AI 真的會加速經濟危機嗎？

作者：The Kobeissi Letter

編譯：佳歡，ChainCacther

股市剛剛抹去了 8000 億美元的市值，因為“ AI 正在接管世界”正成為共識。但這種觀點太顯而易見了。而這種“顯而易見”的交易往往不會贏。

世界末日的敘事之所以受到青睞，是因為它觸動了一種直覺上的恐懼。它沒有將 AI 視為一種生產力工具，而是視為一種可能引發宏觀經濟負反饋循環的破壞性力量：失業導致消費疲軟，進而促使更多自動化，最終加速失業。

顯而易見的是： AI 不僅僅是另一個軟體功能或效率的提升。它是一種通用能力衝擊，同時衝擊著每一個白領的工作流程。與歷史上的任何革命不同， AI 正在同時“在所有方面變得更好”。

但如果世界末日的情景是錯的呢？它假設需求是固定的。它假設生產力的提高不會擴大市場。它假設系統的適應速度無法快過衝擊的速度。

我們認為市場嚴重低估了第二條路徑。由 Anthropic 的“衝擊事件”引發的看似系統性崩潰的前兆，最終可能拉開歷史上最大規模生產力擴張的序幕。收藏這篇分析， 12 個月後再來看看。這一推演並非保證會發生的結果，但請記住：人類總能適應，自由市場總會調整。

Anthropic 的衝擊是真實的

我們無法忽視市場的反應。 Anthropic 透過 Claude 正在顛覆各個行業，導致財富 500 強企業損失數千億美元的市場價值。 2026 年的劇本已經多次重演： Anthropic 發布新工具 → Claude 在編程和自動化能力上顯著提升 → 幾小時內，相關行業股票暴跌。

例子：

• 隨著 Claude 優化 COBOL 代碼，IBM 創下自 2000 年 10 月以來的最大單日跌幅

• 由於生成能力壓縮了創意工作流程，Adobe 今年迄今已下跌 30%

• 在“ Claude Code Security ”發布後，網路安全類股票暴跌

2 月 20 日美國東部時間下午 1 點， Claude 宣布推出“ Claude Code Security ”——這是一款自動掃描程式漏洞的 AI 工具。在兩個交易日內， CrowdStrike 的市值蒸發了 200 億美元。

這些反應並非不理智。市場正在即時對利潤率壓縮的風險進行定價。當 AI 能夠複製人類的工作時，定價權就會轉移到買方手中。這是第一階段的影響，而且非常真實。

但“商品化”並不等於“崩潰”。技術通過降低成本和增加可及性來推動增長。個人電腦將計算能力商品化，網際網路將分發商品化，雲端運算將基礎設施商品化，而 AI 正在將認知商品化。

問題不在於某些流程是否會壓縮利潤率。問題在於：降低的認知成本是否會導致經濟崩潰，還是會使其大規模擴張？

被低估的動態需求與增量市場

悲觀模型： AI 進步 → 裁員與工資下降 → 消費下降 → 更多的 AI 投資 → 循環惡化。

這假設了一個靜態的經濟。歷史表明，當生產成本下降時，需求通常會擴張。計算機的價格比 1980 年便宜了 99.9%，但我們並沒有僅僅消耗同樣數量的計算能力——我們消耗的數量呈指數級增長。

如果 AI 降低了各個行業的成本，即使工資增長放緩，實際購買力也會上升。只有在 AI 取代勞動力而沒有擴大需求的情況下，悲觀的情景才會成立。樂觀的情景是，更廉價的生產力將創造新的市場。

服務價格會斷崖式下跌

裁員佔據了新聞頭條，但更重大的事件是服務價格的壓縮。醫療管理、法律文件撰寫、稅務申報、合規審查、行銷製作、基礎程式、客戶支持、輔導——這些服務之所以昂貴，是因為知識是稀缺的。

當知識的供應變得豐富時，知識工作的價格自然會下降。服務業佔美國 GDP 的近 80%。如果營運成本下降，創辦小企業就會變得更加容易；服務價格下降，家庭的參與度就會提高。

在許多方面， AI 就像一種隱性減稅。依賴高成本認知勞動力的公司可能會面臨利潤率壓力，但更廣泛的經濟體將受益於較低的服務通膨和更高的實際購買力。

從“幽靈 GDP ”到“充裕 GDP ”

看空者的邏輯依賴於“幽靈 GDP”，即體現在數據中但並未惠及家庭的產出。樂觀的反方觀點則是我們所說的“充裕 GDP”，即產出增長伴隨著生活成本的下降。

充裕 GDP 不需要名義收入激增，它要求價格下降的速度快於收入下降的速度。如果 AI 降低了許多人必不可少的服務成本，即使工資增長放緩，家庭也能獲得實際收益。因此，生產力的提升並沒有消失，而是通過更低的價格傳遞出去。

也許這就是為什麼在過去 70 多年裡，生產力的增長一直超過工資的增長：

互聯網、電力、大規模製造和抗生素都提供了擴大產出和降低成本的新方法，儘管它們仍然具有顛覆性和波動性。然而，回顧過去，這些變化永久性地提高了生活水準。

一個在摸索系統和為冗餘服務付費上浪費更少時間的社會，在實質上是更加富裕的。

如果價格下降的速度快於收入下降的速度，家庭在實際意義上就會變得更富裕。生產力的提升會通過更低的價格傳遞出去。互聯網、電力、大規模生產和抗生素最初都被視為顛覆性的，但它們永久性地提高了生活水準。

