Wintermute 深度解析：ETH 关键支撑在 1,600 美元，机构资金尚未回流

加密市場在 2 月底迎來了關鍵的流動性考驗。全球頂尖的加密貨幣做市商 Wintermute 在最新發布的市場報告中指出，儘管比特幣在清算事件後試圖上攻，但以太坊的價格走勢揭示了更深層次的市場疲態。報告強調，ETH 真正需要關注的心理與技術支撐位在 1,600 美元附近，而機構的系統性需求目前仍未出現回歸跡象。截至 2 月 24 日，Gate 行情顯示，ETH 在跌破 1,900 美元後，當前價格徘徊於 1,820 美元附近，市場情緒處於極度恐懼之中。

1,600 美元：ETH 的最終防線

Wintermute 在其社交媒體分析中指出，ETH 本周跌破 1,900 美元，這一水平的心理意義大於技術意義。真正的多空分水嶺位於 1,600 美元區域。從 Gate 市場數據來看，衍生品市場的疲軟驗證了這一觀點。

根據 Gate 研究院的引用，目前整個市場呈現出流動性稀薄、區間收窄的特徵。比特幣多次上攻 7 萬美元未果，而 ETH/BTC 匯率雖小幅回升至 0.0287 附近，但這更多是由於比特幣跌幅較大所致，並非以太坊本身的強勢。衍生品市場的數據更為悲觀：基差處於多月低點，看跌期權 skew（偏度）持續高企，表明對沖需求旺盛；同時，未平倉合約量自去年 10 月以來持續下降，反映出交易意願的枯竭。若 ETH 價格有效跌破 1,600 美元，可能會觸發新一輪的連鎖清算。

機構需求去哪兒了？ETF 資金流給出答案

儘管市場在 2 月下旬出現了短暫的價格企穩，但 Wintermute 強調，機構需求並未如預期般回歸。這一點與 Gate Ventures 在 2 月 23 日發布的周報數據高度吻合。

數據顯示，機構資金正加速撤離。比特幣現貨 ETF 在上周淨流出了 3.1586 億美元，而以太坊現貨 ETF 同樣難逃宿命，淨流出高達 1.2337 億美元。這與 2025 年底市場在 8.5 萬至 9.5 萬美元區間運行時那種明確的機構買盤形成了鮮明對比。

Wintermute 的交易台觀察到，當前資金流向以賣出活動為主。這與分析師 Axel 的觀點一致：過去一周 ETF 渠道流出大量 BTC，而交易所淨流量持續為正（代幣湧入交易所），表明機構不僅未能吸收供應，反而成了抛壓的一部分。在缺乏機構作為對手方承接的情況下，市場很難形成持續的反彈動能。

市場微觀結構：防禦為主，山寨幣火花轉瞬即逝

在宏觀資金流出的背景下，市場內部的微觀結構也呈現出極度的脆弱性。Wintermute 的報告描述了一個缺乏信念的市場：價格走勢震盪，流動性稀薄，且缺乏方向性信念。

值得注意的是，本周中期出現了一個短暫的積極信號——部分高淨值投資者對山寨幣表現出了買入興趣。在一個整體防禦性的環境中，這原本是信心的火花。然而，正如 Wintermute 所指出的，這一火花“很快便消散了”。進入下半周，市場重回震盪，任何抄底意願均告消退。這表明市場尚未準備好獎勵早期布局者，當前的邊際活動更多是出於“保護”而非“信念”，即投資者在減倉而非主動進攻。

對於在 Gate 交易的用戶而言，這意味著目前追高或抄底的性價比極低。市場需要時間來消化抛壓，或者等待一個足夠有吸引力的價格（如 ETH 接近 1,600 美元）來喚醒新的需求。

結語

加密市場的定價權正在發生結構性變化。隨著 CME（芝加哥商品交易所）計劃推出 7x24 小時衍生品交易，比特幣和以太坊的價格發現機制正日益與傳統金融市場的宏觀因子掛鉤。這意味著，除非美聯儲貨幣政策出現明確轉向或美元指數大幅回落，否則加密市場很難走出獨立行情。

目前，黃金價格因避險情緒刷新月內高點，而加密資產卻同步下跌，這說明市場仍將其視為風險資產而非數字黃金。Wintermute 的觀點揭示了當前最核心的矛盾：價格雖然在跌，但尚未跌到足以吸引機構策略建倉的位置。對於 ETH 來說，1,600 美元不僅是一個技術測量點位，更是檢驗機構是否會回歸的試金石。

綜上所述，加密市場正處於一個尷尬的“無人區”。Wintermute 的觀察與 Gate 上的鏈上數據均指向同一個結論：市場仍需向下尋求流動性以吸引買盤。對於投資者來說，密切關注 ETH 在 1,600 美元關口的反應至關重要。如果該支撐位守住，且 ETF 資金流由負轉正，市場或迎來喘息之機；反之，若放量跌破，則需防範進一步的下行風險。在明確的機構需求回歸之前，保持謹慎，控制倉位，是應對當前市場的理性策略。