NYDIG 研究主管預警：加密“可投資範圍”正在收窄，市場將走向何方？

隨著 2026 年第一季度步入深水區，加密市場正在經歷一場前所未有的“認知洗牌”。儘管比特幣現貨 ETF 的獲批曾帶給市場無限遐想，但現實似乎比預期的更為骨感。近日，知名機構 NYDIG 的研究主管 Greg Cipolaro 發布了一份發人深省的報告：加密貨幣的“可投資範圍”（Investable Universe）正在顯著收窄。

在投機潮退卻、宏觀流動性收緊的背景下，究竟哪些賽道還能承載資金的期待？市場是走向成熟，還是面臨著總可觸及市場（TAM）的萎縮？截至 2 月 24 日，當比特幣（BTC）價格在 $63,000 區間掙扎、以太坊（ETH）徘徊於 $1,840 附近時，我們結合 Gate 平台的最新數據與市場動態，試圖解析這場關於“生存”的討論。

只有五大用例站得住腳

Greg Cipolaro 在報告中直言不諱地指出，真正具備長期投資價值且能吸引大規模資金的加密用例，目前僅剩五個領域：比特幣、代幣化資產（RWA）、穩定幣、精選的去中心化金融（DeFi）基礎設施，以及少數通用型區塊鏈（如以太坊）。

這一觀點無疑給曾經狂熱的“萬鏈皆可博”敘事潑了一盆冷水。Cipolaro 認為，大規模區塊鏈應用落地的概率，實際上遠低於行業早期的預期。對於絕大多數企業和消費者而言，中心化系統在速度、成本和運營效率上“永遠更高”。區塊鏈的核心優勢——去信任化與抗審查性——本質上更契合“貨幣與類貨幣（金融）應用”，而非試圖用不可篡改的帳本去取代傳統互聯網的資料庫。

遊戲與元宇宙敘事的“團滅”

報告中提到的一個殘酷現實是，曾被資本熱捧的區塊鏈遊戲、社群網絡與元宇宙項目，在實際表現上已全面落後於中心化替代方案。

Cipolaro 解釋稱，大多數現實世界用例根本不需要無許可的全球性帳本。這一論斷直指過去周期中的估值泡沫。隨著投機資金的退潮，那些缺乏實際需求支撐的“宏大敘事”正經歷價值回歸。在 Gate 交易平台的觀察列表上，許多曾經的“明星元宇宙代幣”成交量持續萎縮，價格較歷史高點普遍跌去 80% 以上，這正好印證了資本正從這些缺乏持久新敘事的領域中堅決撤離。

資金加速集中：從“百花齊放”到“只認 BTC”

市場正在用實際行動為 NYDIG 的觀點投票。隨著山寨幣投機潮的全線熄火，資金正以前所未有的速度向少數幾個贏家手中集中，比特幣的“贏家通吃”效應愈發明顯。

根據 2 月 24 日 Gate 的市場數據顯示，比特幣的市值占比（BTC Dominance）依然維持在 58% 附近的高位。儘管 BTC 本身也面臨宏觀壓力（如關稅政策不確定性和 ETF 資金流出），但其表現依然強於絕大多數山寨幣。

截至發稿，根據 Gate 平台報價：

• 比特幣（BTC） 受宏觀貿易緊張局勢影響，延續跌勢至 $63,000 附近，24 小時內下跌超過 2%。
• 以太坊（ETH） 表現更為疲軟，目前價格在 $1,840 左右波動，生態內的總鎖倉價值雖高，但多數為“沉澱資金”，真正融入實體經濟的比例依然極低。
• Solana（SOL） 與 XRP 等主流資產也跟隨大盤回落，SOL 價格暫報 $77.6，XRP 則在 $1.35 附近整理。

這種“冰火兩重天”的景象說明，市場不再相信籠統的“普漲”邏輯。即使是機構資金，也傾向於擁抱最具確定性的比特幣，或者具有強大現金流生成能力的 DeFi 基礎設施，而非單純的概念炒作。

市場將走向何方？成熟期的陣痛

“可投資範圍”的收窄，對行業而言是一把雙刃劍。

從積極的角度看，這標誌著市場正在走向成熟。泡沫被擠出，有助於厘清誰才是真正的產業領導者。比特幣作為“數字黃金”和核心資產的地位被進一步強化，而像貝萊德等傳統金融巨頭的入場，也正加速對核心 DeFi 基礎設施的“佔領”，推動行業從極客實驗向全球金融底層帳本演變。

然而，硬幣的另一面是令人不安的。 NYDIG 警告，版圖的縮小意味著加密產業的“投機廣度”將被壓縮，總可觸及市場規模可能遠小於早期的宏大預期。對於那些既不屬於金融基礎設施，也沒有強大應用場景的長尾項目而言，它們可能再也無法享受到牛市的流動性溢出。

當前市場的情緒也印證了這一點。2 月 24 日的 Crypto 恐懼與貪婪指數雖然較前幾日的“5”（極度恐懼）略有回升至 8，但依然深陷“極度恐懼”區間。這表明在“可投資範圍”縮小的預期下，資金的風險偏好降至冰點。

如何在收縮的版圖中布局？

對於投資者而言，面對 NYDIG 提出的“收縮”趨勢，在 Gate 平台上的策略也需要從過去的“廣撒網”轉變為“精選核心”。

1. 聚焦核心資產：比特幣無疑是當前最確定的選擇。儘管價格跌破 $63,000，但長期的積累價值依然被機構看好。
2. 關注 RWA 與穩定幣：作為僅存的“幸存用例”，RWA（現實世界資產）正吸引大量資金。Gate 平台也在不斷完善相關生態，幫助用戶在動蕩中尋求錨定現實的資產避風港。
3. 謹慎對待“舊敘事”：對於遊戲（GameFi）和元宇宙板塊，除非出現突破性的、具備病毒式傳播潛力的應用，否則短期內難以扭轉資金的流出趨勢。

結語

Greg Cipolaro 的預警，實際上是為加密行業敲響了“回歸常識”的鐘聲。當潮水退去，我們才發現真正具備長期生存能力的島嶼寥寥無幾。市場或許不再擁有過去那種“雞犬升天”的廣度，但對於 Gate 上的每一位理性建設者與投資者而言，一個扎根於貨幣與金融實用性、更加理性的市場，或許遠比一個充滿泡沫的虛假繁榮更為健康。在這個洗牌期，守住核心資產，警惕脫離實際的敘事，才是穿越周期的關鍵。