國債收益率剛剛以5個月來最快的速度下降。接下來會怎樣？

在近期的市場周期中，股票與債券之間的關係出現了一些奇特的行為。歷史上，股票和債券經常呈相反方向變動。當其中一個資產類別受到青睞時，另一個通常會滯後。

過去三年，情況並非如此。自2023年初以來，標普500指數幾乎持續上升。但長期國債收益率在此期間基本保持平穩。

YCharts 提供的10年期國債收益率數據

有幾個因素可以幫助解釋這一點：

• 雖然通脹率已大幅從2022年的高點下降，但仍高於聯邦儲備的長期目標。較高的通脹通常會導致較高的利率。
• 政府債務持續攀升。隨著市場供應增加，為了吸引投資者購買，債務的利率需要更高。
• 這種動態促使投資者轉向黃金，以應對市場和貨幣風險，而非國債。

股市也出現了從科技股和成長股的大規模輪換。這種國債收益率的行為讓我相信，資金正從科技股流出，流向股市的其他領域。我們可以在今年以來的防禦性、價值股、低波動性股和小型股的回報中看到這一點。

圖片來源：Getty Images。

換句話說，長期國債的停滯不前的回報表明，這是一個股票對股票的輪換，而非股票對債券的輪換。

現在，這可能正在改變。

國債收益率下降

本月早些時候，10年期國債收益率在七天內從峰值到谷底大約下降了25個基點。這是自九月以來，這一收益率在七天內的最大跌幅。

YCharts 提供的10年期國債收益率數據

當然，七天是一個任意的測量期間。而且，正如上圖所示，10年期收益率仍處於數月來的範圍內。

但這也不能被忽視。這樣的突然下降通常只在負面情緒轉變時發生。這種情緒變化是否會持續，取決於具體情況，但我認為我們不能忽視投資者在此時受到的驚嚇。這一點也得到了同期波動率上升的證實。

有人會認為，收益率的變動是由於一月我們看到的低於預期的通脹數據所致。我理解這一點，但我認為市場中還有其他與避險情緒相關的變動，這些變動遠超僅僅由通脹報告所能解釋。

總結來說，這看起來像是股票對債券的輪換，可能預示著未來更廣泛的避險環境。投資者應密切關注利率和波動率的走向，以判斷這是否是一次性行動，或是引發更脆弱市場的催化劑。