馬里奧第四季深度分析：忠誠度與管道擴展推動市場正面反應

馬里奧第四季深度分析：忠誠度與管道擴展推動市場正面反應

Anthony Lee

2026年2月11日 星期三 14:32 GMT+9 讀取時間約5分鐘

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MAR

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全球酒店集團萬豪國際（NASDAQ:MAR）在2025年第四季度達成華爾街預期的營收，銷售額較去年同期成長4.1%，達到66.9億美元。其非GAAP每股盈餘為2.58美元，較分析師共識預估低1.5%。

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萬豪（MAR）2025年第四季亮點：

**營收：** 66.9億美元，符合分析師預估（較去年同期成長4.1%，符合預期）

**調整後每股盈餘：** 2.58美元，低於分析師預期的2.62美元（低1.5%）

**調整後EBITDA：** 14億美元，超出分析師預估的13.9億美元（毛利率21%，超出0.9%）

**2026財政年度調整後每股盈餘指引** 中位數為11.45美元，符合分析師預期

**2026財政年度EBITDA指引** 中位數為58.9億美元，高於分析師預估的57.2億美元

**營運利潤率：** 11.6%，與去年同期持平

**每房收入（RevPAR）：** 季末為182.43美元，同比增長44.7%

**市值：** 952.2億美元

StockStory的看法

萬豪第四季的業績受到市場熱烈反響，反映出全球需求強勁、物業組合持續擴張以及高端旅遊市場的韌性。管理層強調，新物業簽約激增、轉換物業的快速整合，以及休閒和奢華旅遊的持續強勁，對公司表現貢獻良多。CEO Anthony Capuano指出，“約75%的轉換開幕在簽約後十二個月內完成”，彰顯運營動能。Bonvoy忠誠計劃也持續成長，年度新增會員達4300萬。

展望未來，管理層的指引基於預期淨房數快速增長、聯名信用卡手續費貢獻增加，以及持續投資於科技與品牌擴展。CFO Kathleen Kelly Oberg提到，“預計聯名信用卡手續費將同比大幅增加約35%”，主要由於消費支出增加和新授權費率調整。公司相信，穩定的全球需求、新物業推出以及人工智慧整合預計將支撐其展望，但也指出經濟狀況和事件驅動的旅遊仍將影響業績。

管理層發言的關鍵見解

管理層將季度動能歸因於強勁的物業簽約、休閒與奢華旅遊的增長，以及Bonvoy忠誠平台的升級。

**管道與轉換加速：** 萬豪的管道規模達到61萬房，較去年同期成長6%，其中轉換佔約三分之一的簽約與開幕。管理層指出，75%的轉換房間在簽約後十二個月內開始貢獻費用增長，反映出運營效率的提升。

**休閒與奢華旅遊的強勁：** 全球RevPAR（每房收入）持續受到休閒與奢華市場強勁需求的支撐，特別是在亞太、歐洲中東非（EMEA）及部分度假勝地。Anthony Capuano提到，印度、日本和澳大利亞的RevPAR均實現雙位數增長。

**Bonvoy忠誠計劃擴展：** Bonvoy新增會員4300萬，總會員數達2.71億，得益於新合作夥伴關係和策劃體驗。管理層強調，忠誠度驅動的預訂和與Uber、Starbucks等企業的合作越來越重要。

**信用卡手續費增長：** 2026年預計聯名信用卡手續費將增長35%，主要由於消費支出增加和重新談判的授權費率。Oberg表示，該計劃已成為行業中最大規模。

**科技與人工智慧投資：** 萬豪正投資於AI驅動的客戶個性化與運營效率工具，包括網站和手機應用的自然語言搜索，以及與Google和OpenAI的合作，以提升探索和直接預訂渠道。

 






故事繼續  

未來表現的推動因素

萬豪預計2026年將持續推動房間數增長、忠誠度變現和科技投資，塑造業績。

**加速淨房數增長：** 管理層預測淨房數將增長4.5%至5%，原因包括強勁的管道、有效的轉換流程，以及業主對奢華與中端品牌的興趣增加。新物業推出和國際擴展預計將支持營收增長。

**聯名信用卡動能：** 預計信用卡手續費將約增長35%，由於持卡人支出增加和重新談判的授權費率。管理層相信這將大幅提升加盟費收入。

**人工智慧與數字轉型：** 持續投資於AI和核心技術平台，預期將改善客戶體驗與運營效率。新物業管理、預訂和忠誠系統的推行，將專注於提升直接預訂和個性化，支持直接和忠誠渠道的進一步增長。

未來季度的催化劑

在未來幾個季度，StockStory團隊將關注（1）新技術與AI系統的推廣進展，（2）淨房數增長速度與新、轉換物業的成功整合，以及（3）Bonvoy忠誠度和聯名信用卡計劃的持續擴展與變現。2026年FIFA世界盃等重大事件的影響也將是需求趨勢的重要指標。

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