銅料短期內不太可能跟隨黃金漲勢

Tsvetana Paraskova

2026年2月22日星期日 上午9:00 GMT+9 讀取時間約4分鐘

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上個月，銅價曾飆升至每噸超過13,000美元的歷史高點，但本週回落至約12,700美元，原因是長期需求預期與美國和中國主要交易所的巨大庫存積累相衝突。

儘管由於電氣化和用電量激增，長期銅需求展望保持不變，但短期內銅市的前景似乎比黃金漲勢更為脆弱。

“儘管我們預計長期金價將進一步上升，但在更廣泛的商品市場中，我們看到的回報差異更大，”高盛分析師在南華早報刊載的一份最新報告中寫道。

在銅市，分析師表示，短期展望指向供過於求，這抑制了價格的上漲。

“可見庫存增加、假期前中國需求疲軟，以及倫敦現貨市場的現金-遠期合約呈現的三個月期貨貼水，顯示短期供應充足，抵消了由電氣化、人工智慧資料中心用電需求、電動車和冷卻基礎設施推動的長期投資吸引力，”Saxo Bank商品策略主管Ole Hansen上週在一份分析中寫道。

“儘管長期敘事仍然支持，但短期上行空間可能會受到限制，直到假期後需求信號重新出現。”

由於農曆新年，中國市場已關閉超過一週，直到2月23日，這段期間需求通常會減弱，金屬交易所也無法像過去幾週那樣影響全球價格。

2025年底和2026年初，投機者在上海期貨交易所交易的基本金屬銅、鋅、鎳、錫、鉛和鋁的未平倉合約持倉創下新高。

交易者在中國金屬市場投注大量資金，預期基本金屬和鋰的價格將持續上漲。大部分投機多頭來自散戶投資者，金屬熱潮也席捲了全球市場。

金屬市場的基本面仍然重要，但分析師指出，過度的持倉和動能扮演更突出的角色，導致價格飆升至歷史新高，隨後出現劇烈修正。

此外，ING商品策略師Ewa Manthey早些時候在一份報告中表示，中國已成為短期金屬價格形成的中心。

“基本面仍然重要，但這一轉變意味著持倉和動能扮演更大角色，導致波動性增加，”該策略師補充說。

當然，其他因素也影響了銅的近期漲勢，例如供應中斷和美國關稅的威脅、與支持人工智慧的基礎設施和硬體需求相關的需求，以及資金流動，德意志銀行研究部表示。

“美國對精煉銅徵收關稅的威脅預計將導致金屬流向美國，但自2025年第三季度以來，中國的銅需求急劇放緩，高價成為短期國內需求的阻力，”德銀分析師指出。

他們預計2026年銅的平均價格為每公噸12,125美元，第二季度可能達到每噸13,000美元的高點，屆時中國的假期後需求可能反彈。

然而，主要樞紐的高庫存水平目前壓制銅價，直到庫存開始下降，短期內銅的牛市前景並不明朗。

Saxo Bank的Hansen本週表示，自1月創高以來，銅的較大修正主要由於空頭清算，以及交易所監控的庫存持續增加，這些庫存已首次超過一百萬噸，自2003年以來首次如此。

高盛研究在1月表示，隨著美國精煉銅關稅的明朗化，銅價將在年內下跌。

高盛的基本預期是，2026年中期將宣布15%的關稅，並於2027年實施，“但任何延遲其宣布或實施都可能對今年銅價的走向產生巨大影響。”

“當關稅不確定性解除後，投資者可能會重新關注全球銅過剩的局面，對價格施加新的壓力，”高盛指出。

由Tsvetana Paraskova為Oilprice.com撰寫

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