規模的趨勢將會進一步延續。

Q：關於FY27版稅(版稅)成長的彈性，以及存儲器供應限制導致消費電子需求下滑的潛在風險？

A：針對存儲器供應鏈限制帶來的影響，我們與MediaTek等合作夥伴的觀點基本一致，預計明年手機市場可能面臨約15%的出貨量下滑。但通過深度分析發現，廠商在應對供應限制時會優先保障高端及旗艦市場(Premium/Flagship)，這由於是Arm CSS和v9架構的主要應用陣地，其版稅費率顯著更高，反而對我們有利。

相比之下，供應鏈壓力主要由低端市場承擔，而這部分市場主要使用v8或更舊的架構，貢獻的版稅非常微薄。根據測算，即便明年手機總銷量下滑20%，對我們智慧型手機版稅的影響也僅在2%-4%左右；若放眼整個集團業務，對總版稅的負面影響僅為1%-2%。

更關鍵的支撐點在於，雲端AI和基礎設施業務的成長持續超出預期。這部分增量已經足以對沖存儲器和行動端的潛在風險。因此，我們對明年的Royalty收入結構非常有信心，並不擔心出貨量波動帶來的實質性衝擊。

Q：軟銀是否可能減持Arm股份以籌集資金進行其他投資？這對公司股價會有什麼影響？

A：市場對這個話題有很多猜測，甚至各種論壇上都有討論，但我可以分享溝通的結果。我可以直接引用他的原話：他完全沒有出售任何一股Arm股票的意願。

這裡所說的“一股不賣”是絕對意義上的，不論是一股、兩股還是三股。他對Arm的長期前景極度看好，和我本人的立場一致，他計畫長期持有。雖然外界有很多關於軟銀需要套現的傳聞和文章，但基於我與他多次的直接交流，我可以明確告訴大家，減持並非事實。

Q：公司預測Royalty收入增速將有所放緩，背後的具體趨勢是什麼？是因為去年基數過高，還是有其他深層因素？

A：關於明年的Royalty收入趨勢，從絕對金額來看表現依然穩健。由於此前提到的存儲器短缺，可能會帶來約1%到2%的輕微影響，但成長百分比的下降主要是受高基數效應的影響。由於我們在上個季度表現超預期原預期成長20%，實際成長27%，超出約3000萬美元)，且本季度預計將延續這種強勁勢頭，這客觀上抬高了對比基數。

至於這種超預期的成長動能是否會完全傳導至明年，目前判斷還為時尚早。雖然市場熱議存儲器甚至晶圓供應短缺，但相比於純晶片設計公司，這些對Arm的實質影響相對較小。

目前的指引仍維持在年初設定的絕對金額規模附近。我們會密切觀察近期這種強勁的成長勢頭能否持續，並隨著明年業務的推進，視情況決定是否上修預期。

Q：軟銀(SoftBank)貢獻的收入從預期的1.8億美元增加到了2億美元，請問原因及未來的常態化水平？

A：關於軟銀部分貢獻的成長，上季度確認的金額為1.78億美元，本季度上升至約2億美元。這並非因為簽署了新的協議，而是因為本季度完整地反映了該協議的季度影響。此前季度並未覆蓋完整的三個月。

展望未來，我們預計每季度2億美元的貢獻將是該項業務後續的常態化運行水平。至於資料中心業務，管理層在陳述中強調了其翻倍成長的強勁勢頭，但在財務量化上，目前的重點仍在於確認該業務對整體營收貢獻比例的快速提升，以及相關協議帶來的長期現金流穩定性。

** 問：能否量化資料中心收入的具體金額？**

A：針對資料中心收入，我們通常每年提供一次詳細數據。回顧今年年初，該項業務的營收佔比剛剛達到雙位數。由於其目前的成長速度遠超公司其他業務部門，我預計該佔比目前已超過15%，並正向20%靠近。

從更長遠的角度來看，正如CEO所提到的，在未來的2到3年內，你應該會看到資料中心業務的規模達到、甚至超過智慧型手機業務。目前智慧型手機業務約佔公司總業務的40%到45%，這意味著資料中心將成為公司最重要的成長引擎和核心收入支柱。

