交易所 BTC 余额創 2024 年 11 月以來新高，機構持倉意願回升了嗎？

2 月 23 日，鏈上分析平台 CryptoQuant 數據顯示，Binance 平台關聯錢包的比特幣餘額升至 676,834.84 枚（約 445.3 億美元），創下自 2024 年 11 月以來的最高水平。這一數據較 2024 年 11 月的多月低點 618,782 枚增長了約 9.3%。在加密市場仍處於低位震盪的背景下，交易所餘額的顯著回升引發了廣泛討論：這究竟是新一輪拋壓的預警信號，還是機構資金入場的前奏？

如何理解交易所餘額上升？

傳統分析框架中，交易平台比特幣餘額上升通常被視為潛在的拋壓信號。當比特幣從冷錢包或私人錢包流入交易所，往往意味著投資者可能準備出售資產，或將其作為衍生品交易的保證金，這兩種情況通常都會加劇市場價格波動。

然而，本次餘額攀升的背後有一個不容忽視的細節——巨鯨的連續大額轉帳。區塊鏈情報公司 Arkham 指出，被稱為“比特幣 OG 內幕巨鯨”的 Garrett Jin 在周末向 Binance 轉入了約 7.6 億美元的比特幣，而就在約六天前，該巨鯨還曾向 Binance 轉入價值 5 億美元的以太坊。這種集中式的大額流入，究竟是巨鯨的“變現前奏”還是資金調度的“策略布局”，成為影響市場解讀的關鍵變數。

機構持倉的真實圖景：並非簡單的“買入”或“賣出”

要判斷機構持倉意願是否真的回升，我們需要從更宏觀的視角審視當前比特幣的持有結構。

機構持有格局已發生根本性重塑

截至 2025 年底，比特幣市場的流動性格局已發生深刻變化。數據顯示，比特幣 ETF 與上市公司合計持有的比特幣數量已超過主要交易平台的存量——前者約 257 萬枚，後者約 209 萬枚。這意味著，價格敏感的庫存已從交易所轉移至機構體系，比特幣的最大持有者已從傳統意義上的“巨鯨”轉變為上市公司與合規基金。

這種結構性轉變帶來了市場運行邏輯的改變：機構資金通過 ETF 等合規渠道進入，其交易行為受制於 T+1/T+2 結算等流程，這種“摩擦”雖然抑制了日內波動，但也可能積聚贖回潮風險。

ETF 資金流向顯示機構仍在觀望

雖然 2024 年第四季度機構對比特幣 ETF 的配置熱情高漲——數據顯示，截至去年 Q4 有 1,041 家機構報告持有貝萊德 IBIT，環比增長 55%——但進入 2026 年以來，這一勢頭有所放緩。截至 2 月中旬的數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 已連續四個月出現淨流出，淨流入從峰值的 630 億美元下降至約 540 億美元。2 月 12 日至 19 日的七個交易日內，ETF 淨流出總計 11,042 枚 BTC。

這組數據表明，雖然機構對比特幣的長期配置意願仍在，但短期內的新增資金入場步伐已明顯放緩。

企業持倉：長期主義者與策略交易者的分野

在企業持倉層面，不同主體的行為邏輯出現分化。以 Strategy（前 MicroStrategy）為代表的長期持有者仍在持續加倉，其比特幣持倉已超過 47.8 萬枚。但這類資金的黏性也受到市場環境的考驗——若價格跌破成本線且信貸收緊，可能引發被迫拋售。

與此同時，高盛等大型金融機構在 2024 年第四季度大幅加倉了比特幣 ETF：高盛將其 iShares 比特幣信託 ETF 持倉增加 88.56%，同時大幅增持了其他比特幣基金。這種“機構化”的資金流入，雖然短期內不會直接推高現貨價格，但為市場提供了更深層次的流動性和價格支撐。

價格表現與市場情緒：Gate 行情最新數據

截至 2 月 24 日，根據 Gate 行情數據，BTC/USDT 報 $62,900，24 小時跌幅 4.87%。

這種價格走勢反映出市場對交易所餘額上升的複雜情緒：一方面擔心潛在的拋售壓力，另一方面也在觀察巨鯨的真實意圖。值得注意的是，當前比特幣市場的波動性已顯著壓縮——Glassnode 數據顯示，比特幣長期實際波動率從 80% 降至 40%。這意味著，單次大額資金流動對價格的衝擊可能被放大。

結語

綜合來看，當前機構對比特幣的持倉意願呈現出“結構性加倉、戰術性觀望”的特徵。

從長期配置角度看，機構資金通過 ETF、企業財庫等渠道持續流入的趨勢並未逆轉。貝萊德 IBIT 等產品的機構持有者數量仍在增長，高盛等頭部金融機構也在積極布局。這表明，機構對比特幣作為資產配置工具的認可度仍在提升。

從短期交易角度看，新增資金入場確實有所放緩。ETF 連續淨流出、交易所餘額回升等現象，反映出部分資金正在觀望或進行策略性調整。巨鯨的大額轉帳也可能只是個別行為，未必代表整體機構動向。

對於在 Gate 平台上進行交易的投資者而言，當前階段需要關注的是：機構資金的結構性流入能否抵消短期拋壓；ETF 資金流向何時出現反轉；以及比特幣在 $64,000 支撐位和 $68,000 阻力位之間的博弈結果。畢竟，在流動性已被重塑的市場中，交易所餘額只是眾多觀測指標之一，真正的機構意圖，往往藏在更複雜的資金流動背後。