為什麼說 BTC 歷史平均換手成本是市場的“牛熊分水嶺”？

在探討當前行情之前，我們需要先理解什麼是“歷史平均換手成本”。簡單來說，它並不是簡單的歷史價格平均，而是通過鏈上數據分析，統計每一枚 BTC 在鏈上最後一次移動時的價格，從而計算出市場上所有流通比特幣的平均購入成本。

目前，分析師們廣泛引用的一個優化指標是 10y_RP。這個指標剔除了大部分長期丟失的比特幣（比如中本聰早期挖出的區塊），因此被認為更貼近真實的、活躍交易者的平均成本線。在 Gate 此前的分析師文章中曾指出，這一成本線在心理和技術層面構成了多頭的“馬奇諾防線”。一旦失守，意味著市場上絕大多數參與者（從長期持有者到短期投機客）都可能陷入浮虧，極易引發連鎖性的恐慌拋售。

當前價格與成本線的殘酷博弈

根據 Gate 行情數據顯示，截至 2026 年 2 月 24 日，BTC 價格在經歷連日下跌後，已跌破 63,000 USDT，現報價約 62,997.6 美元。

將時間拉長來看，自 2025 年 BTC 創下超過 126,000 美元的歷史高點後，市場便進入了漫長的回調通道，至今回撤幅度已超過 50%。而此刻的價格，正死死咬在所謂的“歷史平均換手成本”線附近。

搜尋到的資料顯示，分析師 Murphy 指出，該成本線所在的 65,000 美元區間是多頭的最後屏障。然而殘酷的現實是，2 月 24 日的 Gate 實時報價已經明確跌破了該關鍵心理價位。這不僅是一次簡單的價格擊穿，更是一種市場信心的崩塌。

為何“失守”可能引發“深熊”？

如果 BTC 價格確認有效跌破該成本線，市場邏輯將從“回調”轉向“深熊”，這背後主要有三大傳導邏輯：

1. 微觀層面：多頭爆倉與踩踏出清
2. 在 Gate 的行情播報中，我們看到短短 15 分鐘內（2 月 24 日 04:00 至 04:15 UTC）的快速下行就導致了槓桿資金的集中清算，自動化交易系統高頻拋售進一步擴大了跌幅。當價格跌破所有人的成本線，支撐位將變成阻力位，任何反彈都可能被視為離場機會，從而形成“下跌 - 反彈無力 - 繼續下跌”的死亡螺旋。
3. 宏觀層面：機構信仰的動搖
4. 這一輪牛市區別於以往的核心在於比特幣現貨 ETF 和 MicroStrategy 等機構的巨量買入。Gate 用戶發布的深度分析文章提到，比特幣已經跌破了 MicroStrategy 的平均成本線。若繼續跌破全市場的歷史平均成本，意味著即使是專業的機構持倉也進入了虧損區。這將導致 ETF 資金從淨流入轉為持續的淨流出，進一步抽乾市場的流動性。
5. 情緒層面：極度恐懼的蔓延
6. 目前，衡量市場情緒的恐懼與貪婪指數已降至 5，屬於極度恐懼狀態。在這種情緒下，投資者不再關注“減半”或“未來敘事”，只關注如何減少當下的損失。一旦成本線失守，這種恐懼會迅速轉化為不計成本的賣出行為。

市場信號：鏈上與資金面的雙重確認

我們不僅要看價格，更要看 Gate 等交易平台反映出的資金動向和鏈上數據：

• 未平倉合約驟降：全網比特幣期貨合約未平倉頭寸創下 2025 年 8 月以來新低，較峰值下降約 53%。這意味著槓桿資金正在加速離場，市場投機熱情降至冰點，缺乏反彈的燃料。
• 穩定幣儲備枯竭：交易所內的穩定幣儲備在 3 個月內銳減了 14%，這表明市場購買力嚴重匱乏，沒有足夠的“子彈”來承接拋壓。
• 宏觀面的持續高壓：美聯儲的鷹派立場、特朗普政府的關稅政策不確定性以及地緣政治風險（如美伊局勢），都使得資金從 BTC 等風險資產中撤出，轉向黃金等傳統避險資產。

結語

對於在 Gate 進行交易的用戶而言，我們必須正視這一關鍵博弈的結果。雖然歷史數據顯示，跌破成本線往往意味著長時間的熊市磨底（可能持續 6 - 12 個月），但我們也需要客觀看待市場的結構性變化。

有觀點認為，隨著機構化的深入，比特幣的波動率正在結構性下降，一些經典的鏈上指標（如 MVRV、S2F 模型）正在失效。因此，“歷史平均換手成本”雖然是一個重要的心理關口，但在 ETF 主導的時代，其“威力”是否會打折扣，仍需市場驗證。

操作建議：

• 短期交易者：關注 Gate 上的資金費率和大額委託單。在價格未站穩 66,000 美元之前（對應 Gate 今日分析中的阻力位），逢高做空或觀望為主，嚴格設定止損。
• 中長期投資者：可以借鑑 Gate 廣場用戶的建議，若 BTC 跌至 60,000 - 62,000 美元區域，可考慮採用“金字塔式”分批建倉，但首次建倉比例建議控制在總資金的 20% 以內。

關鍵成本線的博弈已經分出勝負，市場似乎正在走向“深熊”的路徑。但正如歷史所示，每一次深熊都是行業去蕪存菁的過程，也是下一次牛市種子埋下的時刻。