超級個體與自主經濟的崛起

一個主要的擔憂是， AI 會不成比例地影響推動可自由支配消費和住房需求的白領就業。這是事實，也是一個合理的擔憂，特別是在貧富差距已經如此巨大的情況下。

然而， AI 在物理世界的彈性和人類身份認同方面面臨著更多的困難。熟練技工、實際操作的醫療保健、先進製造業以及以體驗為驅動的行業依然保持著結構性需求。在許多情況下， AI 是對這些角色的補充，而不是取代它們。

更重要的是， AI 降低了創業的門檻。當一個人能夠將財務、行銷、客服和程式設計任務自動化時，創辦小型企業就變得更加容易。我們看好小型企業。

事實上，透過 AI 消除准入門檻，可能正是抹平我們當前所面臨的貧富差距的解決方案。

互聯網扼殺了一些工作類別，但也創造了全新的類別。 AI 可能會遵循類似的模式，在壓縮某些白領職能的同時，在其他領域擴大自主參與的經濟活動。

SaaS 並沒有消亡

AI 顯然對傳統的 SaaS 商業模式構成了壓力。採購團隊的談判變得更加艱難，一些長尾軟體產品面臨著結構性逆風。但 SaaS 是一種交付機制，而不是價值創造的終點。

下一代軟體將是自適應的、由代理驅動的、以結果為導向且深度整合的。贏家將不再是靜態工具提供商，而是那些最能適應變化的企業。

每一次技術演進都會重組技術架構，那些為靜態工作流程定價的公司必將陷入困境。而擁有數據、信任、算力、能源和驗證能力的公司則有望蓬勃發展。

某一環節的利潤率壓縮並不意味著整個數位經濟的崩潰。它標誌著轉型。

AI 會重構商業模式

看空者的敘事認為，代理式商業會摧毀中介並消除費用。在某種程度上，確實如此。當摩擦減少時，提取費用就會變得更加困難。

如下所示，穩定幣的交易量已經呈爆炸式增長，甚至在 AI 發展到今天這個地步之前就已經如此。為什麼？因為市場總是青睞效率。

較低的系統性摩擦也會擴大交易量。當價格發現得到改善且交易成本下降時，就會發生更多的經濟活動。這是一個看漲的趨勢。

代表消費者行事的代理可能會壓縮那些建立在用戶習慣之上的平台的利潤率。然而，它們可以通過降低搜尋成本和提高效率來同時增加總需求。

生產力是關鍵變數

樂觀結果的最終決定因素是生產力。如果 AI 能夠在醫療保健、政府行政、物流、製造業以及能源優化等領域帶來持續的生產力增長，那麼其結果必將是極致的充裕，以及所有人資源獲取能力的大幅提升。

即使僅僅是持續 1-2% 的增量生產力提升，在十年的時間跨度內也會產生驚人的複利效應。

我們目前在宏觀經濟中看到的由 AI 驅動的轉變，已經孕育出了歷史上最好的投資機會之一。為此我們投入了無數的時間，並始終致力於走在時代前沿。如果您有興趣獲取我們的高級分析報告，並了解我們在這一顛覆時期的投資布局，請訪問 thekobeissiletter.com 查看更多研究內容。

如下所示，由於 AI 的推動，生產力已經開始高速增長。 2025 年第三季度，美國勞動生產率加速創下兩年來的最快增速：

悲觀的觀點認為，生產力的提升完全歸屬於那些構建 AI 模型的人，而不會轉化為更廣泛的利益。樂觀的觀點則認為，價格壓縮和新市場的形成會將這些收益更廣泛地傳遞出去。

繁榮的生產力會減少衝突

AI 驅動的充裕所帶來的最未被充分討論的影響之一是地緣政治層面。

在大部分現代史中，戰爭都是為了爭奪稀缺資源而爆發的：能源、糧食、貿易路線、工業產能、勞動力和技術。當資源受限且增長讓人覺得是零和博弈時，國家之間就會展開競爭。但充裕改變了一切。

如果 AI 實質性地降低了能源、製造設計、物流和服務等領域的生產成本，全球的蛋糕就會變大。當生產力上升且邊際成本下降時，經濟增長將不再那麼依賴於從他人身上攫取優勢。這將終結戰爭，並可能帶來人類歷史上最和平的時期。

經濟戰也是如此，例如我們目前深陷的長達一年的貿易戰。

在一個國內產業難以在成本上競爭的世界裡，關稅是保護工具。但如果 AI 讓各地的生產成本都大幅下降，我們為什麼還需要關稅呢？在一個高度充裕的環境中，保護主義在經濟上會變得效率低下。

歷史表明，從長遠來看，技術加速的時期通常會減少全球衝突。二戰後的工業擴張減少了大國之間直接對抗的動機。

如果世界沒有終結呢？

AI 會放大結果。如果機構未能適應，它就會放大脆弱性；如果生產力的提升超過了顛覆性破壞，它也會放大繁榮。

Anthropic 引發的暴跌是工作流程正在被重新定價以及認知勞動力變得越來越便宜的信號，這是一種明確的轉型。

但轉型並不等同於崩潰，因為每一次重大的技術革命在開始時都顯得具有破壞性。

當下最被低估的宏觀結局，並非反烏托邦，而是生產力躍升後的全面繁榮。

AI 可能會壓縮地租、減少摩擦並重組勞動力市場，但它也可能帶來現代歷史上最大規模的實際生產力擴張。

“全球智力危機”與“全球智力繁榮”之間的差別不在於能力，而在於適應。

而世界總能找到適應的方法。

最後，那些能在當前的顛覆時期保持客觀並遵循流程的人，正在迎來有史以來最好的交易環境。

客觀和系統的方法正是我們跑贏市場基準的原因。如下所示，自 2020 年以來，我們的投資策略回報率幾乎是 S&P 500 指數的五倍。