什麼是資金費率？全面解讀永久合約的資金調度機制

資金調達率是指在永續合約的衍生交易中，持有多頭和空頭頭寸的交易者之間定期交換的資金費用。這個機制在市場過熱或冷卻時，扮演著將價格拉回合理水準的重要角色。理解資金調達率可以幫助投資者準確掌握持倉的實際成本。

資金調達率的基本運作機制

資金調達率可以在衍生品交易頁面上即時查詢，並在下一次資金調整時間點前持續變動。一般而言，如果每8小時結算一次，則在UTC時間凌晨0點到8點之間計算的資金費用，會在8點時進行交換。同理，從8點到16點的計算結果則在16點時交換。

透過這個定期結算的循環，交易者可以事先了解自己持倉在未來可能產生的成本或收益。

資金調整費用的構成要素：利率與溢價指數

資金調整率主要由兩個元素構成：

1. 利率（I）：由平台設定的基本日利率，通常固定為每日0.03%。若每8小時結算一次，則將此利率分成三份，每次約0.01%。但某些交易對（如USDC/USDT或ETH/BTC/USDT）預設利率可能為0%。

2. 溢價指數（P）：反映永續合約相較於標記價格的溢價或折價程度。當市場過熱，做多方佔優時，溢價會較高；反之，市場偏空則會出現折價。溢價指數是利用「Impact Margin Notional」的概念，通過測量訂單簿深度來計算。

資金調整率的計算公式與實際應用

完整的資金調整率（F）計算公式如下：

F = 夾取 [平均溢價指數（P） + 夾取（利率（I）− 平均溢價指數（P），0.05%、−0.05%），上限，下限]

簡單來說，就是將基本利率與溢價指數相加，並限制在預設的上限與下限範圍內。此計算每分鐘進行一次，並利用加權平均價格（TWAP）來決定利率與溢價指數的值。

計算出來的資金調整率會乘以持倉的實際價值，決定在結算時應支付或收取的金額。

溢價指數的計算邏輯

溢價指數的計算公式為：

P = [Max（0、Impact Margin Notional買入價 − 標記價格）− Max（0、標記價格 − Impact Margin Notional賣出價）] / 標記價格

Impact Margin Notional買入價是買方在執行Impact Margin Notional時的平均成交價，賣出價則相反。這些值由訂單簿深度自動計算得出。

此外，平均溢價指數是利用加權平均算法計算的。在8小時的資金循環中，會將從上一次結算到目前所有溢價指數值，乘以時間係數後相加，再除以係數總和。越接近結算時間，權重越高，能更準確反映市場最新動向。

資金調整率的上限與下限設定

在市場劇烈波動時，平台會暫時調整資金調整率的上限與下限，以抑制極端的價格偏離。平常情況下，設定如下：

上限 = min（（初始保證金率 − 保守保證金率）× 0.75、保守保證金率）

下限 = −min（（初始保證金率 − 保守保證金率）× 0.75、保守保證金率）

當期貨市場與現貨市場出現較大價差時，會根據情況將0.75的係數在0.5到1.0之間動態調整，以防止過度的資金調整率上升，維持合理的價格形成。

市場不同階段的資金調整率

根據市場狀況，資金調整率的計算方式也會不同。

正常拍賣期間：採用上述標準計算方法。

市場初期（叫價拍賣期間）：資金調整率設為零，利率與溢價指數不參與計算。

持續拍賣期間：資金調整率固定為0.005%，並可能以較短的4小時循環結算。

透過理解資金調整率，能幫助投資者掌握永續合約的成本結構，進而制定更具策略性的持倉管理。