甲骨文AI豪賭：從裁員困局到500億融資反轉，續命還是翻身？

近期，科技巨頭甲骨文的一系列動態牽動著全球資本市場的神經，從裁員自救的壞消息到巨額融資的戲劇性反轉，這家老牌科技公司在AI基建的賽道上，正經歷一場關乎未來的生死博弈。

一邊是AI數據中心擴張帶來的巨額資本壓力，一邊是行業機遇催生的破局嘗試，甲骨文的每一步動作，都成為解讀AI基建行業冷暖的重要切口。

危機爆發

裁員斷臂，融資困局逼至絕境

甲骨文的困境，始於AI基建這場“吞金遊戲”的失控。為追趕全球AI算力浪潮，甲骨文全力加碼數據中心建設，而這一過程需要的資本開支規模，遠超市場預期。據TD Cowen的報告測算，甲骨文為滿足OpenAI、Meta、英偉達等大客戶的需求，AI基建相關總資本支出高達1560億美元，如此龐大的投入，讓公司陷入了嚴重的資金困境。

資金壓力的第一個連鎖反應，便是融資渠道的斷裂。多家美國銀行察覺到甲骨文過度擴張的風險，紛紛停止向其數據中心項目提供貸款，資本市場對甲骨文的信心一落千丈，其股價從2025年9月的340美元高點，一路暴跌至2026年2月初的140美元附近，累計跌幅近60%，市值蒸發超過3000億美元。雪上加霜的是，截至2025年11月，甲骨文淨債務已達883億美元，長期租賃負債逼近2500億美元，自由現金流更是在2026財年Q2轉負至-132億美元，創下1992年以來的最差紀錄，評級機構穆迪、標普也將其評級展望調至負面，濱臨“垃圾級”邊緣。

為緩解現金流壓力，甲骨文祭出了“斷臂求生”的狠招——計劃裁員2萬至3萬人，這一規模約佔其全球員工總數的15%，是該公司成立以來最大規模的崗位精簡。此次裁員覆蓋全球，中國區上海、深圳、南京、蘇州的研發中心均被波及，第一批就有近500人離職。

裁員重點瞄準非核心業務，2022年耗資283億美元收購的Cerner醫療保健軟件部門成為重災區，大量不直接參與AI、算力業務的中層管理者和全球支持中心崗位也被大幅縮減。儘管甲骨文給出了N+6的賠償方案，但設置了月薪2.5萬元的上限，且離職緩衝期僅兩周，逾期賠償將大幅縮水，暴露了其資金緊張的真實處境。據測算，此次裁員預計能為公司釋放80億至100億美元的現金流，成為短期“止血”的無奈之舉。

更令人擔憂的是，資金困境已開始影響核心業務推進。截至2025年底，甲骨文已將為OpenAI準備的部分數據中心完工日期，從2027年推遲至2028年，推遲原因主要包括熟練勞動力短缺和物資供應不足，而這些數據中心原本是甲骨文綁定OpenAI、搶占AI算力市場的關鍵佈局，延遲交付無疑進一步加劇了市場的擔憂情緒。據機構估算，甲骨文每年需要借款250億美元，才能支撐其AI數據中心的擴張計劃，在銀行停貸、現金流惡化的雙重挤壓下，公司一度陷入“無錢可投”的絕境。

劇情反轉

500億融資“重炮”，評級罕見上調

就在市場普遍認為甲骨文將陷入更深危機之際，一則重磅消息讓局勢迎來戲劇性反轉。2026年初，甲骨文正式宣布了高達450億至500億美元的2026年融資方案，這一規模創下該公司單年度融資之最，被巴克萊銀行形容為“股權火箭筒”，成為拯救甲骨文的關鍵一步。

