渣打銀行重磅報告：穩定幣需求激增或重塑美國國債市場結構

近年来，加密資產與傳統金融的融合正在進入一個前所未有的深度階段。近期，英國歷史悠久的跨國銀行巨頭渣打銀行發布了一份極具前瞻性的研究報告，指出隨著穩定幣市場的持續擴張，其對於美國公債尤其是短期國庫券（ T-bills ）的需求將激增。這一趨勢不僅可能改變美國公債的發行結構，甚至可能導致美國財政部在未來三年內暫停發行 30 年期長期公債。本文將為您深度解讀這一可能重塑全球金融格局的變革。

穩定幣崛起：從市場配角到美債“大買家”

渣打銀行的分析師團隊，包括其全球數字資產研究主管 Geoff Kendrick 指出，穩定幣發行方為確保其資產的穩定與流動，通常將大量儲備資產配置於流動性極佳的短期美國公債中。隨著數字貨幣採用率的提升，這種需求正在從量變走向質變。

根據渣打銀行的最新預測，到 2028 年底，全球穩定幣總市值有望從目前約 3,040 億美元的水平增長至 2 萬億美元。這一爆發式增長將為美國公債市場帶來約 8,000 億至 1 兆美元的新增需求。若再計入美聯儲的儲備管理購買（ RMPs ）及到期抵押貸款支持證券（ MBS ）的置換需求，短期美債的總需求規模在未來幾年可能觸及 2.2 兆美元。

渣打銀行穩定幣市值預測，來源：渣打銀行

美債發行結構的“世紀轉折”：30年期公債或暫別市場

如此龐大的短期需求，將為美國財政部提供一個調整債務結構的“歷史性機遇”。渣打銀行在報告中提出了一個大膽的設想：美國公債發行方可能會利用穩定幣帶來的超額需求，大幅增加短期國庫券的發行比重，同時削減甚至暫停長期債券的供應。

報告分析稱，未來三年內，市場可能出現約 9,000 億美元的短期國債超額需求。為了平衡這一供需格局並控制長期融資成本，美國財政部只需將國庫券在整體債務中的占比提升 2.5%，即可釋放同等規模的供給。這一操作的極端情況便是：在現有拍賣規模下，美國財政部可以“名正言順”地暫停所有 30 年期公債的發行，且這一暫停期可能長達三年。

這並非史無前例。美國曾在 2002 年至 2006 年間暫停過 30 年期公債的拍賣，但彼時是基於財政盈餘的背景。渣打銀行特別提醒，在當前美國聯邦赤字維持在較高水平的背景下（約占 GDP 的 5% -6%），若再次暫停長債發行，其對收益率曲線的長期影響將更為複雜。

新興市場：驅動美債需求的核心引擎

值得注意的是，渣打銀行強調，這一輪穩定幣帶來的美國公債需求，其核心驅動力並非來自發達市場，而是新興市場。

報告預計，到 2028 年，約三分之二的穩定幣增長將來自新興市場。這意味著，大量原本可能存在於當地銀行體系或非正式經濟中的資本，將通過購買穩定幣的形式，間接流入美國公債市場。這是一種“淨新增”資本流入，而非發達市場內部資金的簡單置換。這進一步凸顯了穩定幣作為連接新興市場資本與美元資產的橋樑作用，鞏固了美元在全球金融體系中的根基。

監管鋪路：GENIUS 法案帶來政策東風

穩定幣對美國公債市場的影響力之所以與日俱增，離不開監管框架的明確。2025 年 7 月通過的美國 GENIUS 法案為穩定幣發行方設定了聯邦級別的監管標準，要求發行方必須持有高質量、高流動性的儲備資產，而短期美國公債正是其中最核心的組成部分。

美國財政部長 Scott Bessent 也在近期的表態中提及， GENIUS 法案可能成為“為美國政府融資的重要工具”。這表明，政策制定者已經敏銳地察覺到穩定幣在債務管理中的潛在價值。儘管目前穩定幣市場的增長因加密市場週期和監管落地速度而暫時放緩，但渣打銀行認為這只是週期性而非結構性的障礙。

市場影響與風險：收益率曲線的“牛市趨平”

對於市場參與者而言，這一結構性轉變將直接作用於美債收益率曲線。渣打銀行分析認為，若大量資金湧入短端，而長端供給減少，短期內將導致收益率曲線出現“牛市趨平”（ bull flattening ），即長端利率下降速度快於短端。

然而，長期來看，此舉也伴隨著風險。過度依賴短期票據融資會增加債務的展期風險（ rollover risk ），並使財政部在面對利率波動時更為脆弱。此外，如果市場對財政赤字的擔憂加劇，長期國債的期限溢價（ term premia ）可能會不降反升，反而推高長期融資成本。

加密市場最新行情參考

在宏觀金融格局悄然演變的同時，加密市場本身也在經歷著價格的理性回歸。截至2026年2月24日，根據 Gate 行情數據顯示，比特幣（ BTC ）價格在過去 24 小時內下跌 1.78%，當前價格為 $63,842.1。其 24 小時交易額為 $1.12B，儘管從歷史高點 $126,080 有所回落，但其市場龍頭地位依然穩固，目前市值達 $1.31T，市場佔有率為 55.37%。

與此同時，以太坊（ ETH ）今日價格為 $1,838.95，24 小時內下跌 1.58%。雖然整體市場情緒偏向中性甚至短期不看好，但穩定幣作為連接傳統金融與加密世界的紐帶，其儲備資產的擴張邏輯並未改變，反而在宏觀層面顯示出越來越重要的戰略意義。

總結

渣打銀行的這份報告，為我們揭示了一個全新的未來圖景：穩定幣不再是加密世界的小眾工具，而是正在成為影響全球最核心資產——美國公債——發行格局的“隱形之手”。對於投資者而言，理解這一趨勢，不僅有助於把握穩定幣的價值內核，更能從宏觀角度洞察未來全球資本的流動方向。在 Gate，我們將持續關注這一變革，為您帶來最新、最深入的行業解讀。