Capital One的Brex優惠：現在是最艱難的階段

昨天晚些時候，Capital One 宣布以 51.5 億美元收購商業支付與費用管理金融科技公司 Brex，交易金額一半以現金支付，一半以股票支付。分析師指出，這個價格較 Brex 高峰估值約 120 億美元有明顯折扣，這可能反映自 2021 年以來金融科技估值的整體調整，也反映了 Brex 最近增長放緩。

從歷史角度來看，Capital One 自 2000 年代推出商業卡業務以來取得了巨大進展，主要依靠其風險管理和數據整合能力，模擬出大型市場計劃的經濟效益，服務對象主要是中端市場客戶。

Brex 於 2018 年推出，其商業卡組合似乎與 Capital One 一樣快速甚至更快擴展，主要依靠將企業方案下放到中端市場的策略，但同時提供企業級的費用管理和控制，以及數字優先的方式。此次收購，加上對 Discover 網絡的收購，為 Capital One 在商業支付領域帶來了巨大機遇。

世界是你的牡蠣，只要你願意

通過收購 Brex，Capital One 似乎已經擁有了一個擴展營運資金的完整平台：長期以來專注於行業領先的核保能力、能夠塑造授權與結算經濟的網絡，以及配備先進支出控制和工作流程的平台，旨在吸引專注於尖端技術的客戶。這三個部分，若能有效整合，將有潛力打造出一個獨特差異化的商業卡和更廣泛商業支付平台。

希望 Capital One 能看到這兩次收購的協同潛力，因為他們需要清楚認識整合所需的努力。接手 Brex 同時啟動 Discover，可能會帶來決策較慢、重複工作和責任模糊的風險。這些要素已經具備，但要實現完整的營運資金平台，仍需大量的執行力。

Discover 一向偏重零售，這意味著在商業營運資金產品開發方面經驗較少，尤其是在制定策略以利用其零售導向的網絡和銷售渠道，轉化為適合 B2B 付款對象的解決方案方面。

現在來說明整合

Brex 的成功很大程度上來自其金融科技人才和運營速度。收購通常會導致關鍵人員退出，儘管 Brex 的主要負責人已承諾留下，但風險在於，習慣金融科技環境的優秀團隊成員可能較不願意為傳統銀行工作。一個潛在的緩解因素是，Capital One 並非傳統銀行：它長期以來一直扮演著顛覆者的角色，擁有以產品和數據為核心的運營模式，以及一支兼具金融科技與銀行背景的人才隊伍。

因此，Brex 帶來了先進的平台和大量的用戶基礎，Discover 提供了管理買賣雙方網絡定價的機會，而 Capital One 則擁有領先的核保專業和規模。這是一個強大的組合，但如同大多數此類收購，成功與否更多取決於整合的速度與效率，而非單純的資產本身。

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