此次融資方案的結構極具針對性，兼顧了緩解債務壓力與保護資產負債表的雙重需求。

其中，約250億美元來自股權融資，包括普通股、強制可轉換優先股，以及一項最高200億美元的“市價發行股權計劃”，剩餘200億至250億美元則通過發行優先無擔保債券籌集，債券期限覆蓋3至40年，可有效分散再融資風險，匹配AI數據中心的長期投資周期。

甲骨文管理層明確表示，此次融資將全部用於雲基礎設施（OCI）擴建，重點投入AI數據中心建設，以兌現與大客戶的算力供應合同，同時承諾“一次性發債、全年不再額外舉債”，向市場傳遞出穩定預期。

融資方案的公布，迅速修復了市場信心。巴克萊銀行率先出手，將甲骨文的信用評級從“低配”直接上調至“超配”，並給出310美元的目標價，認為當前甲骨文18倍的2027日曆年度市盈率，與其未來數年預期超30%的增長前景嚴重脫節，股價存在約80%的上行空間。

巴克萊分析師指出，此次融資徹底消除了市場對甲骨文AI擴張資金來源的最大疑慮，額外股權與強制可轉換證券的組合的，可將峰值槓桿率降低0.4倍，雖會帶來最多4%的股權稀釋，但能有效增強資產負債表，讓投資者重新聚焦其AI業務的增長潛力。

事實上，甲骨文此次融資的核心邏輯，是通過稀釋股權換取長期發展空間。管理層選擇犧牲部分股東利益，避免過度舉債導致評級降級，這種“棄短期、保長期”的決策，讓債權人與股東的利益達成暫時統一，也讓市場看到了公司堅守AI基建賽道的決心。截至目前，融資方案已獲得資本市場的初步認可，股價也從低點逐步反彈，暫時擺脫了此前的下跌陰霾。

破局嘗試

創新模式對沖風險，隱患仍未消除

除了巨額融資，甲骨文也在探索創新商業模式，試圖從根源上控制資本開支，緩解資金壓力。

其中，“自帶芯片（BYOC）”模式成為重點突破方向。据悉，GPU芯片占數據中心建設成本的一半以上，單塊英偉達GB200模組售價就超數十萬美元，而甲骨文目前已為數據中心部署了超過9.6萬塊英偉達GB200芯片，芯片採購帶來的資金壓力巨大。

“自帶芯片”模式允許客戶自行購買昂貴的GPU芯片，甲骨文僅負責數據中心的基礎設施部署、運維和網絡支持，這種模式可大幅降低公司的資本投入，同時依托自身OCI平台的技術優勢——採用RDMA InfiniBand網絡，數據中心內部延遲降至2微秒，較以太網方案快10倍，支撐萬卡級AI集群訓練——繼續鎖定客戶。

與此同時，甲骨文也在通過優化業務結構、提升運營效率對沖風險。一方面，持續推進Cerner醫療保健軟件部門的整合，推出Autonomous Shield計劃，加速醫療EHR系統向OCI遷移，挖掘醫療雲垂直市場空間；另一方面，依托“數據庫+雲基礎設施+企業應用+行業解決方案”的全棧優勢，推動交叉銷售，提升客戶ARPU值，以高毛利的雲業務對沖AI基建的低毛利壓力。

據甲骨文2026財年Q2財報顯示，其雲業務總營收已達80億美元，占總營收的50%，其中OCI雲基礎設施營收33億美元，同比增長55%，GPU相關收入更是飆升177%，成為公司核心增長引擎，未履約訂單（RPO）高達5230億美元，為未來業績提供了一定支撐。

但值得注意的是，這些破局嘗試仍未能徹底解決甲骨文的核心隱患。首先，資本開支缺口依然巨大，1560億美元的總需求中，500億融資僅能覆蓋約三分之一，未來3至5年仍需持續大額投入，而每年250億美元的借款需求，仍會讓公司面臨沉重的債務利息壓力；其次，客戶集中度過高的風險突出，OpenAI貢獻了OCI新增訂單的70%以上，而OpenAI自身預計2029年前累計虧損將達1150億美元，履約能力存疑，若其融資受阻或縮減算力採購，甲骨文將面臨嚴重的產能閒置風險；再者，行業競爭持續加劇，AWS、Azure、谷歌雲等巨頭也在加速加碼AI基建，價格戰與技術迭代擠壓著甲骨文的市場份額，而數據中心建設周期長與GPU技術迭代快的矛盾，也可能導致“建成即過時”的尷尬局面。