Q：智慧型手機銷量下滑背景下，向v9架構遷移帶來的更高Royalty將如何抵消銷量的損失？

A：關於v9在智慧型手機市場的滲透，核心邏輯在於Arm的CSS策略。每一代智慧型手機更新週期中，我們都會推出全新的CSS產品，而每一代新產品的Royalty Rates通常都會實現同比提升。因此，目前智慧型手機市場正在經歷向CSS的全面轉型，這使得我們每年都能通過費率的同比成長獲得更強的定價權。

在具體的財務影響上，即便明年智慧型手機出貨量出現20%的劇烈下滑，對我們智慧型手機的收入影響也最多在4%到6%之間。這已經計入了我們合約中約定的、隨著下半年新品出貨而生效的更高單位Royalty Rates。這種“價”的提升顯著平滑了“量”的波動。

Q：基於軟銀目前的AI路線圖，以及Arm每季度從軟銀獲得的約2億美元技術授權與設計服務費(NRE)，市場是否可以預期雙方未來會合作推出定制化AI晶片？這會對FY27產生怎樣的影響？

A：目前我們沒有可以對外披露的具體資訊。很遺憾，現階段無法就此提供更多細節。

Q：如何看待目前Arm在AI資料中心半導體市場的IP滲透率？未來3到5年這一趨勢將如何演進？

A：這是一個非常關鍵的問題。未來三年，資料中心晶片的構建方式將發生本質演變。目前主流的“傳統架構”是CPU和GPU，二者各司其職；但隨著工作負載向“Agentic AI推理”轉移，CPU將開始接管許多過去由GPU承擔的任務。這意味著市場將需要更多的CPU核心，或者更多基於CPU的定制化晶片方案。

此外，AI推理負載主要由“預填充”和“解碼”兩部分組成，未來我們會看到針對這些特定環節的創新解決方案(類似於Groq所做的嘗試)。同時，這種算力需求正從資料中心向更小尺寸的終端設備遷移，在功耗受限的“物理AI(Physical AI)”和邊緣設備領域，IP與解決方案的組合將變得更加多樣化。

由於AI負載未來將運行在任何具有計算能力的硬體上，而目前全球絕大多數計算平台已經是基於Arm架構。這種龐大的裝機基礎為我們定義未來算力格局提供了巨大的機會。

Q：關於Compute Subsystems(CSS)的許可進展，及其在版稅收入(Royalty Mix)中的當前佔比與未來展望？

A：CSS業務目前進展顯著，本季度新增了2份許可協議。目前已有5款基於CSS的晶片方案實現了商業化出貨並貢獻版稅收入，這對財務表現產生了實質性影響。客戶之所以願意支付更高的許可費和版稅金，核心驅動力在於CSS能夠將晶片的設計週期縮短約一半，這在競爭激烈的AI時代是極具吸引力的價值主張。

從佔比來看，CSS的成長曲線非常陡峭：去年其在版稅金收入中的佔比僅接近10%，今年已經穩步進入15%左右。展望未來2到3年，我們預期這一比例有望攀升至50%以上。

目前一個關鍵的先行指標是：所有合約到期或面臨產品迭代的CSS客戶，都選擇了續約或升級到下一代CSS版本。這充分證明了市場對該方案系統級性能提升和生產力優化的認可。我們預計隨著更多客戶為了追求上市速度而採用該方案，這種加速趨勢將持續。

Q：公司曾給出FY26和FY27約20%成長的非正式指引，目前FY26的兌現情況良好。那麼對於更長遠的FY28，管理層能否提供一些初步的展望？

A：對於2026財年，正如你所言，我們最初的指引是“至少20%”，而現在我們將中值指引上調到了22%，確實超出了預期目標。

對於2027財年，雖然我們目前還不提供全年的正式指引，但從宏觀層面來看，保持20%的成長率是非常合理的，我們並不會對此目標有所退縮。

至於2028財年，我們目前還沒有勾勒出具體的數字。我建議大家保持關注，因為我們正在籌劃一些潛在的新產品與新服務，這些舉措將如何具體影響我們的財務表現，內部仍在詳細測算中。我們會在未來某個時間點，為大家更新FY28的最新進展。

