8月PCE報告預測顯示略有降溫，但關稅影響仍在持續

重點摘要

• 經濟學家預計8月核心PCE通脹率將較7月放緩，但關稅影響尚未完全消退。
• 新的貿易政策預計將在未來幾個月內將年度PCE通脹率推升至3%或更高。
• 儘管通脹率仍高於聯準會的目標，市場預期2025年還會有兩次加息。

對8月個人消費支出價格指數（PCE）報告的預測顯示，剔除食品和能源價格後，通脹可能略有緩和。但這並不代表關稅的通脹影響已經消退。

總體而言，根據FactSet的共識預估，經濟學家預計8月消費者物價上漲2.7%（年增率）和0.3%（月增率）。他們預計剔除波動較大的食品和能源的核心PCE通脹率，為年增3.00%，月增0.21%。

Vanguard的高級經濟學家Josh Hirt表示，通脹“正朝著正確的方向移動，但仍然偏高”。他預計8月核心通脹將上升0.20%，低於7月的0.27%，這是一個“相對溫和”的數字，部分原因是商品價格的貢獻較少。“我們可能會看到一份相對溫和的通脹報告，但不能因此認為關稅壓力已經緩解，或認為整體通脹應該被擱置一旁，”他說。

PCE與CPI商品通脹

儘管符合這些預測的核心數據將呈現較上月較溫和的情況，但Hirt提醒，商品通脹的輕微放緩並不代表特朗普總統的關稅影響已經消退。

高盛的經濟學家也預測8月核心PCE價格增長0.21%，他們表示關稅約佔該月預測的0.10個百分點。

Hirt指出，8月的消費者物價指數（CPI）報告，另一種計算通脹的指標，顯示商品部門對通脹的貢獻非常強烈，該月商品價格上漲0.3%。Morningstar美國首席經濟學家Preston Caldwell表示，這“遠高於正常水平”，因為商品價格通常會放緩或持平。

這兩種通脹指標之間的差異來自計算方式的不同。CPI數據更專注於消費者支付的價格，而PCE則包含來自政府和生產者的更廣泛數據。

Hirt解釋說：“今年以來，CPI商品和PCE商品數據之間的差距逐漸擴大。今年大部分時間，我們實際看到PCE商品通脹相當強勁，反映出企業將較高的價格傳導給消費者的情況。現在，CPI數據正在追趕。”

8月PCE報告重點

• PCE報告發布日期與時間：9月26日（星期五）上午8:30（EDT）
• 預計8月PCE價格指數上升0.3%，高於7月的0.2%
• 預計核心PCE上升0.21%，高於7月的0.27%
• 年增率方面，預計8月PCE價格指數上升2.7%，高於7月的2.6%
• 核心PCE年增預計為3.0%，高於7月的2.9%

另一方面，Hirt預計服務價格在8月將以0.3%的速度上升。目前，他認為沒有令人擔憂的跡象顯示服務通脹會傳導到商品價格。

關稅將長期推動通脹上行

儘管週五的數據可能描繪出商品通脹較為溫和的畫面，但Hirt認為一個月的數據不足以代表整體趨勢。他表示，全年來看，“商品價格的上升非常顯著”。

總體而言，經濟學家預計關稅將在未來幾個月內使通脹率遠高於聯準會的2%目標，許多分析師預測價格壓力的高峰將在2026年出現。

Morningstar美國首席經濟學家Preston Caldwell在第三季度展望中寫道：“關稅為通脹注入了新活力，首先體現在商品價格上，但很可能會滲透到經濟的其他部分，存在滯後效應。”他補充說：“企業不願意漲價，但最終不得不這樣做。” Caldwell預測今年的PCE通脹率為2.7%，2026年為3.0%。

聯準會會議加息幾率有多大？

黏性通脹使聯準會的決策變得複雜，本月早些時候，聯準會首次在一年內降息。價格仍然偏高，但夏季的一系列數據顯示勞動市場已大幅降溫，聯準會表示這是降息的充分理由。Vanguard的Hirt表示，九月會議之所以值得注意，是因為它帶來了“不確定因素”。

由於其使命的兩個方面存在矛盾，聯準會主席鮑威爾在本周的準備講話中表示，“沒有一條無風險的貨幣政策路徑”。這導致聯準會委員對未來利率的預期出現較大分歧。

根據CME FedWatch工具的數據，期貨市場預計十月再次降息的概率約為94%，到十二月有75%的概率會再降兩次。

Hirt預計只會再降一次，他認為這次降息更可能在十月而非十二月。他認為通脹形勢“更令人擔憂”，因為價格壓力長期偏高，且關稅帶來的新壓力持續時間尚不明朗。“聯準會需要繼續在通脹使命上保持謹慎，”他說。最終，他預計聯準會此次降息次數將少於市場預期。