此外，股權稀釋的長期影響也不容忽視。250億股權融資雖能短期緩解債務壓力，但會直接稀釋現有股東權益，壓制EPS表現，若未來AI業務增長不及預期，股東用腳投票，將進一步加劇公司的融資壓力。同時，甲骨文此前因2025年9月發債時未披露後續巨額融資需求，遭債券投資者集體訴訟，信用信任度受損，此次融資雖能暫時穩住局面，但長期信用修復仍需時間。

終極博弈

500億是續命錢，翻身仍看三大關鍵

綜合來看，甲骨文此次500億融資，本質上是“以時間換空間”的續命之舉，而非一勞永逸的翻身之策。短期來看，融資方案成功解決了公司的流動性恐慌，覆蓋了未來1至2年的核心資本開支，避免了資金鏈斷裂的危機，評級上調與股價反彈也印證了市場信心的修復，裁員與創新模式的推進，也能進一步緩解短期資金壓力，讓公司獲得喘息之機。

但從長遠來看，甲骨文能否真正翻身，仍取決於三大關鍵變數，這場AI豪賭的最終結局，尚未有定論。

第一，訂單與收入的兌現速度

甲骨文手握5230億美元的未履約訂單，若能按計劃交付，实现90%以上的轉化率，雲業務與OCI營收將持續高速增長，現金流也將逐步修復，從而覆蓋資本開支、緩解債務壓力，形成良性循環；反之，若大客戶推遲或縮減支出、數據中心建設持續延期，500億融資燒完後，公司將再次陷入資金困境，甚至面臨更嚴峻的債務危機。

第二，資本開支控制與新商業模式的成效

“自帶芯片”模式能否獲得市場廣泛認可，能否真正降低資本開支占比，是甲骨文能否擺脫“燒錢換規模”困境的關鍵；同時，裁員帶來的效率提升，以及非核心業務的優化整合，能否在不影響AI業務推進的前提下，持續釋放現金流，也將影響公司的長期發展。

第三，行業競爭與技術迭代的應對能力

在AI基建的軍備競賽中，甲骨文能否持續保持技術優勢，應對AWS、Azure等巨頭的競爭挤壓，避免陷入價格戰導致利潤率進一步下滑；同時，能否平衡數據中心建設周期與GPU技術迭代速度，避免產能閒置與技術落後，將直接決定其在AI算力市場的地位。

從行業視角來看，甲骨文的困境與嘗試，也是全球AI基建行業的一個縮影。AI算力需求的爆發式增長，催生了巨額的資本投入，但重資產、長周期、高風險的行業特性，也讓參與者面臨著前所未有的挑戰。

甲骨文選擇用巨額融資和股權稀釋賭未來，既是無奈之舉，也是主動擁抱行業趨勢的選擇——若能成功，將從傳統軟件廠商徹底轉型為AI雲服務龍頭，佔據AI算力賽道的核心地位；若失敗，將陷入難以逆轉的債務危機，被迫收縮AI基建業務。

目前來看，甲骨文的500億融資，成功為這場豪賭續了命，但翻身之路依然充滿不確定性。

短期續命成功只是第一步，如何將資金轉化為產能、將訂單轉化為收入、將創新模式轉化為核心競爭力，才是甲骨文接下來需要攻克的難關。這場關乎未來的博弈，仍在繼續，而甲骨文的每一步動作，都將為全球AI基建行業的發展，提供寶貴的經驗與啟示。