Q：下一季度Royalty成長指引僅為“低雙位數”，是否已經受到存儲器供應限制的影響？此外，面對目前的BOM成本壓力，客戶對高價位CSS和v9架構的採用意願是否有所下降？

A：關於CSS定價對客戶BOM成本的影響，我們目前完全沒有看到任何負面跡象。核心邏輯在於，加速產品上市時間所帶來的價值，遠超客戶對成本的微調。隨著晶片製造向3nm、2nm演進，設計難度激增，設計窗口極度壓縮。對於客戶而言，錯過頭幾個月的出貨窗口或遭遇任何延期，對利潤的打擊都是毀滅性的。因此，客戶的決策點在於“如何通過CSS確保利潤”，而非單純的IP成本。

關於下一季度Royalty增速放緩至“低雙位數”的指引，存儲器供應的影響其實非常微小，並不是主要驅動因素。這主要是受季節性因素以及去年同期的高基數影響——MediaTek在去年同期有一個非典型的晶片發布節點，導致我們目前正處於一個異常強勁的對比期。

Q：關於經營開支及研發投入的趨勢。目前研發投入增速高於收入增速，這種情況在FY27是否會延續？還是說我們會看到研發增速相對於收入成長開始放緩？

A：現在談論全年的細節還為時過早，但我可以分享目前的預期。從短期來看，第四季度到明年第一季度的費用增幅將與去年同期持平，大約保持在低雙位數的環比增長水平。

然而，在明年Q1之後，我們預計研發投入的增速將較今年有所放緩。今年我們確實經歷了非常顯著的階段性投入增長，但預計明年這種大幅階梯式的增長不會再次出現。隨著明年業務的推進，我們會提供更具體的細節。從宏觀建模的角度來看，明年的投入節奏將趨於平穩。

Q：如何看待近期二級市場對軟體行業的劇烈波動？除驅動需求外，AI如何從內部影響Arm的業務？

A：關於市場的短期波動，這在重大技術變革時期是常態，投資者往往會對廣泛的行業影響感到焦慮。但從我們的視角看，Arm作為向物理晶片提供IP的廠商，AI在短時間內絕不會取代晶片；相反，二者是“唇齒相依”的關係——任何AI軟體的運行最終都必須依賴硬體。

目前AI在企業內部的深度應用實際上仍處於極早期階段。即便是在Arm內部，像薪資、採購或SAP系統中雖然已經引入了一些AI，但遠未達到“轉型級”的程度。這種滯後主要是由於整合大型系統和改變軟體工作流程的極高複雜性所致。

我們正處於這場變革的“終極前沿”，它所能帶來的生產力提升規模空前，但也讓所有人都在努力適應。看看現在的資本開支規模，例如Google宣布的高達1800億美元的CapEx，這在以前幾乎是整個半導體行業數年晶圓廠投資的總和。我們正處於“未知的海域”，這解釋了市場的震盪。但核心邏輯從未改變：全球對計算力的需求是巨大的，而提供計算力正是Arm的核心任務，我們更看重這場長跑中的長期機會。

Q：如何看待邊緣側SRAM及新型存儲架構對Arm業務的影響？另外，從v8到v9架構，Arm在功耗效率提升上的節奏和前瞻是怎樣的？

A：功耗效率是Arm24/7全天候關注的核心，因為隨著設備尺寸不斷縮小，電池壽命和散熱空間是極具約束力的物理限制。當我們在原本就需要驅動顯示、運行應用和語音識別的設備上疊加AI計算時，這種對功耗的挑戰是持續且巨大的。由於Arm在絕大多數移動和邊緣平台中已經是事實上的標準，我們處於解決這種“算力需求vs功耗預算”的最佳位置，這也是我們投入大量精力的地方。

關於SRAM和新型存儲技術，CPU與存儲是不可分割的共生關係。在設計硬體時，這兩者必須協同演進。目前我們正深度參與不僅限於SRAM，也包括各種替代性存儲技術的研究，以應對AI激增的存取需求。

從更廣闊的視角看，行業最擔心的不是沒有挑戰，而是沒有“難題”可解。目前每一個終端應用都正在被AI改變，且我們相信這些AI工作負載最終都將運行在Arm架構上。這種對算力、能效和存儲創新的極致需求，正驅動著我們持續進行大規模投資。