【風口研報】春節檔國產AI大模型集體突圍 Token出海敘事有望成為新風口

A股今日迎來馬年開門紅，截止收盤，滬指漲0.87%，深證成指漲1.36%，創業板指漲0.99%。滬深京三市成交額超過2.2萬億，較上一交易日放量逾2000億。行業板塊多數收漲，貴金屬、石油石化、玻璃玻纖、農化製品、化學原料、非金屬材料板塊漲幅居前，影視院線、傳媒、旅遊及景區、軟體開發板塊跌幅居前。個股方面，上漲股票數量超過4000只，逾百股漲停**。**

2026年春節檔，國產大模型企業迎來集體爆發，開啟技術卡位戰，在模型性能、智能體（Agent）能力及生態落地等方面全面突破，實現從跟跑到並跑的跨越。智譜發布GLM-5，編程能力對標Claude Opus 4.5，性能超Gemini3 Pro，且完成多款國產算力平台適配。MiniMax 推出M2.5，編程類測試刷新行業紀錄，成本效益大幅提升。字節跳動上線豆包大模型2.0全系列，多版本通用Agent模型對標國際頂尖，同步升級音視頻創作模型。月之暗面Kimi K2.5憑藉Agent Swarm技術實現多智能體並行協作，春節期間新增AI代理服務測試版，拓展辦公生產力場景。阿里除夕開源千問Qwen 3.5-Plus，創新架構大幅降低部署成本，API定價僅為國際同類1/18，聯動生態實現用戶規模與技術影響力雙突破。騰訊混元發布圖像3.0模型，元寶APP打造差異化AI社交生態，功能調用量大幅增長。

而中國大模型正在吃掉全球開發者市場。OpenRouter最新周度數據顯示，平台前十模型總token量約8.7萬億，中國模型獨占5.3萬億，佔比61%。MiniMax M2.5以2.45萬億token空降榜首，Kimi K2.5以1.21萬億緊隨其後，智譜GLM 5和DeepSeek V3.2分列第三、第五。此外據國際市場調研機構沙利文（Frost& Sullivan）發布《中國GenAI市場洞察：企業級大模型調用全景研究，2025H2》。報告顯示，2025年下半年，中國企業級大模型日均調用量飆升至37.0萬億tokens，較上半年的10.2萬億增長263%。頭部大模型佔比均有提升，其中，阿里雲千問（Qwen）增幅最大，佔比躍升至32.1%，較上半年的17.7%幾乎翻倍，領先優勢擴大。

華泰證券表示，Token是最純粹的電力衍生品。當美國用戶調用智譜/DeepSeek的API，數據經太平洋海底光纜到達中國數據中心，GPU消耗中國電力完成推理——電力從未出境，但價值通過Token完成跨境交付。摩根大通指出，中國的AI推理Token消耗量預計將從2025年的約10千萬億增長至2030年的約3900千萬億，五年間增長約370倍。

華泰證券：中國低電價優勢正在轉化為全球AI服務定價權

隨著2025年AI高速發展，雲計算需求日益膨脹，且AI訓練/推理過程對於通用算力也有明顯拉動。Token是最純粹的電力衍生品。當美國用戶調用智譜/DeepSeek的API，數據經太平洋海底光纜到達中國數據中心，GPU消耗中國電力完成推理——電力從未出境，但價值通過Token完成跨境交付。電力+算力佔Token成本結構70%以上，中國低電價優勢正在轉化為全球AI服務定價權。

摩根大通：Token消耗量步入一個長達數年的高速增長期

春節AI應用推廣戰僅是表面，在這背後更深層的趨勢在於，消費者獲取資訊和消費內容的方式正在經歷結構性變革，這一進程實際上推升了推理量，將驅動Token消耗量步入一個長達數年的高速增長期。其預測，中國的AI推理Token消耗量預計將從2025年的約10千萬億增長至2030年的約3900千萬億，五年間增長約370倍。

長江證券：token數量的真正爆發預計將在2026年到來

隨著編程和多模態模型和產品的逐步成熟，下游應用場景有望被真正打開，帶來大量的高質量token需求。參照海外AI產業發展規律，從資本開支投入到token需求爆發存在約兩年的滯後期。國內大廠的AI資本開支周期較海外滯後約一年，于2024年下半年開啟。因此，國內雲廠商收入已開始兌現增長，而token數量的真正爆發預計將在2026年到來。

國聯民生：雲計算及配套服務廠商有望迎來估值重構

伴隨Tokens需求快速提升，漲價趨勢從上游逐步傳導到CPU及雲服務，全球雲計算龍頭AWS率先開啟提價打破行業慣例，雲計算及配套服務廠商有望迎來估值重構，建議關注：1）雲計算：阿里巴巴、金山雲、優刻得、首都在線、深信服、宏景科技、順網科技、網宿科技、青雲科技等；2）CPU：海光信息、中國長城、龍芯中科、禾盛新材等；3）數據庫：星環科技、達夢數據、海量數據、太極股份、超圖軟體，拓爾思等。

開源證券：全球AI或繼續共振

展望2026年，AI“虹吸效應”顯著，全球AI或繼續共振。海外方面，谷歌、Meta等巨頭不斷上調AI資本開支指引，谷歌Gemini等大模型Tokens消耗量大幅提升，AI正循環效應逐步凸顯；國內方面，以字節跳動、阿里巴巴、騰訊等為代表的國內AI巨頭或進入AI算力大規模投入期。

東莞證券：國產大模型落地有望加速token消耗量上漲

隨著國產模型的編程、智能體能力提升，其調用量大幅增加，國產大模型在編程、智能體領域對標全球頭部模型，有望進一步加快應用落地，加速token消耗量上漲。

（本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切後果自負。市場有風險，投資需謹慎。）

（資料來源：東方財富研究中心）